Bitcoin i pułapka na niedźwiedzie: Jak rekordowy stosunek krótkich pozycji 7:1 zakończył się falą likwidacji wartą 150 mln dolarów

Liczby stojące za krachem były zatrważające: Bitcoin zanotował 13% tygodniowy spadek na początku czerwca, ostatecznie znajdując dno na poziomie 60 500 USD, od którego rozpoczął mozolną odbudowę . Dodatnie stopy finansowania i podwyższone otwarte zainteresowanie (open interest) z poprzednich miesięcy sprawiły, że wyprzedaż była napędzana przez kaskadowe wezwania do uzupełnienia depozytu, ponieważ przewartościowane długie pozycje były systematycznie usuwane z rynku .

Do 15 czerwca dane pokazywały, że pozycje krótkie dominowały nad długimi w stosunku 7 do 1 w niektórych metrykach giełdowych. Był to odczyt sygnalizujący wyczerpanie wśród posiadaczy nastawionych byczo i głębokie przekonanie wśród niedźwiedzi .

4 maja vs. połowa czerwca: Dwie bardzo różne skrajności w krótkich pozycjach

To nie był pierwszy raz w 2026 roku, gdy ekstremalna liczba krótkich pozycji przykuła uwagę. 4 maja rajd Bitcoina powyżej 80 000 USD zlikwidował krótkie pozycje o wartości ponad 150 milionów dolarów w ciągu jednej godziny. W tamtym czasie dane z kontraktów futures na Binance pokazywały, że 62,8% otwartych pozycji było krótkich . Tamto wydarzenie było klasycznym short squeezem w ramach trwającego trendu wzrostowego: cena rosła, krótkie pozycje wpadały w pułapkę, a przymusowe ich zamykanie jeszcze bardziej napędzało wzrost.

Sytuacja z połowy czerwca była strukturalnie inna.

Wskaźnik 62,8% krótkich pozycji przekłada się na około 1,7 krótkiej pozycji na każdą długą. Natomiast stosunek 7:1 z połowy czerwca był równoważny z około 87,5% pozycji krótkich wobec 12,5% długich — była to znacznie bardziej ekstremalna nierównowaga. Co kluczowe, wydarzenie z 4 maja miało miejsce, gdy Bitcoin handlowany był w okolicach 80 000 USD w okresie relatywnej siły. Z kolei ekstremum czerwcowe nadeszło po tygodniach kapitulacji, odzwierciedlając rzeczywiste osłabienie popytu i wyczerpany byczy sentyment .

To rozróżnienie ma znaczenie, ponieważ głęboko nierówne pozycjonowanie po ostrym trendzie spadkowym może stworzyć potężną dynamikę do wyciśnięcia krótkich pozycji — paliwo do gwałtownych wzrostów — ale może również sygnalizować, że autentyczne zainteresowanie zakupami po prostu wyschło.

Katalizator w postaci pokoju: 150 mln USD wyparowuje w kilka godzin

14 czerwca prezydent USA Donald Trump ogłosił porozumienie pokojowe z Iranem, deklarując, że tankowce ponownie przepływają przez Cieśninę Ormuz . Dla aktywów ryzykownych sygnał był natychmiastowy i dramatyczny: wycena ryzyka geopolitycznego, która narastała miesiącami, zaczęła się odwracać w ciągu kilku minut.

Krótkie pozycje na rynku kryptowalut o wartości około 150 milionów dolarów zostały zlikwidowane, gdy Bitcoin wystrzelił z poziomu poniżej 65 000 USD do dziennego maksimum na poziomie 66 829 USD — co oznaczało prawie 5% wzrost w ciągu jednego dnia . Niektóre źródła podawały, że całkowite likwidacje krótkich pozycji w całym ekosystemie kryptowalut sięgnęły od 198 do 250 mln USD, ponieważ fala likwidacji przetoczyła się przez nadmiernie lewarowane pozycje .

