IPO Unitree Robotics: Chiński producent robotów humanoidalnych wyceniony na 9 mld dolarów

Po ukończeniu studiów w połowie 2016 roku, Wang na krótko dołączył do producenta dronów DJI jako inżynier, ale zrezygnował po około dwóch miesiącach, aby założyć własną firmę . XDog zdobył międzynarodową uwagę mediów, a Wang odrzucił oferty sprzedaży swojego projektu . Dzięki pomocy anioła biznesu i około 12 000 dolarów osobistych oszczędności, Unitree powstało .

Firma początkowo specjalizowała się w robotach czworonożnych (serie Go2, B2, A2) do użytku konsumenckiego, badawczego i przemysłowego, a produkcję robotów humanoidalnych rozpoczęła w 2024 roku . Debiut giełdowy czyni 36-letniego założyciela miliarderem z majątkiem szacowanym na 2,4 miliarda USD . Roboty humanoidalne Unitree wystąpiły także podczas chińskiego Spring Festival Gala w 2025 roku, zapewniając firmie powszechną rozpoznawalność .

Finanse IPO

Źródła:

Inwestorzy detaliczni złożyli 9,8 miliona zamówień o wartości około 8,1 biliona juanów (1,2 biliona USD), przekraczając tym samym rekordowy portfel zamówień detalicznych o wartości 7,1 biliona juanów, jaki miesiąc wcześniej towarzyszył ofercie producenta pamięci CXMT . Współczynnik wygrania losowania wynoszący około 0,018% oznaczał, że tylko jeden na około 5 500 subskrybentów otrzymał akcje, a część akcji instytucjonalnych została przesunięta do transzy detalicznej .

Struktura przychodów i rentowność

Trajektoria przychodów Unitree jest imponująca, napędzana szybkim przesunięciem z robotów czworonożnych na humanoidalne:

• 2023: 159,1 mln juanów (~23,5 mln USD)
• 2024: 392,8 mln juanów (~58 mln USD)
• 2025: 1,70 mld juanów (~253 mln USD) – wzrost rok do roku o 335%

Marża brutto: Osiągnęła około 60% w całym 2025 roku; dział robotów humanoidalnych odnotował 62,91% .

Rentowność: Unitree stało się rentowne w 2025 roku. Skorygowany zysk netto przypadający na akcjonariuszy wyniósł około 600 milionów juanów (~89 mln USD), co czyni je jednym z nielicznych rentownych producentów robotów humanoidalnych na świecie . Zysk netto według standardowych zasad rachunkowości wyniósł około 278–280 milionów juanów .

Zmiana struktury przychodów według kategorii produktów:

Źródła:

Roboty humanoidalne po raz pierwszy stały się największym źródłem przychodów Unitree w 2025 roku, odpowiadając za 51,5% przychodów w pierwszych dziewięciu miesiącach, w porównaniu z 27,6% w całym 2024 roku . W całym 2025 roku łączne przychody z robotów humanoidalnych osiągnęły 868 milionów juanów, czyli 51,78% głównych przychodów biznesowych .

Według stanu na koniec 2025 roku łączna sprzedaż wyniosła 33 294 roboty czworonożne i 5 632 roboty humanoidalne . W 2025 roku Unitree wysłało ponad 5 500 robotów humanoidalnych, z czego około 70% trafiło na eksport do uniwersytetów i instytucji badawczych w celu prowadzenia badań nad algorytmami i nauczania . Ogólnie rzecz biorąc, około 74% przychodów z segmentu humanoidalnego pochodziło od nabywców z sektora badawczo-edukacyjnego, według danych z prospektu emisyjnego .

Sprzedaż zagraniczna wygenerowała w 2025 roku przychód w wysokości 731,66 mln juanów, co stanowi 43,65% głównych przychodów biznesowych Unitree .

