Krótka pozycja na HYPE za 47 mln USD, która złamała topowego tradera

loracle.hl nie był jedyną ofiarą. Do końca maja inni krótcy sprzedający zostali dotkliwie poturbowani. Jeden z wielorybów, który otworzył krótką pozycję na HYPE pod koniec kwietnia, pożyczył pięciokrotność swojego kapitału, by zagrać na spadek tokena o wartości 30 mln USD, i wyszedł z inwestycji po 23 dniach ze stratą 23,5 mln USD . Inny trader pod koniec maja siedział na niezrealizowanych stratach w wysokości 22 mln USD i odmawiał zamknięcia pozycji – co tylko pogłębiłoby wyciskanie (ang. short squeeze), gdyby HYPE nadal rósł .

Dlaczego HYPE Wciąż Karze Krótkich Sprzedających: Cztery Mechanizmy Strukturalne

Likwidacja pozycji loracle.hl nie była tylko kwestią złego wyczucia czasu. Była wynikiem kilku strukturalnych mechanizmów rynkowych, które razem tworzą wyjątkowo wrogie środowisko dla krótkich sprzedających.

1. Fundusz Wsparcia (Assistance Fund): Zautomatyzowany, Ciągły Silnik Skupu

Najważniejszym mechanizmem podtrzymującym cenę HYPE jest Fundusz Wsparcia. Hyperliquid kieruje około 97% wszystkich opłat transakcyjnych protokołu do tej puli on-chain, która następnie dokonuje zautomatyzowanych, programowych zakupów HYPE na otwartym rynku . Nie jest to uznaniowy program skupu, który zespół może włączać i wyłączać – działa on nieprzerwanie.

Skala jest ogromna. Od momentu uruchomienia Fundusz Wsparcia wydał ponad 1,3 miliarda USD na skup HYPE, działając w tempie około 1 miliona USD dziennie – co daje roczną stopę w wysokości około 7% kapitalizacji rynkowej tokena . Każda transakcja na Hyperliquid, niezależnie od nastrojów rynkowych, generuje mechaniczny popyt na HYPE. To strukturalna siła deflacyjna, która bezpośrednio przeciwdziała nadziejom krótkich sprzedających na spadek cen .

Głosowanie zarządcze z grudnia 2025 roku, przyjęte przez około 85% walidatorów, zwiększyło alokację do 99% dla niektórych kategorii opłat i zobowiązało do trwałego spalania części zasobów Funduszu .

2. Ujemne Stopy Finansowania: Akcelerator Short Squeeze

Kontrakty wieczyste wykorzystują stopy finansowania, aby utrzymać cenę kontraktu blisko ceny spot. Gdy stopy finansowania są ujemne, krótcy sprzedający płacą długim za utrzymywanie swoich pozycji. W teorii powinno to zniechęcać do krótkiej sprzedaży. W praktyce, podczas maja 2026 roku, przyciągnęło to jeszcze więcej niedźwiedzi.

Firma analityczna Santiment i platforma danych o instrumentach pochodnych CoinGlass odnotowały silnie ujemne stopy finansowania na giełdach w dniach 18 i 19 maja 2026 roku. Ten wzorzec wskazywał, że duża liczba traderów otwierała krótkie pozycje, obstawiając korektę . Zamiast tego HYPE nadal rósł. Ci niedźwiedzi traderzy zostali następnie zmuszeni do odkupienia swoich pozycji w miarę wezwań do uzupełnienia depozytu, co dodawało presji wzrostowej i wyciskało z rynku jeszcze więcej krótkich pozycji .

Tylko 18 maja likwidacje krótkich pozycji przekroczyły 30,6 mln USD w ciągu 24 godzin, a otwarte pozycje (open interest) na HYPE osiągnęły 2,5 miliarda USD . Do końca maja dane z rynku instrumentów pochodnych wskazywały na rekordowe otwarte pozycje na poziomie 3,5 miliarda USD, z ponad 126 milionami USD w likwidacjach krótkich pozycji od 20 maja .

