Azjatyckie spółki chipowe odbiły po gwałtownej wyprzedaży. Rynek czeka na wyniki Nvidii

Azjatycki rynek akcji przeszedł od gwałtownej wyprzedaży do odbicia, gdy inwestorzy zaczęli rozdzielać krótkoterminową ostrożność od kondycji całego cyklu półprzewodników. Na otwarciu dominowały straty na Wall Street, obawy o wysokie wyceny spółek związanych ze sztuczną inteligencją oraz rozczarowanie planem wypłat Samsunga. Późniejsze zakupy sugerowały jednak, że rynek nie uznał jeszcze popytu na infrastrukturę AI za trwale osłabiony.

Wyprzedaż zaczęła się na Wall Street

Amerykańskie spółki technologiczne osłabiły się wcześniej, sprowadzając w dół indeks Nasdaq 100 i zwiększając presję na producentów układów scalonych. Inwestorzy w Azji ograniczali więc ekspozycję na spółki chipowe przed tygodniem zdominowanym przez wyniki Nvidii oraz doroczne spotkanie Rezerwy Federalnej. W trakcie wyprzedaży regionalny indeks akcji MSCI spadł o 0,5 proc., a Samsung Electronics i Alibaba należały do największych źródeł zniżki. 26

Sytuację dodatkowo komplikowała siódma z rzędu spadkowa sesja Nvidii. Każdy sygnał, że wydatki na sztuczną inteligencję mogą nie uzasadniać wysokich wycen sektora, mógł wywołać nerwową reakcję. Japońskie spółki powiązane z produkcją chipów podążyły za amerykańskimi odpowiednikami, gdy inwestorzy czekali na raport Nvidii za okres maj–lipiec — kluczowy test oczekiwań dotyczących globalnego popytu na AI. 2628

Samsung dołożył lokalny problem Korei Południowej

Presję na południowokoreański indeks KOSPI zwiększyła zapowiedź Samsunga dotycząca wynagrodzenia akcjonariuszy. Spółka prognozowała, że w całym roku przeznaczy na ten cel od 90 do 110 bln wonów, w tym 30 bln wonów na dywidendy pieniężne za trzeci kwartał. 1821

Choć był to rekordowo duży pakiet, reakcja rynku okazała się negatywna. Inwestorzy liczyli na większy udział gotówki generowanej dzięki boomowi na układy dla sztucznej inteligencji oraz na bardziej szczegółowe informacje o skupie i umorzeniu akcji. W efekcie kurs Samsunga spadł na początku sesji o ponad 8 proc., obciążając indeks, w którym duże znaczenie mają spółki technologiczne i producenci pamięci. 1819

Rozczarowanie nie dotyczyło więc wyłącznie nominalnej wartości wypłat. Rynek oceniał również sposób rozdysponowania środków i to, czy polityka Samsunga daje wystarczającą jasność co do przyszłych zwrotów dla akcjonariuszy. Dlatego nawet bardzo duży pakiet mógł początkowo stać się powodem sprzedaży.

Wyniki Nvidii podniosły poprzeczkę całemu sektorowi

Inwestorzy nie czekali jedynie na dane o przychodach Nvidii. Szukali przede wszystkim dowodów, że popyt na infrastrukturę AI nadal będzie wspierać wysokie wyceny spółek półprzewodnikowych i ambitne prognozy na kolejne kwartały.

Analitycy oczekiwali, że kwartalne przychody Nvidii zbliżą się do 92 mld dolarów, a tempo wzrostu będzie bliskie podwojeniu rok do roku. 28 Przy tak wysoko ustawionych oczekiwaniach samo osiągnięcie prognozy mogło nie wystarczyć, jeśli rozczarowałyby perspektywy lub marże. Z kolei mocne prognozy mogłyby wesprzeć spółki w całej Azji — między innymi Samsunga, SK Hynix oraz japońskich dostawców urządzeń dla przemysłu chipowego i centrów danych.

