Podaż USDC spada o 1,5 mld USD, a przychody Circle biją rekord 701 mln USD. Paradoks II kwartału 2026

Główną przyczyną było ochłodzenie popytu na zabezpieczenia w DeFi, a nie problem z wypłacalnością . W miarę jak rentowności on-chain dostosowywały się, a aktywność DeFi wyhamowała, użytkownicy umarzali USDC na rzecz gotówki fiducjarnej, zamiast ponownie ją lokować. Dodatkowo, wycofywanie się z Ethena USDe wyciągnęło około 2 miliardów dolarów z USDC z rezerw Etheny . Do spadku popytu na posiadanie USDC przyczyniły się również szersza konsolidacja rynku kryptowalut w pobliżu minimów z 2026 roku oraz nowe amerykańskie przepisy federalne, które odebrały emitentom stablecoinów możliwość płacenia odsetek od tokenów .

Jak przychody wzrosły pomimo spadku podaży?

Circle odnotował 701 milionów dolarów całkowitych przychodów i dochodów z rezerw w II kwartale 2026 roku, co stanowi wzrost o 7% rok do roku z 658,1 miliona dolarów . Skorygowana EBITDA wzrosła o 8% do 143 milionów dolarów, a zysk netto z działalności kontynuowanej wyniósł 48 milionów dolarów – to poprawa o 530 milionów dolarów w porównaniu ze stratą sprzed roku .

Wzrost przychodów był napędzany przez znacznie wyższą średnią podaż USDC w obiegu w ciągu kwartału. Podczas gdy podaż na koniec okresu wyniosła 73,3 miliarda dolarów (wzrost o 19% rok do roku), średnia podaż USDC w obiegu wyniosła 76,5 miliarda dolarów, co oznacza wzrost o 25% rok do roku . Circle zarabia na dochodach z rezerw, utrzymując gotówkę zabezpieczającą USDC w krótkoterminowych amerykańskich obligacjach skarbowych i ekwiwalentach gotówki; wyższe średnie saldo w całym kwartale wygenerowało więcej dochodów odsetkowych, nawet gdy podaż spadała pod koniec okresu. Dochody z rezerw wzrosły o 5% do 667,7 miliona dolarów, przy czym stopa zwrotu z rezerw wyniosła 3,5% (spadek o 66 punktów bazowych rok do roku) .

Przychody w wysokości 701 milionów dolarów nieznacznie nie osiągnęły szacunków Wall Street wynoszących 717 milionów dolarów, co spowodowało spadek akcji o około 4% w handlu przedrynkowym .

Kluczowe wskaźniki USDC w II kwartale 2026 roku w pigułce

Struktura rezerw: USDC jest w pełni zabezpieczony ekwiwalentami gotówki i krótkoterminowymi amerykańskimi obligacjami rządowymi przechowywanymi przez Circle, regulowaną instytucję finansową . Na dzień 6 sierpnia 2026 roku rezerwy wynosiły około 72 miliardów dolarów, w tym około 51,8 miliarda dolarów w jednodniowych umowach reverse repo z amerykańskimi papierami skarbowymi, około 9 miliardów dolarów w amerykańskich papierach skarbowych o zapadalności poniżej 3 miesięcy oraz około 10 miliardów dolarów w depozytach w bankach o znaczeniu systemowym . Ponad 99% wolumenu agentowego handlu on-chain korzystało z USDC w II kwartale, a ponad 90% tego wolumenu miało miejsce w sieci Base Coinbase .

Szerszy spadek rynku stablecoinów

Całkowita kapitalizacja rynku stablecoinów osiągnęła szczyt na poziomie prawie 320 miliardów dolarów w maju 2026 roku, a następnie spadła do około 306,5 miliarda dolarów w połowie lipca, co oznacza spadek o około 11,5 miliarda dolarów (~3,6%) w ciągu około 90 dni – to pierwszy kwartalny spadek od prawie trzech lat . Raport CoinGecko za II kwartał 2026 roku podał wartość na koniec kwartału na poziomie 305,1 miliarda dolarów, co oznacza spadek o 1,6% .