Bitcoin odzyskał poziom 65 000 USD po raz pierwszy od 3 czerwca i zanotował najmocniejszy odczyt od 12 dni . Mechanizm był prosty: porozumienie pokojowe odwróciło awersję do ryzyka, która dominowała na rynkach, zmusiło graczy z krótkimi pozycjami do odkupywania pozycji po rosnących cenach i wywołało falę apetytu na ryzyko na rynkach akcji i kryptowalut .

W tym samym czasie kontrakty terminowe na ropę Brent spadły o około 4,30% do 83,31 USD, odzwierciedlając gwałtowne odwrócenie ryzyka zakłóceń w dostawach . Efekt domina na różnych klasach aktywów był nie do pomylenia: jeden geopolityczny nagłówek przecenił wszystko.

Diagnoza Axela Adlera Jr.: Kupujący na rynku spot, a nie krótkie pozycje

Choć wywołany pokojem squeeze był dramatyczny, wyjaśnia on tylko część historii odbicia. Głębsze pytanie brzmiało, czy odbicie Bitcoina od dołka na 60 500 USD było tymczasowym odbiciem martwego kota (dead cat bounce), napędzanym przymusowym zamykaniem krótkich pozycji, czy czymś bardziej strukturalnie znaczącym.

Analityk on-chain Axel Adler Jr. opublikował szczegółową ocenę, która jasno odpowiedziała na to pytanie: odbicie było napędzane autentyczną presją zakupową, a nie short squeezem .

Jego argumentacja opierała się na trzech kluczowych wskaźnikach:

Wskaźnik kupna/sprzedaży (taker buy/sell ratio) zamknął się powyżej 1,0 w osiem z dziesięciu dni poprzedzających 15 czerwca. Ten wskaźnik porównuje wolumen agresywnych rynkowych zleceń kupna do zleceń sprzedaży, a odczyt powyżej 1,0 oznacza, że inwestorzy konsekwentnie kupowali po cenach rynkowych, zamiast czekać na realizację zleceń z limitem. Dla Adlera był to najsilniejszy sygnał, że realny popyt powraca .

Stopy finansowania pozostały dodatnie przez 10 kolejnych dni, od 6 do 15 czerwca, wahając się między +0,001% a +0,020%. Ten szczegół jest kluczowy, ponieważ odróżnia ten ruch od scenariusza short squeeze. W klasycznym wyciskaniu krótkich pozycji stopy finansowania zazwyczaj stają się ujemne, ponieważ to sprzedający płacą kupującym za utrzymanie swoich pozycji. Dodatnie stopy finansowania oznaczały, że to kupujący płacili sprzedającym, co sugeruje, że rynek nie był napędzany głównie przez paniczne zamykanie krótkich pozycji .

Otwarte zainteresowanie (open interest) kontraktami futures na Bitcoina spadło z 1,65 mld USD do 1,55 mld USD, podczas gdy ceny rosły. Adler nazwał to „odbiciem delewarującym”, a nie inicjacją nowego trendu. Gdy cena rośnie, ale otwarte zainteresowanie spada, sugeruje to, że istniejące lewarowane pozycje są zamykane — zarówno długie pozycje realizują zyski, jak i krótkie są likwidowane — a nowy kapitał nie wchodzi z agresywnymi, lewarowanymi zakładami. Rajd oczyszczał nadmiernie lewarowaną strukturę rynku, która narosła podczas wyprzedaży, a nie nadmuchiwał nową bańkę .

Dane o przepływie zleceń netto wzmocniły ten obraz. 5 czerwca rynek odnotował -236 mln USD w wolumenie sprzedaży netto, gdy ceny runęły do 60 500 USD. Do 7 czerwca powróciło aktywne kupowanie z +620 mln USD w wolumenie netto zleceń w ciągu zaledwie ośmiu godzin, a 8 czerwca doszło kolejne 320 mln USD . Odwrócenie było szybkie i trwałe, ale było napędzane popytem na rynku spot i likwidacją marginalnych pozycji, a nie spekulacyjnym ponownym lewarowaniem.

