Dlaczego wartość SHEIN w ostatnich latach tak bardzo spadła?

Ściśle rzecz biorąc, SHEIN nie jest spółką notowaną na giełdzie, więc nie ma „kapitalizacji rynkowej” wyznaczanej codziennie przez kurs akcji. Spadek wartości, o którym się mówi, dotyczy wyceny w rundach finansowania prywatnego oraz spodziewanej wyceny przy IPO. Wycena spadła z około 660 miliardów dolarów w rundzie finansowania w 2023 roku do oczekiwanych około 500 miliardów dolarów w trakcie przygotowań do IPO w Londynie w 2025 roku. To odzwierciedla, jak inwestorzy na nowo oceniają ryzyko związane ze wzrostem, rentownością i zgodnością z przepisami .

Po pierwsze, niskokosztowy model wysyłki bezpośredniej traci na atrakcyjności z powodu zmian w cłach i zasadach dotyczących małych paczek. SHEIN w ogromnym stopniu polega na transgranicznej wysyłce małych paczek prosto z Chin do klientów na całym świecie. Zmiany w amerykańskiej polityce celnej (np. zniesienie zwolnienia z cła dla małych paczek z Chin, tzw. de minimis) oraz unijne plany wprowadzenia opłat od małych przesyłek podnoszą koszty dostawy, odprawy celnej i utrzymania niskich cen. Przewaga konkurencyjna SHEIN, oparta na „bardzo niskiej cenie i częstych nowościach”, zostaje podważona przez rosnące obciążenia podatkowe i celne. W efekcie rynek obniża oczekiwania co do marż zysku i długoterminowych przepływów pieniężnych .

Po drugie, presja na wzrost i rentowność. W szczycie wyceny inwestorzy płacili premię za szybki wzrost i niezwykle efektywny łańcuch dostaw. Jednak w miarę spowolnienia wzrostu i wzrostu kosztów, rynek zaczyna przykładać większą wagę do trwałej rentowności. Raporty wskazują, że SHEIN w materiałach dla inwestorów musi mierzyć się z pytaniami o spowolnienie wzrostu, wysokie koszty i presję na zyski – to wszystko utrudnia obronę wcześniejszej, wysokiej wyceny .

Po trzecie, rosnąca konkurencja osłabiła postrzeganą 'unikatowość' SHEIN. Platformy takie jak Temu stosują bardzo podobną strategię: niskie ceny, agresywne dotacje, bezpośrednią wysyłkę z Chin i intensywną reklamę, walcząc o tych samych klientów. Konkurencja nie tylko może obniżyć marże brutto, ale także podnosi koszty pozyskania klientów. Inwestorzy przestają postrzegać SHEIN jako platformę o wyjątkowo wysokim wzroście, bez realnej alternatywy .

Wreszcie, niepewność regulacyjna i opóźnienia w debiucie giełdowym wydłużają horyzont zwrotu z inwestycji. SHEIN próbował wejść na giełdę w USA, potem w Londynie, ale proces się przeciągał, a firma mierzy się z rosnącą kontrolą w kwestii bezpieczeństwa produktów, warunków pracy w fabrykach, przejrzystości łańcucha dostaw, ochrony danych i zgodności z przepisami handlowymi. Opóźnienia w IPO oznaczają, że wcześniejsi inwestorzy (fundusze VC, private equity) muszą czekać dłużej na możliwość wyjścia z inwestycji. Brak płynności na rynku publicznym sprawia, że akcje w obrocie prywatnym są wyceniane z wyższym dyskontem, co dodatkowo obniża wycenę .

Podsumowując, spadek wyceny SHEIN to nie tylko efekt „pogorszenia się biznesu”. To raczej sytuacja, w której kilka kluczowych założeń jej modelu – szybki wzrost, niskie koszty, małe tarcie regulacyjne – zostało jednocześnie zakwestionowanych. Rosnące cła i koszty zgodności z przepisami, presja konkurencyjna ściskająca marże, spowolnienie wzrostu i niepewność związana z IPO sprawiają, że inwestorzy stosują bardziej konserwatywne założenia co do tempa wzrostu i rentowności przy wycenie spółki.