Dlatego początkowy spadek nie musiał oznaczać, że inwestorzy uznali popyt na AI za załamany. Był także efektem zatłoczonego pozycjonowania, wysokich oczekiwań i ryzyka związanego z posiadaniem akcji półprzewodnikowych bezpośrednio przed publikacją wyników, która mogła poruszyć całym rynkiem.

Dlaczego akcje zaczęły odrabiać straty

Gdy pierwszy szok osłabł, inwestorzy zaczęli odróżniać krótkoterminowe odwrócenie pozycji od pogorszenia fundamentów rynku chipów. To zachęciło do kupowania przecenionych akcji Samsunga i SK Hynix, a także wsparło szersze odbicie japońskich spółek powiązanych z AI i półprzewodnikami.

Wcześniej wśród mocno przecenionych japońskich firm znalazły się między innymi Kioxia, Advantest, SoftBank Group i Furukawa Electric. W późniejszym odbiciu Furukawa Electric należała do najsilniejszych zwyżkujących spółek, a Nikkei 225 odrobił część wcześniejszej słabości w opisywanej sesji. 27

Pokazuje to, jak silnie regionalne indeksy były traktowane jako koszyk ekspozycji na infrastrukturę AI. KOSPI pozostawał szczególnie wrażliwy na ruchy Samsunga i SK Hynix, natomiast Nikkei 225 reagował na zachowanie spółek chipowych i innych firm technologicznych.

Rentowność obligacji ograniczała skalę odbicia

Drugim kluczowym czynnikiem był rynek długu. Wyższa rentowność amerykańskich obligacji skarbowych ciążyła wcześniej na KOSPI oraz na wycenach firm technologicznych, których wartość w dużym stopniu zależy od przyszłych zysków. Inwestorzy obserwowali więc, czy rentowności zaczną spadać, zmniejszając presję na akcje wzrostowe. 9

Rynek przygotowywał się również do wystąpienia przewodniczącego Rezerwy Federalnej Kevina Warsha podczas sympozjum w Jackson Hole. Mniej jastrzębi sygnał mógłby obniżyć rentowności i poprawić atrakcyjność spółek technologicznych. Bardziej restrykcyjny ton groziłby natomiast ponownym wzrostem presji na ich wyceny. 48

Z tego powodu odbicia nie należy traktować jako jednoznacznego sygnału końca problemów. Było raczej przeszacowaniem ryzyka wokół dwóch bliskich katalizatorów: wyników Nvidii i komunikatów Fedu dotyczących stóp procentowych.

Co naprawdę wyceniał rynek

W jednej sesji nałożyły się na siebie cztery siły:

1. Nocne osłabienie Wall Street: spadki amerykańskich spółek technologicznych nadały azjatyckim rynkom słaby ton. 6
2. Ryzyko związane z wynikami Nvidii: przedłużająca się seria spadków kursu i oczekiwany raport za okres maj–lipiec zwiększyły koszt ewentualnego rozczarowania. 2628
3. Rozczarowanie planem Samsunga: pakiet o wartości od 90 do 110 bln wonów był ogromny, ale nie zaspokoił inwestorów oczekujących większej jasności lub większego udziału w gotówce generowanej przez boom na AI. 1819
4. Zakupy po przecenie wrażliwe na stopy: nawet częściowe osłabienie obaw o rentowność obligacji ułatwiło powrót do przecenionych akcji AI i półprzewodników, choć polityka Fedu nadal stanowiła ryzyko. 49

Najtrafniej opisać tę sesję jako „najpierw sprzedaj, potem oceń sytuację”. Początkowy spadek odzwierciedlał globalną słabość technologii i rozczarowanie decyzją Samsunga. Odbicie wynikało z oceny, że ryzyko związane z wynikami Nvidii i cyklem półprzewodników nie zostało jeszcze rozstrzygnięte na niekorzyść sektora.

Jednocześnie przy oczekiwanych przychodach Nvidii rzędu 92 mld dolarów oraz przed wystąpieniem Warsha w Jackson Hole rynek pozostawał zależny od nowych danych. Odbicie było więc przede wszystkim próbą ponownej wyceny ryzyka, a nie deklaracją, że inwestorzy uznali handel akcjami związanymi z AI za całkowicie bezpieczny.