Dlaczego rekordowy skup akcji Xiaomi za 20 mld HKD nie uratował kursu

Kluczowe parametry nowego programu:

• Całkowity budżet: do 20 mld HKD (ok. 2,55 mld USD) – największy buyback w historii firmy [4, 8, 18].
• Czas trwania: program będzie obowiązywał przez 12 miesięcy od daty przyjęcia .
• Tempo realizacji: spółka przyspieszyła odkupy na początku czerwca. 8 czerwca kupiła 3,6 mln akcji za około 98 mln HKD, 10 czerwca kolejne 3,7 mln za ok. 97,4 mln HKD, a 11 czerwca pakiet 7,8 mln [4, 5, 7].

Od rozpoczęcia programu do 11 czerwca Xiaomi skupiło łącznie 22,1 mln akcji, co stanowi zaledwie 0,09% kapitału zakładowego . Znaczne rezerwy gotówkowe firmy, wynoszące 220,6 mld juanów, dają dużą elastyczność finansową do kontynuowania buybacków, ale jak dotąd program ten zupełnie nie zdołał odbudować zaufania inwestorów .

Ostrzeżenie Goldman Sachs, które wystraszyło inwestorów

Do fali wyprzedaży dołączył się raport Goldman Sachs z 11 czerwca, prognozujący, że Xiaomi przedstawi "stosunkowo słabe" wyniki za II kwartał 2026 roku [19, 25]. Ponure prognozy banku inwestycyjnego obejmują:

• Wzrost przychodów: zaledwie 1% rok do roku. Po wyłączeniu nowych segmentów, takich jak auta elektryczne i AI, przychody z podstawowej działalności mają spaść o 9% .
• Skorygowany zysk netto: szacowany jest na 5,4 mld juanów, co oznacza spadek o 50% r/r i 11% kwartał do kwartału .
• Całoroczny zysk podstawowy: prognozowany na 32,8 mld juanów, czyli o 12% mniej niż w roku poprzednim .

Ostrzeżenie było tym bardziej dotkliwe, że nastąpiło po fatalnym pierwszym kwartale. Skorygowany zysk netto w I kwartale 2026 r. spadł o 43,1% do 6,07 mld juanów, nie spełniając konsensusu analityków [20, 35]. W ujęciu raportowym (GAAP) zysk netto runął o 57% do 4,72 mld juanów .

Goldman Sachs zauważył jednak potencjalne katalizatory na horyzoncie, jak planowana na za około trzy miesiące premiera SUV-a REEV i spodziewane wydanie systemu AIOS w trzecim kwartale. Dom maklerski utrzymał rekomendację "Kupuj" .

Co miażdży biznes Xiaomi?

Dostawy smartfonów pikują

Podstawowy biznes smartfonowy Xiaomi jest pod silną presją. W I kwartale 2026 r. dostawy smartfonów spadły o blisko 20% rok do roku, do 33,8 mln sztuk, choć firma utrzymała 3. miejsce na świecie nieprzerwanie od 23 kwartałów [11, 34].

Głównym winowajcą jest gwałtowny wzrost kosztów układów pamięci. Szybujące ceny pamięci DRAM i NAND Flash zdusiły marże w segmencie smartfonów i wymusiły podwyżki cen dla konsumentów [7, 35]. Przychody z tego segmentu w I kwartale spadły o 12,5%, a EBIT runął o 70% r/r [35, 36].

Całkowity przychód w I kwartale obniżył się o 10,9% do 99,1 mld juanów, co jest pierwszym spadkiem kwartalnych przychodów firmy od niemal trzech lat [20, 11]. Według prognoz IDC, globalny rynek smartfonów ma skurczyć się o 13,9% w 2026 roku , co tworzy wyjątkowo trudne otoczenie biznesowe.

Zakład na auta elektryczne wciąż nie przynosi zysków

Segment aut elektrycznych Xiaomi, niegdyś źródło entuzjazmu inwestorów, stał się sporym balastem. W I kwartale 2026 r. segment pojazdów elektrycznych i innowacji AI odnotował stratę operacyjną w wysokości 3,1 mld juanów, co odwróciło roczny zysk wypracowany w 2025 roku [11, 22]. Niższe od oczekiwań dostawy i zaostrzająca się konkurencja na chińskim rynku EV, targanym wojną cenową, mocno obciążyły ten segment .

Rosnąca konkurencja i presja na wyceny w segmencie aut elektrycznych niepokoją inwestorów, którzy coraz częściej postrzegają tę dywizję jako spalający gotówkę eksperyment, odległy o lata od stania się stabilnym centrum zysku .

Bolesna obniżka rekomendacji od Jefferies

27 maja 2026 r. Jefferies obniżył rekomendację dla Xiaomi z "Trzymaj" do "Underperform" i ściął cenę docelową o 14% do 25,49 HKD [36, 37]. Analitycy wskazali na rozczarowujące wyniki za I kwartał na poziomie EBIT, przy jednocześnie wygórowanych oczekiwaniach rynkowych i presji na wycenę segmentu aut elektrycznych .

Jefferies podkreśliło trzy nakładające się na siebie przeciwności: malejące marże smartfonów, spadającą sprzedaż aut elektrycznych i dynamicznie rosnące ceny układów pamięci, które nie wykazują oznak spowolnienia . Dom maklerski zauważył, że podstawowy biznes smartfonowy Xiaomi jest uwięziony między rosnącymi kosztami komponentów a ostrą presją cenową ze strony konkurencji, podczas gdy segment EV jest daleki od osiągnięcia progu rentowności .

W praktyce Xiaomi toczy wojnę na wielu frontach. Gigantyczny program skupu akcji sygnalizuje przekonanie zarządu, że akcje są niedowartościowane, ale jak na razie werdykt rynku jest jasny: dopóki fundamenty biznesu się nie ustabilizują, żadna ilość odkupywanych akcji nie zatrzyma spadków kursu.