Technologiczna wyprzedaż, Nvidia i napięcia wokół Iranu postawiły rynki w stan gotowości

Poniedziałkowy spadek na giełdach nie był powszechną paniką, lecz przede wszystkim skoncentrowanym odwrotem od akcji technologicznych i spółek produkujących półprzewodniki. Inwestorzy ograniczali ryzyko przed wynikami Nvidii, które miały stać się kolejnym testem trwałości popytu na rozwiązania związane ze sztuczną inteligencją. Nastroje dodatkowo obciążały ryzyko geopolityczne i handlowe. Wtorek przyniósł natomiast mieszany obraz rynków regionalnych, a nie jednolitą kontynuację wyprzedaży. 1223

Technologia była głównym źródłem presji

Najważniejszym krótkoterminowym impulsem była ostrożność przed środowymi wynikami Nvidii. Analitycy oczekiwali kwartalnych przychodów na poziomie około 92 mld dolarów, co oznaczało wyjątkowo wysoko ustawioną poprzeczkę. W poniedziałek akcje producenta chipów spadły o około 2,9%, a słabość całego sektora półprzewodników pociągnęła w dół technologicznie zdominowany Nasdaq. 1712

Rynek czekał więc nie tylko na samą kwotę przychodów. Inwestorzy chcieli poznać prognozy zarządu, ocenić trwałość wydatków na infrastrukturę AI oraz sprawdzić, czy klienci nadal są w stanie uzasadniać bardzo wysokie oczekiwania dotyczące wzrostu całego sektora. Mocne prognozy mogłyby uspokoić obawy związane z inwestycjami w sztuczną inteligencję. Rozczarowujący komunikat mógłby natomiast przedłużyć ograniczanie ekspozycji na akcje półprzewodników i spółek technologicznych. 1239

Waszyngton zwiększył niepewność geopolityczną i handlową

Stany Zjednoczone zapowiedziały możliwe rozszerzenie tzw. sankcji wtórnych wobec podmiotów i państw utrzymujących relacje biznesowe z Iranem. Posunięcie to zwiększyło niepewność dotyczącą międzynarodowego handlu i potencjalnych skutków gospodarczych szerszej kampanii nacisku. Później rynki uznały jednak, że zapowiedź może być mniej dotkliwa, niż początkowo się obawiano. 127

Drugim źródłem ryzyka były zerwane negocjacje handlowe między USA a Kanadą. Groźby podwyższenia ceł na kanadyjskie samochody, ciężarówki, części motoryzacyjne i stal, a także możliwa odpowiedź Ottawy, wzbudziły obawy o transgranicznych producentów i łańcuchy dostaw. 1015

Żaden z tych czynników nie tłumaczył samodzielnie każdego ruchu na rynku. Wzmocniły one jednak defensywny ton sesji, na której inwestorzy i tak zwracali uwagę na wysokie wyceny spółek technologicznych, rentowności obligacji oraz kolejną decyzję Rezerwy Federalnej.

Poniedziałkowe notowania pokazały skoncentrowaną wyprzedaż

Zmiany głównych amerykańskich indeksów wyraźnie pokazały, że presja nie rozkładała się równomiernie:

• S&P 500 spadł o 0,28%.
• Nasdaq Composite stracił 0,76%.
• Dow Jones Industrial Average wzrósł o 0,26%.

Wzrost Dow Jones przy jednoczesnych spadkach S&P 500 i Nasdaq sugeruje, że poniedziałkowa presja koncentrowała się w technologiach i półprzewodnikach, podczas gdy inne części rynku zapewniały wsparcie. 117

W Europie ogólnoeuropejski indeks STOXX 600 zakończył sesję bez zmian. To kolejny sygnał, że nie była to zsynchronizowana wyprzedaż wszystkich głównych rynków akcji. 45

Azja słabsza w poniedziałek, we wtorek już mieszana

W poniedziałek azjatyckie rynki mocniej odczuły przecenę spółek technologicznych. Kospi spadł o około 3,1%, Nikkei 225 stracił 0,74%, a indyjski Sensex zniżkował o 0,22%. Hang Seng obniżył się o 1,89%, zaś Shanghai Composite spadł o 0,6%. 2029

Wtorkowa sesja nie powtórzyła jednak dokładnie poniedziałkowego schematu. Wczesny obraz notowań wskazywał na wzrost Nikkei o 0,4%, spadek Kospi o 0,4%, zniżkę Hang Seng o 0,3% i Shanghai Composite o 0,1%. Australijski ASX 200 zyskiwał 0,6%, natomiast indyjski Sensex tracił 0,3%. 23

To rozróżnienie ma znaczenie dla interpretacji ruchu z dwóch dni. Inwestorzy nadal zachowywali ostrożność przed wynikami Nvidii, ale dostępne dane nie uzasadniają określania wtorku mianem jednolitej globalnej wyprzedaży akcji. Część rynków ustabilizowała się lub odrobiła straty, gdy uczestnicy ponownie ocenili zapowiedź sankcji i czekali na nowe informacje.

