Bitcoin po sierpniowym rajdzie: short squeeze, ETF-y i test poziomu 76 tys. dolarów

Rajd zaczął się od sygnału płynności, nie od zakupów Bitcoina przez Skarb Państwa

19 sierpnia amerykański Departament Skarbu poinformował, że co najmniej podwoi maksymalną wartość operacji odkupu długoterminowych obligacji o stałym oprocentowaniu. Limit dla papierów z terminem zapadalności 10–20 oraz 20–30 lat wzrósł z 2 do co najmniej 4 mld dolarów na operację. Zmiana miała obowiązywać od 9 września do 4 listopada 2026 roku. 34

Dla rynków ważne było nie to, że Skarb Państwa kupował Bitcoina — tego nie robił — lecz to, że komunikat można było odczytać jako wsparcie płynności na rynku amerykańskich obligacji. Niższe rentowności i słabszy dolar zwykle poprawiają warunki dla aktywów ryzykownych, w tym kryptowalut.

Bitcoin wchodził w tę fazę z rynkiem obciążonym dużą liczbą krótkich pozycji. Dlatego do rozpoczęcia gwałtownego ruchu nie była potrzebna fala nowych nabywców na rynku kasowym. Wystarczył stosunkowo niewielki impuls cenowy, by zmusić mocno lewarowanych graczy grających na spadki do zamykania pozycji.

Short squeeze zamienił wzrost w lawinę zakupów

W dniach 19–20 sierpnia likwidacje krótkich pozycji na całym rynku kryptowalut wyniosły — zależnie od przedziału czasowego i metodologii — około 2,7–3,1 mld dolarów. Same shorty na Bitcoinie odpowiadały w jednym z zestawień za około 1,42 mld dolarów, a w ciągu mniej więcej godziny zlikwidowano pozycje warte ponad 1 mld dolarów. 123

Mechanizm jest prosty. Inwestor zajmujący krótką pozycję zarabia, gdy cena spada. Jeśli jednak kurs rośnie wystarczająco wysoko, giełda może wymusić zamknięcie pozycji. W praktyce oznacza to zakup aktywa albo kontraktu, który równoważy ekspozycję. Te zakupy podbijają cenę, uruchamiają kolejne zlecenia stop-loss i prowadzą do następnych likwidacji.

W szczytowym momencie shorty miały stanowić około 92 proc. z niemal 3 mld dolarów wszystkich likwidacji w ciągu doby. 3 Inne zestawienie wyceniło łączną wartość likwidacji krótkich pozycji z 19 i 20 sierpnia na około 3,1 mld dolarów. 4

To wyjaśnia tempo rajdu, ale nie dowodzi jeszcze, że powstała szeroka i samowystarczalna hossa. Wymuszone zakupy są realnym popytem w danym momencie, lecz mają ograniczony czas działania. Gdy większość zagrożonych shortów zostaje zamknięta, to źródło popytu znika.

ETF-y zapewniły rajdowi wsparcie rynku kasowego

Sierpniowy ruch nie był wyłącznie wydarzeniem na rynku kontraktów. Amerykańskie spotowe ETF-y na Bitcoina przyciągnęły w ciągu tygodnia około 1,92 mld dolarów netto, a w czasie short squeeze dzienne napływy również były wyjątkowo wysokie. 256

To istotna różnica. Tworzenie jednostek spotowych ETF-ów oznacza popyt powiązany z aktywem bazowym, a nie tylko budowanie pozycji na instrumentach pochodnych. Napływy pomogły wzmocnić rajd i sprawiły, że był on solidniejszy niż wzrost pozbawiony zainteresowania rynkiem kasowym.

Nie rozstrzygały jednak najważniejszej kwestii: czy popyt utrzyma się po wygaśnięciu wymuszonego zamykania shortów? Nieudana próba utrzymania Bitcoina powyżej 81 tys. dolarów sugeruje, że odpowiedź nadal nie była jasna. Trwałe wybicie wymagałoby dalszych zakupów spot, a nie kolejnej krótkiej fali likwidacji.

Dlaczego kurs cofnął się w okolice 77 tys. dolarów?