Silnik stóp finansowania Hyperliquid, który próbkuje księgę zleceń co pięć sekund i uśrednia premię w ciągu godziny, zapewnia ciągłość i precyzję tych przepływów płatności . Kiedy krótkie pozycje się piętrzą, koszt ich utrzymania rośnie każdego dnia – aż do momentu, gdy cena ruszy i rozpoczną się likwidacje.

3. Napływy z ETF-ów i Instytucji

Trzecim strukturalnym filarem wspierającym HYPE jest napływ pieniędzy instytucjonalnych za pośrednictwem nowo uruchomionych funduszy ETF (Exchange-Traded Fund, czyli funduszy notowanych na giełdzie), w tym produktów takich jak Bitwise HYPE ETF. Te fundusze, w połączeniu z rosnącym uznaniem Hyperliquid jako blockchaina generującego przychody, stworzyły drugą warstwę trwałego popytu zakupowego, który nie przejmuje się analizą techniczną czy krótkimi pozycjami .

Analitycy zauważyli, że rajd w dużej mierze zależy od utrzymującego się popytu na ETF-y i unikania zatłoczonych pozycji na rynku futures – oba te czynniki działały na korzyść HYPE pod koniec maja 2026 roku .

4. Pętla Sprzężenia Zwrotnego Short Squeeze

Te trzy siły – zautomatyzowany skup, ujemne stopy finansowania i napływy instytucjonalne – nie tylko współistnieją. Oddziałują na siebie, tworząc potężną pętlę akceleracji:

Traderzy otwierają krótkie pozycje → stopy finansowania stają się głęboko ujemne → długie pozycje otrzymują wynagrodzenie za ich trzymanie → cena HYPE rośnie dzięki napływom z ETF-ów i skupowi → lewarowane krótkie pozycje otrzymują wezwania do uzupełnienia depozytu → wymuszone odkupienie dodaje jeszcze więcej presji zakupowej → cena rośnie jeszcze wyżej → więcej krótkich pozycji jest likwidowanych .

Rezultat, jak opisał to jeden z analityków, jest taki, że „głęboko ujemne stopy finansowania nie zdołały schłodzić HYPE, zamieniając zatłoczone niedźwiedzie zakłady w paliwo” dla rajdu . Pod koniec maja 2026 roku inny wieloryb odmawiający zamknięcia krótkiej pozycji z 22 mln USD niezrealizowanej straty na 1,80 mln tokenów HYPE z dźwignią 5x i depozytem krzyżowym, posiadał nominalną pozycję wartą ponad 102 mln USD – co stanowiło kolejną falę wymuszonego kupna, gdyby rajd był kontynuowany .

Prawdziwe Ryzyko: Nawis Oczekujących Odblokowań Tokenów

Przy wszystkich byczych siłach strukturalnych wspierających HYPE, token stoi w obliczu jednego ryzyka, które mogłoby przytłoczyć silnik skupu i nagrodzić cierpliwych krótkich sprzedających: ogromnej rozbieżności między podażą w obiegu a całkowitą podażą.

Tylko około 222,45 miliona tokenów HYPE z całkowitej podaży wynoszącej około 955,31 miliona jest obecnie w obiegu, co tworzy wskaźnik rozwodnienia na poziomie około 4,3x . Oznacza to, że około 75% wszystkich tokenów HYPE, które ostatecznie zaistnieją, nie jest jeszcze na rynku – i zostaną one odblokowane zgodnie z przewidywalnym harmonogramem obejmującym lata 2026 i kolejne.

Mechanizm odblokowania jest złożony. Kluczowi współtwórcy kontrolują około 23,8% całkowitej podaży, zablokowanej z rocznym klifem i następującym po nim liniowym nabywaniem uprawnień (vesting) do 2027 roku . Istnieje również alokacja 38,888% na przyszłe emisje społecznościowe .