Adler konsekwentnie przedstawiał ten ruch jako niezbędny proces delewarowania w ramach szerszego trendu spadkowego, a nie jako odwrócenie trendu. Odbicie od 60 500 USD oczyściło system z nadmiernej dźwigni, ale prawdziwe odwrócenie rynku byka wymagałoby, aby zarówno cena, jak i otwarte zainteresowanie rosły razem w zsynchronizowanym ruchu .

Szerszy kontekst rynkowy

Aby zrozumieć, dlaczego narósł stosunek krótkich pozycji 7:1, trzeba docenić skalę rynku niedźwiedzia, który go poprzedzał.

Bitcoin osiągnął swój rekord wszech czasów 126 198 USD w październiku 2025 roku. Od tego szczytu cena załamała się o ponad 47% do dołka na poziomie 60 500 USD na początku czerwca 2026 roku — była to korekta, która zmiotła ponad połowę zysków z cyklu po halvingu w 2025 roku . Wyprzedaż była nie tylko głęboka; była gwałtowna, z kaskadowymi likwidacjami napędzającymi się same, gdy rynek szukał dna.

Katalizatorem ostatniego etapu spadków był ten wczesnoczerwcowy raport z rynku pracy, który przecenił oczekiwania wobec Rezerwy Federalnej i wywołał wydarzenie „risk-off” na różnych klasach aktywów, które szczególnie mocno uderzyło w kryptowaluty. W ciągu jednego tygodnia Bitcoin stracił 13% swojej wartości, a rynek instrumentów pochodnych doświadczył masowej likwidacji długich pozycji .

Kontekst dodają dane o pozycjonowaniu instytucjonalnym z raportu CFTC Commitments of Traders. Na dzień 27 maja uczestnicy niekomercyjni — fundusze hedgingowe i spekulanci — posiadali długą pozycję netto w wysokości zaledwie +2 458 kontraktów, co dawało skromny stosunek długich do krótkich pozycji na poziomie 1,17:1 przy cenach około 66 700 USD . Jeszcze przed czerwcową rzezią przekonanie instytucji było wyraźnie ostrożne, a pozycjonowanie dalekie od jednostronnego optymizmu, który zazwyczaj charakteryzuje silne ruchy kierunkowe.

W połowie czerwca Bitcoin handlowany był w okolicach 65 600 do 66 300 USD — mniej więcej tam, gdzie znajdował się pod koniec maja przed krachem wywołanym danymi o zatrudnieniu . Odbicie zniwelowało ostrą, paniczną wyprzedaż, ale pozostawiło Bitcoina w jego szerszym trendzie spadkowym, z oporem w pobliżu 68 000 USD stanowiącym poziom techniczny, który musiałby zostać przełamany, aby pojawiła się teza o prawdziwym odwróceniu trendu .

Spotowe fundusze ETF na Bitcoina odnotowały piąty z rzędu tydzień odpływów, z 316 mln USD wypłaconymi tylko w tygodniu kończącym się 15 czerwca, co dopełnia obrazu instytucjonalnej ostrożności, nawet gdy porozumienie pokojowe wywołało euforię związaną z apetytem na ryzyko .

Rynek w połowie czerwca znalazł się zatem w fascynującym punkcie zwrotnym: najbardziej ekstremalne pozycjonowanie krótkie w najnowszej historii spotkało się z geopolitycznym katalizatorem, który wymusił gwałtowne odwinięcie się tych pozycji, ale podstawowe ożywienie strukturalne było budowane przez konserwatywnych kupujących wchodzących po niższych cenach, a nie przez lewarowanych spekulantów goniących rajd. Metryki on-chain Axela Adlera Jr. potwierdziły, że rynek leczył się poprzez delewarowanie, zamiast nadmuchiwać nową spekulacyjną manię.