Trzy siły zmieniające regulacje stablecoinów w UE: MiCA 2.0, amerykańska ustawa GENIUS i wejście Bridge (Stripe) do rejestru

Głównym punktem spornym jest Tether. Circle, emitent zgodnego z MiCA stablecoina USDC, publicznie lobbuje za wprowadzeniem ścieżki równoważności, a raporty branżowe wskazują, że USDT Tethera – o kapitalizacji rynkowej około 184 miliardów dolarów – byłby głównym beneficjentem (lub punktem zapalnym) ewentualnych zmian . USDT został wycofany z licencjonowanych giełd w UE z dniem 1 lipca 2026 r., gdy zamknęło się okno przejściowe MiCA bez przedłużenia .

Europejska Rada ds. Ryzyka Systemowego (ESRB) sprzeciwiła się tym planom. 4 sierpnia 2026 r. ESRB wydała zalecenie, aby Komisja nie dopuszczała programów stablecoinów obsługiwanych przez wielu emitentów z państw trzecich w obecnych ramach MiCAR, powołując się na zagrożenia dla stabilności finansowej . To zalecenie ma istotny wpływ na proces legislacyjny.

Zakres przeglądu wykracza poza stablecoiny. Konsultacje obejmują również tokenizowane płatności, tokenizowane depozyty oraz zdecentralizowane finanse (DeFi), co wskazuje na szerszą ekspansję, którą niektórzy obserwatorzy nazywają „MiCA 2.0” . Urzędnicy UE potwierdzili, że przygotowują się do ponownego otwarcia MiCA w 2027 r., aby zająć się emitentami spoza UE, tokenizowanymi płatnościami i tokenizowanymi depozytami .

Presja konkurencyjna ze strony amerykańskiej ustawy GENIUS Act

Amerykańska ustawa GENIUS Act (S. 1582) została przyjęta przez Senat 17 czerwca 2025 r. (68–30), przeszła przez Izbę Reprezentantów 17 lipca 2025 r. (308–122) i została podpisana przez prezydenta Trumpa 18 lipca 2025 r. jako ustawa publiczna nr 119-27 . Ustanawia ona pierwsze federalne ramy prawne w USA dla stablecoinów płatniczych, definiując, co stanowi stablecoin płatniczy, określając wymogi dotyczące rezerw i umorzeń oraz wyznaczając federalne i stanowe role nadzorcze .

Ustawa GENIUS Act wejdzie w życie wcześniej: 18 miesięcy od uchwalenia (18 stycznia 2027 r.) lub 120 dni po wydaniu ostatecznych przepisów wykonawczych przez główne federalne organy regulacyjne . Termin ten oznacza, że amerykański reżim nie jest jeszcze w pełni skuteczny, ale jego uchwalenie już wpłynęło na proces decyzyjny w UE.

Briefing Parlamentu Europejskiego bezpośrednio porównuje MiCAR i GENIUS Act, zauważając, że amerykańska ustawa tworzy bardziej permisywny, nastawiony na innowacje reżim, podczas gdy MiCAR jest bardziej szczegółowy i skoncentrowany na bankach . Urzędnicy UE potwierdzili, że uchwalenie GENIUS Act było jednym z czynników przyspieszających harmonogram nowelizacji MiCA . GENIUS Act zezwala emitentom stablecoinów na utrzymywanie rezerw w amerykańskim długu publicznym, czego przepisy UE obecnie nie pozwalają na taką skalę – to strukturalna różnica, która przyciągnęła uwagę europejskich regulatorów .

Mimo tych różnic, Światowe Forum Ekonomiczne (World Economic Forum) zauważyło, że między MiCA a GENIUS Act jest więcej harmonizacji, niż mogłoby się wydawać na pierwszy rzut oka, szczególnie w obszarach takich jak pokrycie rezerwą w stosunku 1:1 i wymogi dotyczące umorzeń . Jednak na 2026 r. nie istnieje żadne porozumienie o wzajemnym uznawaniu lub równoważności między tymi dwoma reżimami, co zmusza operatorów mających ambicje transgraniczne do spełniania wymogów obu frameworków niezależnie .

Bridge (Stripe) wchodzi do rejestru MiCA jako 42. autoryzowany emitent EMT

7 sierpnia 2026 r. Bridge (za pośrednictwem swojego luksemburskiego podmiotu Bridge Building) został dodany do tymczasowego rejestru MiCA ESMA po uzyskaniu podwójnej autoryzacji od luksemburskiego regulatora finansowego, Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) . Bridge otrzymał autoryzację zarówno jako dostawca usług kryptoaktywów (CASP) na mocy MiCA, jak i jako instytucja pieniądza elektronicznego (EMI) 2 lipca 2026 r. .

Bridge stał się 42. autoryzowanym emitentem tokenów pieniądza elektronicznego w rejestrze ESMA . Ta sama aktualizacja rejestru ESMA dodała również trzy niemieckie banki jako CASP-y, podnosząc łączną liczbę autoryzowanych CASP-ów do 324 . Co godne uwagi, w rejestrze wciąż nie ma żadnych autoryzowanych emitentów tokenów powiązanych z aktywami (ART), co podkreśla obecne skupienie MiCA na stablecoinach zabezpieczonych walutami fiducjarnymi .

Podwójna licencja zapewnia Bridge prawo do prowadzenia działalności we wszystkich 27 państwach członkowskich UE (tzw. paszportowanie), umożliwiając Stripe oferowanie regulowanej infrastruktury stablecoinów i produktów płatniczych firmom w UE . Infrastruktura Bridge pozwala firmom emitować stablecoiny zabezpieczone euro, tworzyć nazwane wirtualne numery IBAN, zapewniać konta euro i ułatwiać płatności transgraniczne . Jest to największy gracz w zakresie infrastruktury płatniczej, który do tej pory wszedł w ramy MiCA, sygnalizując zbieżność tradycyjnych płatności i regulowanych usług kryptoaktywów.

Co te zmiany oznaczają dla rynku

Razem wzięte, te trzy wydarzenia malują obraz globalnego krajobrazu regulacyjnego w stanie płynnym. UE aktywnie debatuje, czy wpuścić z powrotem stablecoiny spoza UE, takie jak Tether, za pomocą mechanizmu równoważności – częściowo w odpowiedzi na bardziej permisywny reżim amerykańskiej ustawy GENIUS Act – jednocześnie rozszerzając zakres MiCA na tokenizowane depozyty i DeFi. W tym samym czasie główni gracze infrastrukturalni, tacy jak Stripe, zdecydowanie wkraczają w regulowaną przestrzeń stablecoinów, stawiając na zgodność z MiCA jako drogę do skalowania działalności w całej Europie.