Akcje chińskich producentów modułów optycznych runęły po doniesieniach o zakazie importu do USA. Oto, co się naprawdę dzieje

Akcje chińskich producentów modułów optycznych załamały się natychmiast. Zhongji Innolight, jeden z największych na świecie dostawców transceiverów, stracił w trakcie sesji w Shenzhen nawet 14%, by ostatecznie zamknąć się spadkiem o około 7,0% w Shenzhen i 7,1% w Hongkongu . Eoptolink Technology spadł o ponad 10% w ciągu dnia, kończąc dzień na około 5,3% minusie . Szerszy indeks CSI300 Telecommunication Services spadł w handlu porannym aż o 9% . Inne spółki, takie jak Accelink, Hisense Broadband i Suzhou TFC Optical Communication, również odnotowały spadki .

Na czym polega proponowany zakaz?

FCC pracuje nad przepisami, które miałyby zablokować import nowych modeli chińskich transceiverów optycznych używanych w centrach danych AI . Ograniczenie dotyczyłoby modułów nowej generacji; nadal nie jest jasne, czy starsze moduły byłyby objęte zwolnieniem, ani jak szeroko zostanie zdefiniowane pojęcie „nowych modeli” . Urzędnicy dążą do opublikowania rozporządzenia w 2026 roku, ale może ono zostać jeszcze zmienione lub wycofane .

Zakaz byłby wymierzony w komponenty kluczowe dla wielkoskalowej infrastruktury AI – kable światłowodowe i łączniki, które kierują przepływem danych w ogromnych centrach danych zarządzanych przez Amazon, Microsoft, Google i Meta .

Jak bardzo chińscy producenci są uzależnieni od rynku amerykańskiego?

Chińscy producenci kontrolują mniej więcej dwie trzecie światowej podaży transceiverów optycznych . USA są dla nich głównym rynkiem zbytu, ponieważ komponenty te są szeroko wykorzystywane przez cztery największe firmy hyperscalerowe w ich rozbudowie centrów danych AI .

Counterpoint Research ostrzegł w nocie z 5 sierpnia, że żaden zachodni odpowiednik – Coherent, Lumentum czy Applied Optoelectronics – nie jest w stanie wchłonąć tej ilości w ciągu jednego do dwóch lat, co oznacza, że zakaz stworzyłby poważne wąskie gardło w łańcuchu dostaw . Analityk Counterpoint, Neil Shah, napisał, że amerykańskie firmy hyperscalerowe stanęłyby w obliczu wyższych kosztów i opóźnień w budowie infrastruktury AI, gdyby chińscy dostawcy komponentów optycznych zostali odcięci .

Chiński rząd odrzucił propozycję, określając ją jako „niemożliwy do zrealizowania scenariusz” i ostrzegł, że „odniesie odwrotny skutek” dla amerykańskiego przemysłu, biorąc pod uwagę brak alternatywnych dostaw .

Chińscy dostawcy przygotowują się na taki scenariusz od dawna. Od 2022 roku Zhongji Innolight, Eoptolink i inne firmy rozwijają moce produkcyjne poza Chinami, głównie w Tajlandii . Wiele dostaw do Ameryki Północnej już teraz pochodzi z tych zagranicznych fabryk, co oznacza, że import nowych modeli mógłby być potencjalnie kierowany przez obiekty poza Chinami, osłabiając wpływ zakazu .

Rozbieżność na rynku: akcje amerykańskie gwałtownie rosną, chińskie spadają

Na rynku doszło do uderzającej rozbieżności. Podczas gdy chińskie akcje spółek optycznych runęły, amerykańskie akcje producentów komponentów optycznych gwałtownie wzrosły 4 sierpnia:

• Applied Optoelectronics (AAOI) skoczył o 16–19%
• Coherent (COHR) zyskał 13–15%
• Lumentum (LITE) wzrósł o 11–15%
• Corning (GLW) zamknął się wzrostem o około 8%

Akcje NVIDIA i innych amerykańskich spółek produkujących chipy AI nie uczestniczyły w wyprzedaży i generalnie utrzymały się na stabilnym poziomie lub wzrosły, ponieważ zakaz był postrzegany jako potencjalne przekierowanie popytu na transceivery do dostawców z USA/krajów sojuszniczych .

