BlackRock: Odbicie jena zależy od podwyżek stóp BOJ, nie od interwencji

Najwyższy rangą menedżer ds. obligacji w BlackRock wystawił jednoznaczną ocenę japońskiej polityki walutowej: sama interwencja rządu nie naprawi słabości jena. Rick Rieder, dyrektor inwestycyjny ds. globalnych obligacji w BlackRock Inc., powiedział w programie Wall Street Week Bloomberg Television 13 sierpnia 2026 roku, że trwałe odbicie jena wymaga autentycznych jastrzębich sygnałów ze strony Banku Japonii – a nie tylko słownych sugestii czy sporadycznych interwencji rynkowych .

Wypowiedź Riedera pojawia się w kluczowym momencie dla jena, który pozostaje blisko czterdziestoletnich minimów, mimo bezprecedensowej wspólnej interwencji USA i Japonii. Jego analiza podkreśla rosnący konsensus wśród globalnych inwestorów, że trajektoria japońskiej waluty ostatecznie „zależy od łaski” polityki banku centralnego .

Granice interwencji walutowej

Rieder określił interwencje na rynku walutowym jako „niezbyt trwałe” rozwiązanie problemów jena . Jego sceptycyzm ma solidne podstawy w ostatnich wydarzeniach: skoordynowana interwencja USA i Japonii pod koniec lipca, podczas której Stany Zjednoczone po raz pierwszy aktywnie sprzedawały euro, aby wesprzeć jena, nie przyniosła trwałej stabilności .

W ciągu kilku dni po tej interwencji jen ponownie osunął się w kierunku 160 za dolara, niwelując większość krótkoterminowych zysków . Ten schemat, jak argumentuje Rieder, odzwierciedla fundamentalną rzeczywistość: w obliczu dużych różnic w stopach procentowych faworyzujących dolara, sporadyczne interwencje nie są w stanie rozwiązać strukturalnych czynników napędzających słabość jena .

Fitch Ratings doszedł do podobnego wniosku, stwierdzając, że dalsze umocnienie jena prawdopodobnie będzie wymagać faktycznych podwyżek stóp przez BOJ . Analitycy OCBC dodają, że trwałe odbicie jena wymaga „wyraźniejszego zobowiązania do szybszej normalizacji polityki” ze strony banku centralnego .

Co według Riedera musi zrobić BOJ

Zdaniem Riedera recepta jest prosta: Bank Japonii musi wysłać autentycznie jastrzębie sygnały, a nie tylko słowne sugestie, aby doprowadzić do trwałego odbicia jena . Uważa on, że zaostrzenie polityki pieniężnej to jedyna wiarygodna droga do silniejszej waluty .

Stanowisko to jest zgodne z szerszą analizą BlackRock. Inny dyrektor BlackRock, James Turner, ostrzegał wcześniej, że decyzja USA o sprzedaży euro bez uprzedzenia europejskich decydentów zwiększyła ryzyko geopolityczne i pokazała, że kraje stają się „nieco mniej kooperatywne” . Przesłanie od największego na świecie zarządcy aktywów jest jasne: niekonwencjonalne taktyki interwencyjne tworzą komplikacje, ale tylko działania BOJ w zakresie stóp procentowych mogą rozwiązać źródło problemu.

Gdzie jest teraz jen

W połowie sierpnia 2026 kurs USD/JPY oscyluje wokół 158-160, co odzwierciedla utrzymującą się słabość jena pomimo wielokrotnych rund interwencji i rosnących oczekiwań co do podwyżek stóp .

Bank of America obniżył prognozę USD/JPY na koniec roku do 149, powołując się na oczekiwania szybszego zacieśniania polityki przez BOJ i wpływ skoordynowanej interwencji USA-Japonia . Oznaczałoby to umocnienie o około 6% do końca roku w stosunku do obecnych poziomów, ale prognoza ta zależy od tego, czy bank centralny zrealizuje swoje jastrzębie sygnały .

