MARA i Bhutan sprzedają Bitcoina – dlaczego rynek nie panikuje

Środki te finansują strategiczną zmianę kierunku – odejście od czystego wydobycia Bitcoina na rzecz infrastruktury AI i obliczeń o wysokiej wydajności (HPC). MARA nabyła wartą 1,5 mld dolarów elektrownię w Ohio, by budować centra danych AI, potwierdziła zwolnienie 15% pracowników i zasygnalizowała, że dalsza sprzedaż Bitcoinów może być potrzebna do sfinansowania transakcji . Po zakończeniu kwartału MARA zastawiła 18 750 BTC jako zabezpieczenie, by uzyskać dodatkowe 600 mln dolarów zdolności kredytowej .

Wyniki MARA za drugi kwartał 2026 r. podkreślają presję finansową stojącą za tymi ruchami. Firma odnotowała stratę netto w wysokości 611,3 mln dolarów, z czego 343 mln dolarów wynikało z niezrealizowanych strat z wyceny aktywów cyfrowych, gdy średnia cena Bitcoina spadła o 28% rok do roku . Przychody spadły o 27% do 174,9 mln dolarów, a skorygowana EBITDA była ujemna i wyniosła 360,9 mln dolarów .

Bhutan: suwerenna wyprzedaż na rzecz "Miasta Uważności"

Królewski Rząd Bhutanu 7 sierpnia przeniósł z ksiąg 434,87 BTC (wartych około 27,93 mln dolarów), kończąc miesięczną przerwę w odpływach . Kontynuuje to systematyczną suwerenną wyprzedaż, która zmniejszyła zasoby Bhutanu z około 13 000 BTC w połowie 2025 r. do około 3100 BTC w połowie 2026 r. – analitycy on-chain szacują skumulowaną wyprzedaż na około 1 mld dolarów .

Sprzedaż ma związek z finansowaniem Gelephu Mindfulness City (GMC), specjalnego regionu administracyjnego w południowym Bhutanie. W grudniu 2025 r. Bhutan ogłosił Bitcoin Development Pledge, zobowiązując do 10 000 BTC (wtedy około 1 mld dolarów) na wsparcie rozwoju GMC . Zamiast jednak po prostu likwidować aktywa, Bhutan stara się je operacjonalizować: 4 sierpnia GMC powierzyło firmie 3iQ Corp. zarządzanie częścią swojego skarbca Bitcoin, dążąc do generowania zwrotów poprzez niskoryzykowną, neutralną rynkowo strategię inwestycyjną .

Urzędnicy Bhutanu zaprzeczyli, jakoby kraj sprzedał prawie 1 mld dolarów, nazywając wyprzedaż strategią zarządzania skarbcem "trzymaj i optymalizuj", a nie pesymistycznym wyprzedawaniem . Arkham Intelligence oszacowała, że przy tempie sprzedaży obserwowanym w połowie 2026 r. – około 50 mln dolarów miesięcznie – Bhutan może wyczerpać pozostałe rezerwy przed końcem września .

Dlaczego rynek nie drgnął

Łącznie obie transakcje opiewają na około 74 mln dolarów – to ułamek dziennego wolumenu spot BTC, który rutynowo przekracza 10–20 mld dolarów. Sprzedaż została wchłonięta bez widocznego wpływu na cenę.

Co ważniejsze, ilustruje to operacyjną rzeczywistość: instytucjonalni posiadacze Bitcoina – czy to spółka notowana na Nasdaq, czy suwerenne państwo – nie mogą trzymać aktywów (HODL) w nieskończoność. Oboje stają w obliczu rzeczywistych ograniczeń finansowych:

• MARA traci gotówkę i musi obsługiwać dług, finansować kapitałochłonne inwestycje w infrastrukturę i radzić sobie z niestabilnością wyceny aktywów, która szkodzi notowaniom jej akcji .
• Bhutan potrzebuje twardej waluty na krajowe projekty rozwojowe i nie może łatwo pożyczać pod zastaw Bitcoinów na tradycyjnych rynkach kapitałowych. Jego podejście "trzymaj i optymalizuj", w tym mandaty profesjonalnego zarządzania skarbcem, to próba wyciągnięcia korzyści z rezerw bez pełnej likwidacji.

Brak paniki rynkowej sugeruje, że rynek zdążył już wycenić prawdopodobieństwo, iż duzi posiadacze będą od czasu do czasu zmuszeni sprzedawać. Ryzykiem, które nie zostało jeszcze przetestowane, jest sytuacja, w której bardzo duży posiadacz byłby zmuszony do sprzedaży na płytkim lub spadkowym rynku.