Spadek był spowodowany wieloma czynnikami:

• USDC skurczył się z powodu mniejszego popytu na zabezpieczenia DeFi .
• USDe i USDS straciły na wartości po obniżeniu ich rentowności .
• USDT pozostał w zasadzie bez zmian ze względu na strategię, a nie presję na rentowność .
• Nowe amerykańskie przepisy federalne zakazujące płacenia odsetek od stablecoinów przyspieszyły odpływ kapitału .
• Sam czerwiec przyniósł spadek o 7,7 miliarda dolarów, co jest największym miesięcznym spadkiem od czasu krachu Terra-Luna w maju 2022 roku .

Co ważne, wolumeny transakcji on-chain osiągnęły rekordy nawet przy kurczącej się podaży – skorygowany wolumen transakcji stablecoinami osiągnął w czerwcu 2026 roku 1,79 biliona dolarów, co oznacza wzrost o 63% w porównaniu z majem i o 125% rok do roku. Oznacza to, że stablecoiny poruszały się szybciej i były używane intensywniej, nawet gdy całkowita pula się zmniejszyła . USDC przejął około 62% wolumenu transakcji stablecoinami w II kwartale 2026 roku, w porównaniu z 36% rok wcześniej .

Rozwój regulacji i partnerstw w 2026 roku

W 2026 roku miało miejsce kilka kluczowych wydarzeń, które ukształtowały pozycję Circle:

• Zgodność z MiCA: Unijne rozporządzenie w sprawie rynków kryptoaktywów (MiCA) nadal kształtowało globalną dynamikę stablecoinów, a USDC był jednym z głównych beneficjentów zgodności z MiCA, co pomogło mu zwiększyć udział w rynku pod względem wolumenu transakcji .
• Partnerstwo z Hyperliquid: Circle wziął udział w porozumieniu z Coinbase i Hyperliquid w celu rozszerzenia użyteczności USDC w handlu derywatami i on-chain; na koniec kwartału około 90% całkowitego USDC Hyperliquid było przechowywane na platformie Coinbase .
• Uruchomienie OKX X Layer (7 sierpnia 2026): Circle uruchomił natywnego USDC w sieci OKX X Layer, ważnej sieci L2 giełdy, integrując swój stablecoin i protokół cross-chain .
• Odnowienie partnerstwa z Coinbase: Circle i Coinbase automatycznie odnowili swoją umowę handlową, przedłużając ją do 2029 roku. Coinbase posiada około 30% USDC w obiegu i będzie nadal otrzymywać część dochodów z rezerw .
• Ekspansja Circle Arc: Circle kontynuował rozbudowę swojej platformy "Arc" dla instytucjonalnych usług w zakresie cyfrowego dolara, którą zarząd określił jako motor wzrostu podczas telekonferencji dotyczącej wyników za II kwartał .

Podsumowanie

Spadek podaży USDC odzwierciedla rzeczywiste, ale umiarkowane wyhamowanie popytu na zabezpieczenia DeFi oraz szerszą konsolidację rynku kryptowalut – a nie kryzys zaufania do Circle lub USDC. Wzrost przychodów, napędzany wyższą średnią podażą w kwartale, pokazuje, że podstawowy model biznesowy Circle, polegający na zarabianiu na dochodach z rezerw, pozostaje odporny, nawet gdy podaż spada pod koniec okresu. Rekordowe wolumeny transakcji on-chain i rosnący udział USDC w wolumenie transakcji stablecoinami (zbliżający się do 70% w czerwcu ) sugerują, że kapitał konsoliduje się wokół zgodnych z przepisami i regulowanych stablecoinów, nawet gdy cały rynek się kurczy. Wyniki Circle za II kwartał podkreślają, że dla emitentów stablecoinów kluczowym wskaźnikiem może nie być chwilowa podaż na koniec kwartału, ale średnia podaż w obiegu i prędkość transakcji w czasie.