Bang Jun-hyuk kupuje 13,4 proc. Netmarble od podmiotu powiązanego z Tencentem

Planowana transakcja wyraźnie zmieni strukturę własnościową Netmarble. Założyciel i przewodniczący rady spółki Bang Jun-hyuk kupi od Han River Investment — podmiotu powiązanego z Tencentem — 13,41 proc. akcji Netmarble za około 374 mld wonów, czyli około 270 mln dolarów. 1116

Warunki transakcji i termin rozliczenia

Bang Jun-hyuk ma nabyć 11 153 420 akcji zwykłych po 33 538 wonów za akcję. Transakcja będzie przeprowadzona jako pakietowa sprzedaż poza regularnymi godzinami handlu, a jej rozliczenie zaplanowano na 21 września 2026 r. Raporty wskazują, że uzgodniona cena jest niższa od bieżącej wartości rynkowej akcji. 1148

Łączna wartość transakcji wynosi około 374 mld wonów, czyli około 270 mln dolarów. Ponieważ akcje przechodzą od jednego akcjonariusza do drugiego, a nie są emitowane przez Netmarble, pieniądze trafią do sprzedającego — Han River Investment. Sama spółka Netmarble nie otrzyma wpływów z tej sprzedaży. 1116

Jak zmieni się układ własnościowy

Jeśli transakcja zostanie sfinalizowana zgodnie z planem, udział Bang Jun-hyuka w Netmarble wzrośnie z 24,93 proc. do 38,34 proc. Z kolei udział Han River Investment zmniejszy się z około 18,1 proc. do 4,69 proc. 114

Różnica między udziałami obu akcjonariuszy zwiększy się tym samym z 6,82 punktu procentowego do 33,65 punktu procentowego. W praktyce oznacza to znacznie bardziej skoncentrowaną strukturę własnościową, z wyraźnie silniejszą pozycją założyciela i dużo mniejszym udziałem powiązanym z Tencentem. 11

Bezpośredni zakup przez Bang Jun-hyuka ogranicza także ryzyko tak zwanego nawisu podażowego — sytuacji, w której duży pakiet akcji trafia jednocześnie na rynek i może zwiększyć niepewność wokół kursu. Netmarble podało, że przejęcie pakietu przez największego akcjonariusza ma z wyprzedzeniem zmniejszyć to ryzyko. 315

Dlaczego dochodzi do sprzedaży

Netmarble przedstawia transakcję jako sposób na umocnienie pozycji Bang Jun-hyuka jako założyciela i największego akcjonariusza oraz na wzmocnienie podstaw tak zwanego „odpowiedzialnego zarządzania”. Spółka wskazuje również, że bezpośrednie przejęcie dużego pakietu powinno ograniczyć potencjalne zakłócenia na rynku. 515

Han River Investment podaje natomiast własny powód sprzedaży: chce odzyskać zainwestowane środki poprzez spieniężenie części posiadanego pakietu akcji. 11

Te wyjaśnienia opisują bezpośrednie cele transakcji, ale same w sobie nie potwierdzają szerszego strategicznego wycofania się Tencentu ze współpracy biznesowej z Netmarble.

Jak Bang Jun-hyuk ma sfinansować zakup

Według doniesień Bang Jun-hyuk ma sfinansować przejęcie za pomocą kredytu zabezpieczonego akcjami. Publicznie dostępne informacje nie określają jednak, jakie akcje będą zabezpieczeniem, ile ich zostanie zastawionych, kto udzieli finansowania, ani jakie będą oprocentowanie, termin spłaty i pozostałe warunki. 11

To istotne zastrzeżenie. Bez dokumentów finansowania lub dodatkowych ujawnień nie da się w pełni ocenić poziomu zadłużenia związanego z transakcją ani ryzyka wynikającego z ustanowienia zabezpieczenia.

Co zmienia się w relacji z Tencentem, a co pozostaje bez zmian

Transakcja zmniejszy udział kapitałowy Tencentu w Netmarble, ale sama spółka twierdzi, że zmiana właścicielska nie wpłynie na jej współpracę z chińską grupą. 721

Relacja rozpoczęła się w 2014 r., gdy Tencent uzgodnił inwestycję o wartości około 500 mln dolarów, czyli 530 mld wonów, w zamian za 28 proc. udziałów w CJ Games — poprzedniku Netmarble. Inwestycję przedstawiano jako partnerstwo strategiczne, które miało zwiększyć możliwości rozwoju CJ Games i jego konkurencyjność na rynkach zagranicznych. 1718

Kluczowe jest więc rozróżnienie między udziałem kapitałowym a współpracą operacyjną. Tencent ograniczy swoją pozycję jako akcjonariusz, natomiast według stanowiska Netmarble relacja biznesowa będzie kontynuowana. Dostępne informacje wskazują zatem na przebudowę struktury własności, a nie na ogłoszone zakończenie współpracy. 716

Wnioski

Planowany zakup akcji za 374 mld wonów podniesie udział Bang Jun-hyuka w Netmarble do 38,34 proc. i obniży udział Han River Investment do 4,69 proc. Transakcja wzmocni pozycję założyciela w strukturze zarządzania, przejmie znaczną część pakietu, który mógłby trafić jednorazowo na rynek, a jednocześnie nie przyniesie przychodów samej spółce Netmarble, ponieważ jest sprzedażą między akcjonariuszami. 311

Nie należy jednak automatycznie odczytywać tej operacji jako końca relacji Netmarble z Tencentem. Spółka wyraźnie przekazała, że zmiana udziałów nie wpłynie na współpracę między firmami. Najważniejszą potwierdzoną zmianą jest obecnie nowy układ własnościowy i związany z nim rozkład wpływów w Netmarble. 721