Bitcoin za 63 000 dolarów: sygnały dna z łańcucha bloków są liczne, ale rynek wciąż szuka ostatecznego wsparcia

MVRV Z-Score w strefie niedowartościowania. Wskaźnik MVRV Z-Score – mierzący, o ile odchyleń standardowych kapitalizacja rynkowa Bitcoina znajduje się powyżej lub poniżej kapitalizacji zrealizowanej – spadł do poziomu 0,36–0,41, czyli znacznie poniżej neutralnej linii 1,0 . Wartości w okolicach zera lub poniżej historycznie zbiegały się z dołkami cyklu. Podstawowy wskaźnik MVRV wynosi około 1,21, co oznacza, że rynek wyceniany jest tylko z 21% premią w stosunku do zagregowanego kosztu nabycia wszystkich monet .

Cena zakleszczona między kluczowymi poziomami kosztów. Bitcoin znajduje się między medianową zrealizowaną ceną (Median Realized Price) na poziomie 63 000 USD (działającą jako wsparcie) a kosztem bazowym krótkoterminowych posiadaczy (Short-Term Holder Cost Basis) na poziomie 68 700 USD (działającym jako opór) . Ten ściśnięty zakres historycznie poprzedzał duże ruchy kierunkowe.

Połowa podaży jest pod kreską. Badania K33 Research wskazują, że około 50% znajdującej się w obiegu podaży Bitcoina jest trzymane ze stratą od prawie 50 dni. W poprzednich cyklach bessy podobne warunki były poprzedzone uformowaniem trwałego dna w ciągu 13 do 101 dni .

Długoterminowi posiadacze wchłaniają podaż. Długoterminowi posiadacze (LTH) pochłaniają teraz więcej Bitcoinów, niż produkują górnicy (inflacja rynkowa LTH wynosi około -0,02), a koszty bazowe krótko- i długoterminowych posiadaczy zbiegają się – jest to wzór, który historycznie pojawiał się pod koniec przedłużających się trendów spadkowych . Widoczna jest również akumulacja wielorybów, które wchłaniają podaż od słabszych rąk .

Argumenty przeciw potwierdzeniu: dlaczego dno nie jest pewne

Pomimo baterii sygnałów przypominających dno, rynek nie dostarczył jeszcze potwierdzających dowodów, które by je potwierdziły.

Wyczerpanie sprzedających jest realne, ale niepełne. Zdyskontowane straty pozostają podwyższone, a agresywne napływy kapitału – niezbędny odpowiednik wyczerpanej sprzedaży – nie powróciły . Wskaźnik STH-SOPR (Spent Output Profit Ratio dla krótkoterminowych posiadaczy) spędził długie okresy poniżej 1,0, co potwierdza, że niedawni nabywcy sprzedają ze stratą, ale pełne oczyszczenie jeszcze nie nastąpiło .

Krótkoterminowi posiadacze wciąż są w trudnej sytuacji. Koszt bazowy krótkoterminowych posiadaczy wynosi około 68 700 USD, czyli powyżej ceny spot. Historycznie rzecz biorąc, trwałe dno wymaga pełnej kapituracji tej grupy i ponownego przetestowania kosztu bazowego jako wsparcia od góry – warunek, który nie został jeszcze spełniony .

Makroekonomiczne wiatry mają charakter strukturalny, a nie cykliczny. Jastrzębia postawa Rezerwy Federalnej i rosnące realne stopy procentowe zwiększyły koszt alternatywny utrzymywania aktywów nieprzynoszących dochodu, takich jak Bitcoin . Między klasami aktywów otworzyło się strukturalne rozdzielenie: w połowie 2026 roku indeks S&P 500 wzrósł o 5,7% od początku roku, podczas gdy Bitcoin spadł o 32,2%, a złoto o 7,5% .

Relacja Bitcoina ze złotem uległa odwróceniu. 30-dniowa krocząca korelacja Bitcoina ze złotem spadła do poziomu między -0,7 a -0,9, najniższego od czasu upadku FTX w 2022 roku . Ta ujemna korelacja oznacza, że Bitcoin nie zachowuje się już jak bezpieczna przystań ani zabezpieczenie przed inflacją – przecenia się wraz z jastrzębią presją makro, która ciągnie w dół również złoto. Narracja o „cyfrowym złocie” znajduje się pod silną presją .

Relacja z luzowaniem polityki Fed odwróciła się. Korelacja między Bitcoinem a Globalnym Indeksem Łagodzenia Polityki (Global Easing Breadth Index) Binance Research – złożonym wskaźnikiem śledzącym kierunek polityki pieniężnej w 41 bankach centralnych – zmieniła się z +0,21 przed zatwierdzeniem spot ETF-ów do -0,778 w 2026 roku . Jest to całkowite strukturalne odwrócenie: Bitcoin spada, gdy banki centralne luzują politykę, czyli odwrotnie niż historycznie.

Płynność jest niska, a katalizatory popytowe nieobecne. Glassnode opisuje rynek jako charakteryzujący się „niską płynnością i brakującym popytem” pomimo stresu sprzedających . Podaż na giełdach jest niska (co jest wspierające), ale strona popytowa pozostaje płytka .

Instytucje skłaniają się ku niższym dołkom. Galaxy Research wyraźnie zakłada, że „dno nie nadeszło” i prognozuje bazowy przedział dna między 40 000 a 46 000 dolarów w okresie od teraz do IV kwartału 2026 roku . Obecne cofnięcie od historycznego szczytu 126 000 USD z października 2025 roku wynosi około 50%, czyli znacznie mniej niż spadki o 75–85% obserwowane w poprzednich cyklach bessy . Niektórzy analitycy twierdzą, że oznacza to potrzebę niższego poziomu kapituracji.

Werdykt: proces tworzenia dna, ale nie gotowe dno

Najbardziej uczciwe podsumowanie pochodzi od samego Glassnode: Bitcoin wykazuje cechy późnej fazy bessy w wielu wskaźnikach on-chain, ale sygnały potwierdzające pełne odbicie jeszcze nie nadeszły .

Rynek wydaje się być w procesie „tworzenia dna”, a nie na potwierdzonym dnie. Dane mówią, że sprzedający się wyczerpują; nie mówią jeszcze, że kupujący pojawili się w sile. Dopóki koszt bazowy krótkoterminowych posiadaczy nie zostanie odzyskany, zrealizowany popyt nie zacznie rosnąć, a makroekonomiczny katalizator nie odwróci rozdzielenia BTC/złoto, rozsądne jest stwierdzenie, że dno Bitcoina jest wciąż przed nami – a nie za nami .