Odwrócenie jena: Trzy katalizatory, które przerwały passę spadków i co dalej dla USD/JPY

2. Gwałtowny wzrost oczekiwań na podwyżkę stóp BOJ

Być może najpotężniejszym katalizatorem była szybka zmiana wyceny rynkowej oczekiwań co do stóp procentowych BOJ. Prawdopodobieństwo podwyżki we wrześniu wzrosło z zaledwie 24% 30 lipca do 76% w połowie sierpnia . To było napędzane kilkoma wydarzeniami:

• Posiedzenie BOJ 30 lipca: Bank centralny po raz pierwszy ostrzegł, że inflacja bazowa może przekroczyć cel 2% i przesunął swój bias polityki na ryzyko wzrostu cen .
• Jastrzębie podsumowanie spotkania: Opublikowane 10 sierpnia podsumowanie opinii ujawniło "rosnący chór" decydentów opowiadających się za szybszymi podwyżkami stóp – co najmniej trzech z dziewięciu członków rady stwierdziło, że BOJ może podnosić stopy szybciej niż obecne tempo około dwóch podwyżek rocznie .
• Presja USA: Reuters poinformował, że publiczne wypowiedzi Bessenta "praktycznie przypieczętowały" wrześniową podwyżkę BOJ, skutecznie łącząc wsparcie amerykańskiej interwencji z japońskim zaostrzeniem polityki . Źródła cytowane przez Jiji Press podały, że BOJ może ponownie podnieść stopy na posiedzeniu 17–18 września .
• Gorące dane o inflacji: Lipcowa inflacja cen producentów w Japonii utrzymała się na wysokim poziomie, wzmacniając oczekiwania na ruch .

W połowie sierpnia rynki prognostyczne wyceniały 60% prawdopodobieństwo podwyżki o 25 punktów bazowych na wrześniowym posiedzeniu, a niektóre platformy nawet 76% .

3. Słabe dane o sprzedaży detalicznej w USA

14 sierpnia amerykański Departament Handlu podał, że lipcowa sprzedaż detaliczna spadła o 0,6% miesiąc do miesiąca – pierwszy spadek od dziewięciu miesięcy i znacznie poniżej konsensusu prognoz wynoszącego +0,1% . Sprzedaż bazowa, z wyłączeniem samochodów i paliw, również spadła o 0,4% .

Raport zszokował rynki. Indeks dolara Bloomberg Spot spadł aż o 0,4%, osiągając najniższy poziom od maja . Inwestorzy obniżyli prawdopodobieństwo wrześniowej podwyżki stóp Fed do około 31–32% . Osłabienie dolara bezpośrednio wsparło jena: para USD/JPY początkowo spadła do 158,60, po czym ustabilizowała się w okolicach 159,37, wciąż tracąc na wartości w ciągu dnia . Słabe dane wzmocniły argumenty za gołębim wstrzymaniem się Fed, co dodatkowo wsparłoby jena.

Perspektywy: Na co uważać przed wrześniowymi posiedzeniami

Wszystkie oczy zwrócone są teraz na dwa kluczowe posiedzenia banków centralnych: Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (FOMC) w dniach 15–16 września oraz BOJ w dniach 17–18 września.

Decyzja BOJ w sprawie stóp procentowych

BOJ znajduje się pod silną presją, aby przeprowadzić podwyżkę. Źródła wskazują, że bank centralny może podnieść swoją główną stopę procentową z 1,0% do 1,25% . Kluczowym pytaniem jest, czy prezes Kazuo Ueda i rada pójdą za ciosem po tak wyraźnym zasygnalizowaniu takiej możliwości.

Rola FOMC

Decyzja Fed jest prawie równie ważna. Słabe dane o sprzedaży detalicznej za lipiec i pogarszające się nastroje konsumentów zmniejszyły prawdopodobieństwo wrześniowej podwyżki stóp Fed do około 31% . Jeśli Fed utrzyma stopy bez zmian (scenariusz bazowy), podczas gdy BOJ podniesie stopy, różnica w stopach między dolarem a jenem zmniejszy się, dając jenowi dodatkową przestrzeń do umocnienia. Jeśli jednak Fed zaskoczy jastrzębim wstrzymaniem – sygnalizując możliwą podwyżkę w grudniu – siła dolara może stępić zyski jena.

Efekt interwencji słabnie

Dramatyczny efekt interwencji już zaczyna słabnąć. W połowie sierpnia jen stracił około 1% w skali tygodnia, osuwając się z powrotem w okolice 159,37 i oddając mniej więcej połowę zysków osiągniętych po interwencji . Inwestorzy obserwują poziom 160 jako kluczowy wyzwalacz dla kolejnej rundy oficjalnych zakupów jena .

Ryzyko, jeśli BOJ nie przeprowadzi podwyżki

Stawka wrześniowego posiedzenia BOJ jest niezwykle wysoka. Oto główne zagrożenia, jeśli bank centralny utrzyma stopy bez zmian:

• Gwałtowna wyprzedaż jena: Jeśli BOJ nie podniesie stóp po tym, jak rynki wyceniły 60–76% prawdopodobieństwa takiego ruchu, jen prawdopodobnie szybko odda większość zysków osiągniętych po interwencji. Jak ujął to Reuters: "zakłady na podwyżkę stóp pozostawiają zyski jena po interwencji na łasce BOJ" .
• Utrata wiarygodności: Bessent i amerykański Departament Skarbu publicznie uzależnili swoje wsparcie interwencyjne od tego, czy Japonia pójdzie za ciosem w zakresie fundamentalnej polityki . Brak podwyżki mógłby nadwyrężyć ramy koordynacji walutowej USA-Japonia i podważyć zaufanie do przyszłych wspólnych działań.
• Przebicie 160 i nowa interwencja: Analitycy postrzegają przebicie poziomu 160 jako prawdopodobny wyzwalacz kolejnej rundy interwencji skupującej jena. Jednak powtarzanie interwencji bez wsparcia w postaci podwyżek stóp ma zwykle coraz słabszy efekt .

Konkluzja: Odbicie jena było napędzane przez trzy czynniki – wspólną interwencję USA-Japonii, gwałtowny wzrost wyceny podwyżki stóp BOJ i słabe dane amerykańskie. Perspektywy zależą teraz od tego, czy BOJ 18 września spełni oczekiwania rynku. Jeśli tak, jen może kontynuować umocnienie, zwłaszcza jeśli Fed utrzyma stopy. Jeśli nie, efekt interwencji osłabnie, a powrót w okolice 160+ jest scenariuszem bazowym.