Złoto po jastrzębim Fed: który strateg ma rację?

Co się wydarzyło na posiedzeniu FOMC w czerwcu 2026?

Rezerwa Federalna Stanów Zjednoczonych (Fed) na posiedzeniu 17 czerwca 2026 r. utrzymała stopę funduszy federalnych w przedziale 3,50–3,75% . Sygnał płynący z posiedzenia był jednak zdecydowanie jastrzębi. Mediana prognoz stóp na koniec roku wzrosła do 3,8%, a dziewięciu z 18 członków Fed spodziewa się co najmniej jednej podwyżki stóp w 2026 r. – w marcu takiego zdania nie był nikt . Rynek wycenia prawdopodobieństwo grudniowej podwyżki na 87% .

Notowania złota gwałtownie spadły. 19 czerwca kurs oscylował wokół 4119–4174 USD za uncję, a tydzień kończył się trzecią z rzędu stratą. Presję wywierał umacniający się dolar i rezygnacja Fed z nastawienia na łagodzenie polityki . Co istotne, złoto osiągnęło tygodniowe maksimum na poziomie 4381,83 USD na kilka minut przed ogłoszeniem decyzji Fed, ale po jastrzębich sygnałach gwałtownie straciło na wartości .

Goldman Sachs: ostrożność i obniżka prognozy

Goldman Sachs obniżył prognozę ceny złota na koniec 2026 r. o 500 USD do 4900 USD za uncję . Powodem są spodziewane odpływy ze strony inwestorów instytucjonalnych, opóźnienie obniżek stóp procentowych i malejące obawy o niezależność banków centralnych. Bank przyjął „taktycznie ostrożne” stanowisko . Analitycy Lina Thomas i Daan Struyven ostrzegają, że jeśli jesienią dojdzie do dwóch podwyżek stóp, złoto może spaść do 4440 USD .

Rebecca Ivaldi: wyprzedaż nie oddaje pełnego obrazu

Rebecca Ivaldi, strateg rynkowy w FCT Capital Partners i była analityczka Lehman Brothers, w wywiadzie dla Kitco stwierdziła, że jastrzębia reakcja rynku na debiut prezesa Fed Kevina Warsha jest „prawie całkowicie nieistotna” dla strukturalnych perspektyw złota . Wskazała na trzy trwałe czynniki wsparcia:

• Dług publiczny i deficyty fiskalne – te siły nie zmieniają się pod wpływem jednego posiedzenia FOMC.
• De-dolaryzacja i handel poza dolarem – zakupy banków centralnych i odchodzenie od rezerw dolarowych zapewniają stały popyt.
• Ryzyko geopolityczne – napięcia na Bliskim Wschodzie i relacje USA–Iran są wciąż aktualne .

Ivaldi zwróciła też uwagę na sygnały gołębie, które jej zdaniem rynek przeoczył:

• Warsh opisał sektor mieszkaniowy jako „nieco restrykcyjny” i „nierównomierny”, co wskazuje na słabość w częściach gospodarki wrażliwych na stopy procentowe .
• Po raz pierwszy od 14 lat nie przedstawił własnej prognozy stóp w słynnej „kropkowej” tabeli (dot-plot) .
• Prognozy uczestników posiedzenia określił jako sporządzone „ołówkiem”, sugerując, że są wstępne i zależne od danych, a nie przesądzone .

Jej główne przesłanie: strukturalna hossa na złocie pozostaje nienaruszona, a wyprzedaż po Fed może być okazją do zakupów .

Axel Merk: hossa trwa, złoto jako dywersyfikator

Axel Merk, założyciel i dyrektor generalny Merk Investments, uspokaja inwestorów: bardziej inflacyjnie nastawiony Fed nie wykolei długoterminowej hossy na złocie . Jego zdaniem krótkoterminowe wiatry przeciwne dla złota mogą ostatecznie wzmocnić fundamenty rynku, zmniejszając niepewność związaną z polityką i kierując uwagę inwestorów na pogarszającą się sytuację fiskalną USA .

Merk nazywa złoto cennym długoterminowym dywersyfikatorem portfela i zauważa, że aktywne inwestycje w spółki wydobywcze mogą przynieść dodatkowe zyski (alfa) .

Wells Fargo: 5300–5500 USD w 2026, 6000 USD w 2027

Wells Fargo podniósł prognozę ceny złota na koniec 2026 r. do przedziału 5300–5500 USD, a na 2027 r. oczekuje 6000 USD za uncję . Analitycy banku podkreślają rolę zakupów banków centralnych i strukturalnych obaw fiskalnych jako głównych motorów wzrostu . W lutym 2026 r. Wells Fargo Investment Institute prognozował nawet 6100–6300 USD na koniec 2026 r. .

JP Morgan: 6000 USD w 2026, potwierdzone po Fed

JP Morgan Global Research prognozuje, że złoto zbliży się do 6000 USD za uncję w IV kwartale 2026 r., a do końca 2027 r. może osiągnąć 6300 USD . W maju bank nieznacznie obniżył średnią prognozę na 2026 r. do 5243 USD (z 5708 USD), ale potwierdził cel końcoworoczny na poziomie 6000 USD, spodziewając się przyspieszenia popytu w drugiej połowie roku .

Co ważne, ta bycza prognoza opiera się w dużej mierze na niezgłaszanych zakupach banków centralnych, które zdaniem JP Morgan są niedoszacowane w oficjalnych danych aż 15-krotnie .

Podsumowanie stanowisk strategów

Strateg / Bank	Stanowisko	Cel na koniec roku	Kluczowy argument
Rebecca Ivaldi	Strukturalnie bycze	Nie podano	Wyprzedaż to przesada; dług publiczny, deficyty, de-dolaryzacja i przeoczone gołębie sygnały Warsh to trwałe wsparcie
Axel Merk	Długoterminowo bycze	Nie podano	Hossa na złocie nietknięta mimo jastrzębiego Fed; złoto jako dywersyfikator z dodatkowym potencjałem w spółkach wydobywczych
Goldman Sachs	Taktycznie ostrożne	4900 USD	Odpływy instytucjonalne i ryzyko podwyżek stóp; ostrzeżenie przed spadkiem do 4440 USD w przypadku dwóch podwyżek
Wells Fargo	Bycze	5300–5500 USD (2026); 6000 USD (2027)	Zakupy banków centralnych i strukturalne obawy fiskalne
JP Morgan	Bycze	~6000 USD (IV kwartał 2026); 6300 USD (koniec 2027)	Niezgłaszany popyt banków centralnych; przyspieszenie popytu w II połowie roku

Podsumowując: większość strategów (Ivaldi, Merk, Wells Fargo, JP Morgan) uważa, że długoterminowa teza dla złota – oparta na długu publicznym, de-dolaryzacji i zakupach banków centralnych – nie została zachwiana jednym jastrzębim posiedzeniem Fed. Ostrożność Goldman Sachs odzwierciedla realne ryzyka w krótkim terminie, jeśli dojdzie do podwyżek stóp. Jednak nawet obniżona prognoza Goldmana na poziomie 4900 USD zakłada znaczący wzrost z obecnych poziomów (ok. 4150 USD). Różnica między celem Goldmana (4900 USD) a celami JP Morgan i Wells Fargo (ponad 6000 USD) pokazuje, że rynek wycenia zasadniczo odmienne scenariusze wpływu jastrzębiego zwrotu Fed na trajektorię złota.