Skala jest niepokojąca. Jedna z analiz wykazała, że w styczniu 2026 roku wartość odblokowanych tokenów (około 219 mln USD) przewyższała zdolność protokołu do skupu (około 49 mln USD) w stosunku 4:1 . W kwietniu 2026 roku na rynek trafiło odblokowanie około 9,92 miliona tokenów HYPE o wartości od 316 mln do 375 mln USD .

Jest tu jednak ważny niuans. Badania Tokenomist wykazały, że ogłoszone dystrybucje były znacznie mniejsze niż prognozowane pułapy. W kwietniu 2026 roku ogłoszona dystrybucja z Hyper Foundation wyniosła około 330 000 tokenów HYPE o wartości około 12,1 mln USD, w porównaniu z pułapem z whitepaper wynoszącym 9,9 miliona tokenów o wartości około 364 milionów USD – to około 30-krotna różnica . Przez pięć kolejnych miesięcy rzeczywista presja podażowa z tytułu odblokowań była zawyżana 30–57 razy w stosunku do tego, czego oczekiwali obserwatorzy .

Tak więc ryzyko odblokowań jest realne, ale nie jest tak jednoznaczne, jak sugerują ogólne liczby. Ogłoszone dystrybucje były znacznie mniejsze, a Hyperliquid zmniejszył również odblokowania zespołu – tnąc je o około 90% z 1,2 miliona do 140 000 tokenów na początku 2026 roku, aby ustabilizować ceny .

Zdolność Funduszu Wsparcia do skupu jest dynamiczna. 9 kwietnia 2026 roku Hyperliquid odnotował deflację netto w podaży HYPE: protokół odkupił 42 446 tokenów HYPE po średniej cenie 39,38 USD, dystrybuując 26 783 tokenów do walidatorów i stakerów, co spowodowało redukcję netto o 15 663 tokenów . To, czy sytuacja ta utrzyma się, gdy odblokowane zostaną większe transze, będzie zależeć wyłącznie od tego, czy wolumen obrotu – a tym samym przychody z opłat – pozostaną wysokie.

Inne Ryzyka dla Rajdu

Poza odblokowaniami tokenów, kilka innych czynników może przechylić szalę przeciwko HYPE i dać krótkim sprzedającym szansę.

Cykliczność przychodów: Silnik skupu zależy od utrzymujących się wysokich wolumenów handlowych. Jeśli aktywność handlowa spadnie z powodu konkurencji ze strony scentralizowanych giełd lub innych giełd zdecentralizowanych (DEX-ów) lub jeśli szeroki rynek kryptowalut się załamie, presja skupu osłabnie dokładnie w momencie, gdy krótcy sprzedający mogliby próbować powrócić na rynek .

Ekspozycja regulacyjna: Hyperliquid stoi w obliczu zwiększonego ryzyka regulacyjnego w miarę wchodzenia w produkty tradycyjnych finansów i operacji międzyjurysdykcyjnych. Każde niekorzystne działanie ze strony amerykańskich organów regulacyjnych (CFTC lub SEC) mogłoby uderzyć w cenę HYPE .

Techniczne sygnały wyczerpania: Pod koniec maja 2026 roku kilku analityków wskazało na potencjalne niedźwiedzie dywergencje. Wskaźnik RSI wykazywał dywergencję z ceną na wykresie 12-godzinnym, wskaźnik Chaikin Money Flow pokazywał słabnące wsparcie kapitałowe pomimo rosnących cen, a HYPE znajdował się w pobliżu oporu tuż poniżej swojego starego rekordu wszech czasów (ATH) w okolicach 59 USD, co zwiększało ryzyko 20% korekty w kierunku strefy wsparcia 51,5–45 USD .

Sygnały te nie gwarantują krachu, ale oznaczają, że rajd może odbywać się kredytem zaufania – i że krótcy sprzedający, którzy ostrożnie zarządzają ryzykiem i przetrwają wyciskanie, mogą w końcu znaleźć się po właściwej stronie transakcji.