Zakłady na wrześniową podwyżkę gwałtownie rosną

Rynek w coraz większym stopniu obstawia, że BOJ podejmie działania na następnym posiedzeniu. Wyceniane przez rynek prawdopodobieństwo podwyżki stóp we wrześniu skoczyło do 76%, według danych Tokyo Tanshi, w porównaniu z zaledwie 24% 30 lipca .

Ta zmiana nastąpiła po posiedzeniu politycznym BOJ w dniach 30-31 lipca, podczas którego bank centralny utrzymał stopę referencyjną na poziomie 1% stosunkiem głosów 8-1, ale wydał niezwykle jastrzębie oświadczenie . Po raz pierwszy BOJ ostrzegł, że inflacja bazowa może przekroczyć jego cel 2% i stwierdził, że przyszłe dyskusje polityczne będą koncentrować się na ryzyku wzrostu cen . Członek Rady Hajime Takata zgłosił sprzeciw, argumentując za natychmiastową podwyżką o 25 punktów bazowych do 1,25% .

Wewnętrzna presja na szybsze zacieśnianie

Zwrot w stronę jastrzębiej polityki to nie tylko spekulacje zewnętrznego rynku – ma wyraźne podstawy wewnętrzne. Podsumowanie opinii z lipcowego posiedzenia, opublikowane 10 sierpnia, ujawniło, że co najmniej trzech z dziewięciu członków Rady argumentowało, że BOJ może i powinien podnosić stopy szybciej niż obecne tempo mniej więcej dwóch podwyżek rocznie . Ton podsumowania wzmocnił oczekiwania, że ruch we wrześniu jest teraz realny .

Reuters poinformował, że dyskusja uwypukliła rosnący niepokój, iż bank ryzykuje pozostanie w tyle za krzywą inflacji, w obliczu narastającej presji cenowej .

Presja zewnętrzna: czynnik Bessenta

Narasta również presja zewnętrzna. Publiczne komentarze sekretarza skarbu USA Scotta Bessenta na temat japońskiej polityki pieniężnej, według Reuters, „praktycznie przypieczętowały” decyzję BOJ o podwyżce stóp we wrześniu . Bessent wezwał Tokio do wspierania interwencji solidnymi fundamentami i polityką, a jego głośna kampania medialna od czasu wspólnej interwencji podniosła pytania o wpływ Waszyngtonu na japońską politykę wewnętrzną .

Ekonomiści zauważają, że dynamika dyplomatyczna jest nietypowa. „Wspólna interwencja zasadniczo stworzyła sytuację, w której Japonia jest winna USA przysługę” – powiedział Shintaro Inagaki, ekonomista z Mizuho Securities . Do niedawna większość analityków prognozowała, że następna podwyżka stóp BOJ nastąpi dopiero w grudniu .

Polityczne wsparcie dla podwyżki

Bloomberg poinformował, że administracja premier Takaichi popiera teraz bliskoterminową podwyżkę stóp BOJ, prawdopodobnie we wrześniu lub październiku . Jest to znacząca zmiana, ponieważ rząd wcześniej tłumił podwyżki stóp, co – zdaniem krytyków – przyspieszyło słabość jena .

Przy rosnącym porozumieniu między rządem a bankiem centralnym oraz podwyższonych oczekiwaniach rynkowych, scenariusz wydaje się gotowy na to, by BOJ podjął działania na posiedzeniu w dniach 17-18 września .

Podsumowanie

Kluczowy argument Riedera – że interwencja bez kontynuacji polityki jest niewystarczająca – cieszy się obecnie szerokim poparciem, zarówno w wycenach rynkowych, wewnętrznej debacie BOJ, zewnętrznej presji dyplomatycznej, jak i w zmieniającej się dynamice politycznej. To, czy BOJ spełni oczekiwania inwestorów, zadecyduje nie tylko o trajektorii jena, ale także o wiarygodności szerszych wysiłków Japonii na rzecz wyjścia z dziesięcioleci ultra-luźnej polityki pieniężnej.