Ropa spadła, choć wcześniej była źródłem obaw

W poprzednim tygodniu ceny ropy wzrosły do najwyższego poziomu od miesiąca. Powodem był dyplomatyczny impas w rejonie Zatoki Perskiej, który zwiększał obawy o podaż surowca i inflację. Tło to miało znaczenie dla oczekiwań dotyczących stóp procentowych oraz kosztów ponoszonych przez firmy i konsumentów. 19

Ropa nie była jednak bezpośrednią przyczyną poniedziałkowego spadku akcji. W trakcie sesji cena surowca obniżyła się o ponad 2 dolary za baryłkę, gdy inwestorzy oceniali na nowo konsekwencje zapowiedzi dotyczących Iranu. Według rynkowych zestawień ropa kosztowała około 82 dolarów za baryłkę, po spadku o mniej więcej 3%. 2344

Różnica jest istotna: wcześniejsze wysokie ceny ropy zwiększały inflacyjne obawy, ale poniedziałkowy spadek cen surowca przyniósł rynkowi pewną ulgę, zamiast bezpośrednio pogłębiać przecenę akcji.

Rentowności obligacji spadły, ale nie zdołały wesprzeć technologii

W poprzednim okresie ważnym problemem dla rynku były wysokie rentowności obligacji skarbowych USA. Inwestorzy obserwują je, ponieważ mogą obniżać bieżącą wartość przyszłych zysków przedsiębiorstw, szczególnie w przypadku spółek wzrostowych o długim horyzoncie oczekiwanych przepływów pieniężnych. 1942

W poniedziałek rentowności w USA spadły. W jednym z rynkowych zestawień rentowność 10-letnich obligacji skarbowych wynosiła około 4,66%, a w innym zamknięcie sesji oszacowano na około 4,70%. 342 Niższe rentowności zazwyczaj wspierają wyceny spółek technologicznych, ale tym razem efekt ten został przyćmiony przez sprzedaż akcji sektora i niepewność przed wynikami Nvidii.

W poniedziałkowych zestawieniach bitcoin kosztował około 79 tys. dolarów, a złoto około 4680–4700 dolarów. We wtorek bitcoin przebił w jednym z raportów Reutersa poziom 80 tys. dolarów, podczas gdy złoto nieco potaniało. 325

Wydarzenia, które mogą wyznaczyć kolejny kierunek

Wyniki Nvidii

Środowe wyniki Nvidii były najważniejszym wydarzeniem dla inwestorów technologicznych. Oczekiwania dotyczące przychodów wynosiły około 92 mld dolarów, lecz reakcja rynku prawdopodobnie zależała w co najmniej takim samym stopniu od prognoz i komentarzy na temat popytu na rozwiązania AI, jak od samej głównej liczby. 1215

Mocne perspektywy mogłyby ożywić notowania spółek półprzewodnikowych i technologicznych. Nawet przekroczenie oczekiwań dotyczących przychodów, jeśli towarzyszyłyby mu ostrożne prognozy, słabsze marże albo sygnały spowolnienia wydatków na infrastrukturę, mogłoby jednak przedłużyć spadki sektora.

Inflacja PCE i PKB za drugi kwartał

Na środę zaplanowano publikację raportu o inflacji PCE w USA oraz drugiego szacunku PKB za drugi kwartał. Dane te mogły wpłynąć na oczekiwania dotyczące wrześniowej decyzji Rezerwy Federalnej w sprawie polityki pieniężnej. 39

Wyższy od oczekiwań odczyt inflacji mógłby utrzymać rentowności na podwyższonym poziomie i zmniejszyć szanse na złagodzenie polityki. Podobny efekt mogłaby mieć kombinacja silnego wzrostu gospodarczego z uporczywą inflacją. Z kolei słabsza inflacja lub gorsze dane o wzroście mogłyby zmniejszyć presję na rentowności, choć słabsza gospodarka rodziłaby własne obawy o wyniki przedsiębiorstw.

Wystąpienie Kevina Warsha w Jackson Hole

Na piątek zaplanowano pierwsze ważne wystąpienie przewodniczącego Rezerwy Federalnej Kevina Warsha w Jackson Hole. Inwestorzy mieli szukać wskazówek dotyczących inflacji, wzrostu gospodarczego, polityki bilansowej oraz poziomu, przy którym Fed byłby gotów ponownie zaostrzyć politykę. 23

Znaczenie tego przemówienia wynika z niepewności co do wrześniowej decyzji: rynek rozważa podwyżkę stóp, pozostawienie ich bez zmian lub zmianę samych oczekiwań. Wyższe rentowności i bardziej jastrzębi sygnał byłyby szczególnie niekorzystne dla wycen spółek technologicznych. Niższe rentowności i mniej restrykcyjne nastawienie Fedu działałyby w przeciwnym kierunku.

Wniosek

Poniedziałkowy spadek był przede wszystkim przeszacowaniem akcji technologicznych przed wynikami Nvidii. Presję zwiększały niepewność związana z sankcjami wobec Iranu, napięcia handlowe USA–Kanada oraz oczekiwania dotyczące polityki pieniężnej. Wysokie ceny ropy i wcześniejsze napięcia na rynku obligacji tworzyły szersze tło ryzyka, jednak w poniedziałek zarówno ropa, jak i rentowności obligacji skarbowych spadły. 1217

Mieszane notowania we wtorek pokazały, że inwestorzy zachowywali ostrożność, ale nie wycofywali się jednolicie ze wszystkich ryzykownych aktywów. Najważniejszych sygnałów dla rynku należało oczekiwać w wynikach i prognozach Nvidii, danych o inflacji i PKB oraz komunikacie Rezerwy Federalnej z Jackson Hole.