Z kolei azjatyckie spółki z branży sprzętu AI, takie jak Samsung i SK Hynix, odnotowały bardziej umiarkowane spadki, podczas gdy chińskie spółki optyczne poniosły największe straty .

Co analitycy – w tym Jefferies – mówią o prawdopodobieństwie zakazu?

Konsensus wśród analityków jest taki, że rygorystyczny i wykonalny zakaz jest mało prawdopodobny.

Jefferies stwierdził w nocie badawczej, że ryzyko wprowadzenia proponowanego zakazu pozostaje niskie, dodając, że postrzega ten ruch jako potencjalne narzędzie negocjacyjne przed spodziewanym spotkaniem prezydenta USA Donalda Trumpa z chińskim prezydentem Xi Jinpingiem we wrześniu . Biuro maklerskie zwróciło również uwagę na chińskie ograniczenia dotyczące eksportu metali ziem rzadkich, które wpłynęły na amerykański przemysł optyczny, jako na chiński środek odwetowy .

MarketWatch, powołując się na analityków, w tym z Jefferies, podał, że zakaz prawdopodobnie nie zostanie wdrożony w jasny sposób ze względu na dominację Chin w globalnej podaży transceiverów .

Szersze uzasadnienie analityków obejmuje:

• Niskie prawdopodobieństwo uchwalenia: Chińskie firmy kontrolują około dwóch trzecich globalnej podaży; rygorystyczny zakaz byłby samobójczy dla amerykańskich firm hyperscalerowych .
• Przygotowanie łańcucha dostaw: Chińscy producenci od 2022 roku przenieśli już produkcję do Tajlandii i innych lokalizacji poza Chinami, więc import nowych modeli mógłby być potencjalnie kierowany przez te fabryki .
• Opcje środków odwetowych: Chińscy dostawcy mogą przyspieszyć rozwój fabryk za granicą lub szukać licencji technologicznych/partnerstw z klientami spoza USA .
• Sprzeciw amerykańskich firm hyperscalerowych: Amazon, Microsoft, Google i Meta mają znaczące kontrakty zakupowe z chińskimi producentami modułów i lobbowaliby przeciwko zakazowi, który zakłóciłby budowę infrastruktury AI .
• Historyczne precedensy: Podobne regulacje były dyskutowane od 2020 roku, a udział chińskich firm w rynku tylko wzrósł .

Counterpoint Research, ostrzegając przed wąskimi gardłami w dostawach, zauważył również, że zachodnie alternatywy nie są w stanie wchłonąć tej ilości w ciągu jednego do dwóch lat, co czyni egzekwowanie niepraktycznym .

Raymond James wskazał Coherent i Applied Optoelectronics jako najbardziej bezpośrednio narażonych amerykańskich beneficjentów ewentualnych ograniczeń, ale nawet oni nie mają mocy, aby zastąpić chińską podaż na dużą skalę .

Podsumowanie

Krótko mówiąc, wyprzedaż z 5 sierpnia była gwałtowną, ale w dużej mierze spowodowaną nastrojami reakcją na propozycję polityczną, której egzekwowanie napotyka ogromne praktyczne przeszkody. Chińscy producenci dominują w globalnej podaży, już zdywersyfikowali produkcję poza Chinami i obsługują klientów hyperscalerowych, którzy zdecydowanie oparliby się wszelkim zakłóceniom. Analitycy z Jefferies i innych domów maklerskich postrzegają tę propozycję jako więcej hałasu niż bezpośredniego zagrożenia – pozycję negocjacyjną, a nie bliską regulacyjną pewność .