Bitcoin przejściowo znalazł się powyżej 81 tys. dolarów, lecz nie utrzymał wybicia. Część inwestorów realizowała zyski, a rynek ponownie oceniał perspektywy makroekonomiczne. Cofnięcie przyspieszyło, gdy osłabły napływy do ETF-ów. 28 sierpnia fundusze odnotowały odpływ netto w wysokości 201,9 mln dolarów, kończąc serię dziewięciu sesji z napływami. W tym samym czasie kurs przetestował okolice 76 877 dolarów. 2230

Dodatkowym źródłem zmienności była presja na rynku instrumentów pochodnych. Jedno z zestawień wskazywało na ponad 275 mln dolarów likwidacji długich pozycji, a inne zwracało uwagę na wygasanie opcji na Bitcoina o wartości około 6,4 mld dolarów. 1822

Zmieniła się też struktura ryzyka. Pierwsza fala wzrostowa usunęła dużą część krótkich pozycji. Jeśli w pobliżu lokalnych szczytów inwestorzy zaczęli ponownie budować lewarowane longi, kolejna kaskada może przebiegać w odwrotną stronę: spadek wymusza zamykanie długich pozycji, wymuszona sprzedaż pogłębia spadek, a skupisko poziomów likwidacji wzmacnia ruch.

Strefa 76–80 tys. dolarów jest teraz najważniejsza

Najbliższe zachowanie ceny w tej strefie może określić kierunek kolejnego ruchu:

• Utrzymanie poziomu około 76 tys. dolarów wspierałoby scenariusz konsolidacji po wyjątkowo silnym wzroście. W takim układzie kolejna próba podejścia do 80–81 tys. dolarów pozostaje możliwa. Większe znaczenie miałoby jednak zamknięcie sesji powyżej oporu niż krótkie naruszenie go w ciągu dnia.
• Trwały powrót powyżej 80 tys. dolarów byłby mocniejszym sygnałem wzrostowym, zwłaszcza gdyby towarzyszyły mu nowe napływy do ETF-ów i rosnący popyt spot, a nie kolejna fala likwidacji. Analizy rynkowe wskazywały 80 tys. dolarów jako kluczowy próg po nieudanym wybiciu. 1921
• Jednoznaczne zejście poniżej 76 tys. dolarów skierowałoby uwagę na obszar około 73–74 tys. dolarów i szerzej na dolne rejony przedziału 70 tys. dolarów. To potencjalna strefa wsparcia, a nie gwarantowane dno. 1930

Największym zagrożeniem nie jest więc sama zmienność Bitcoina, lecz możliwość, że dźwignia zamieni zwykłą utratę impetu w wymuszoną wyprzedaż. Dlatego równie ważne jak cena będą stopy finansowania, liczba otwartych pozycji i rozmieszczenie poziomów likwidacji.

Dane z września mogą pokazać, czy rajd miał trwałe podstawy

Kolejna faza ruchu będzie zależeć od danych makroekonomicznych oraz komunikatów Rezerwy Federalnej. Wskaźniki inflacji, zatrudnienia i aktywności przemysłowej wpływają na oczekiwania dotyczące stóp procentowych, rentowności obligacji i kursu dolara. Gdy Bitcoin zatrzymał się w pobliżu 80 tys. dolarów, inwestorzy już czekali na sygnały dotyczące polityki pieniężnej. 21

Łagodniejsze dane, wzmacniające oczekiwania na bardziej miękką politykę Fedu, mogłyby pomóc w ponownym teście 80–81 tys. dolarów. Z kolei wyższa inflacja, mocniejsze dane o wzroście podbijające rentowności lub bardziej jastrzębia wycena działań Fedu zwiększyłyby ryzyko zejścia poniżej 76 tys. dolarów i ruchu w kierunku dolnych rejonów przedziału 70 tys. dolarów. To analiza scenariuszy, nie prognoza.

Na jakie sygnały zwracać uwagę?

1. Dzienne przepływy do spotowych ETF-ów — utrzymujące się napływy pokażą, czy popyt kasowy zastępuje wymuszone zakupy związane z zamykaniem shortów.
2. Zamknięcia sesji w pobliżu 76 tys. i 80 tys. dolarów — utrzymanie wsparcia i odzyskanie oporu jest ważniejsze niż krótkie cienie świec powyżej lub poniżej tych poziomów.
3. Liczba otwartych pozycji i stopy finansowania — rosnąca dźwignia bez odpowiadającego jej popytu spot zwiększa ryzyko kolejnej kaskady likwidacji.
4. Charakter następnego rajdu — wzrost wsparty długotrwałymi zakupami na rynku kasowym będzie silniejszym sygnałem niż ruch napędzany głównie przez likwidacje.

Najtrafniejszy wniosek z sierpniowego zachowania Bitcoina jest warunkowy: komunikat amerykańskiego Skarbu zmienił narrację dotyczącą płynności, ETF-y zapewniły realne fundamenty popytowe, a rekordowa fala likwidacji shortów nadała ruchowi wybuchową dynamikę. Nieudane wybicie powyżej 81 tys. dolarów i późniejsze cofnięcie w okolice 77 tys. pokazują jednak, że rynek musi jeszcze udowodnić, iż organiczny popyt przejmie pałeczkę po dźwigni.