Partnerzy strategiczni i inwestorzy

W ofercie publicznej i rundach przedIPO wzięła udział silna grupa inwestorów strategicznych:

• DeepSeek – Startup AI zainwestował 141 milionów juanów (~20,8 mln USD) jako inwestor w ramach placementu strategicznego, obejmując 2,31% udziałów z trzyletnim okresem lock-up. Partnerstwo zakłada współpracę nad rozwojem modeli AI i technologii ucieleśnionej inteligencji (embodied intelligence)
• Tencent Holdings – Inwestor przedIPO, który wziął również udział w placementu strategicznym
• China National Petroleum Corp (CNPC) – Państwowy gigant energetyczny
• China Southern Power Grid
• China Telecom
• Citic Securities
• National Council for Social Security Fund

Źródła:

Łączna wartość placementu strategicznego wyniosła około 8,08 miliona akcji, co stanowi 20% wszystkich wyemitowanych akcji . Meituan został również wymieniony jako największy zewnętrzny inwestor Unitree we wcześniejszych rundach przedIPO .

Wpływ na rynek

• Pierwszy notowany na kontynencie producent robotów humanoidalnych: Debiut Unitree to kamień milowy dla chińskiego sektora robotów humanoidalnych, oznaczający pierwszą ofertę publiczną czystej gry w tej dziedzinie na kontynentalnej giełdzie chińskiej .
• Benchmark wyceny: Wycena na poziomie ~9 mld USD i wskaźnik C/Z na poziomie 219x ustanowiły wysoki poziom odniesienia dla sektora. Analitycy porównywali sytuację do nierentownych zachodnich odpowiedników, takich jak Figure AI, wycenianego na 39 mld USD bez żadnych przychodów .
• Katalizator dla „fizycznej AI”: Analitycy rynkowi postrzegają to jako ważny test apetytu inwestorów na chiński temat ucieleśnionej AI, gdzie mocne strony łańcucha przemysłowego są komercjalizowane w fizyczne zastosowania AI .
• Efekt domina: Silne przyjęcie oferty ma zachęcić inne chińskie firmy robotyczne – w tym Fourier Intelligence i jednostkę robotyczną Xiaomi – do przyspieszenia własnych planów debiutu na giełdzie STAR Market .

Kluczowe zagrożenia: Ograniczenia USA

Dostępne źródła nie zawierały szczegółowej analizy amerykańskich ograniczeń eksportowych skierowanych konkretnie przeciwko Unitree. Niemniej jednak, z szerszego kontekstu technologicznego rozdźwięku między USA a Chinami wynika kilka strukturalnych zagrożeń:

• Ograniczenia eksportowe dotyczące zaawansowanych układów scalonych: Amerykańskie restrykcje w zakresie sprzedaży do Chin zaawansowanych układów AI/GPU (np. NVIDIA H100/B200) mogą ograniczyć zdolność Unitree do pozyskiwania najnowocześniejszych procesorów niezbędnych do wnioskowania i trenowania AI w czasie rzeczywistym dla robotów humanoidalnych.
• Ryzyko umieszczenia na liście podmiotów (Entity List): Jako ważny gracz chińskiej robotyki konkurujący z Teslą i Boston Dynamics, Unitree może stać się celem przyszłych wpisów na listę podmiotów objętych sankcjami amerykańskiego Departamentu Handlu, co odcięłoby dostęp do komponentów pochodzenia amerykańskiego i oprogramowania EDA.
• Zależność od komponentów: Chociaż Unitree projektuje własne siłowniki i systemy sterowania , wiele precyzyjnych komponentów (czujniki, enkodery, wysokiej klasy silniki) wciąż opiera się na globalnych łańcuchach dostaw, które amerykańskie restrykcje mogą zakłócić.
• Zastosowania podwójnego zastosowania: Rząd USA coraz częściej kontroluje chińskie firmy robotyczne i AI w ramach przepisów dotyczących bezpieczeństwa narodowego i technologii podwójnego zastosowania, a głośne IPO Unitree może przyciągnąć dodatkową uwagę regulatorów.
• Ryzyko przychodów zagranicznych: Ponieważ sprzedaż zagraniczna stanowiła 43,65% przychodów w 2025 roku , wszelkie bariery handlowe inicjowane przez USA mogłyby wywrzeć presję na międzynarodową działalność Unitree.

Uwaga: Powyższe zagrożenia wynikają z szerszego kontekstu technologicznego rozdźwięku między USA a Chinami. Żadne z dostępnych źródeł nie wymienia Unitree w kontekście konkretnych działań sankcyjnych USA.