Rekordowa runda DeepSeek: 7,4 mld dolarów, ale inwestorzy nie mają nic do powiedzenia

DeepSeek zakończył swoją pierwszą zewnętrzną rundę finansowania w czerwcu 2026 r., pozyskując około 50 miliardów juanów (ok. 7,4 mld dol.) przy wycenie post-money szacowanej na od 52 do 59 mld dolarów . To, co uczyniło tę rundę niezwykłą, to nie tylko jej rozmiar – plasuje się wśród największych finansowań startupów w historii Chin – ale niezwykłe warunki, jakie założyciel Liang Wenfeng narzucił każdemu zewnętrznemu inwestorowi. Zamiast maksymalizować pozyskaną kwotę, Liang ułożył transakcję tak, aby zachować absolutną kontrolę i chronić talent DeepSeek oraz długoterminową misję badawczą AGI.

Struktura transakcji: Pieniądze trafiły do spółki komandytowej Lianga, nie do DeepSeek

Główną innowacją rundy był mechanizm przepływu kapitału. Większość inwestorów musiała skierować swoje środki do spółki komandytowej zarządzanej przez Liang Wenfenga, zamiast kupować udziały bezpośrednio w DeepSeek . Ta struktura oznacza, że żaden zewnętrzny inwestor nie posiada bezpośrednich udziałów ani praw głosu w spółce. Łańcuch wygląda następująco: pieniądze inwestorów trafiają do spółki komandytowej (LP), LP posiada udziały w DeepSeek, a Liang – jako partner zarządzający – kontroluje LP w całości .

Kluczowe warunki narzucone inwestorom

• Pięcioletni lock-up bez praw głosu. Wszyscy zewnętrzni inwestorzy są zablokowani na pięć lat i nie otrzymują praw głosu w odniesieniu do udziałów LP w DeepSeek . Jedynym zgłoszonym wyjątkiem jest Chiński Narodowy Fundusz Inwestycyjny AI, który mógł uzyskać odrębne warunki, w tym bezpośrednie udziały i przywileje głosu .
• Klauzula „zakaz podkupywania” (no-poaching). Podczas trwających cztery godzin rozmów z inwestorami w maju 2026 r. Liang jasno stwierdził, że każde zobowiązanie finansowe obejmuje formalną obietnicę nierekrutowania pracowników DeepSeek . Warunek ten bezpośrednio chroni zespół inżynierów DeepSeek, który Liang uważa za kluczową przewagę konkurencyjną firmy .
• Sam Liang był największym inwestorem. Wniósł około 3 miliardów dolarów (około 20 miliardów juanów) własnych pieniędzy do tej samej spółki komandytowej, co czyni go zdecydowanie największym uczestnikiem i wzmacnia zgodność interesów .
• Priorytet dla badań AGI ponad komercjalizację. Liang powiedział inwestorom, że firma będzie priorytetowo traktować przełomowe badania AI i wydawanie modeli open-source ponad krótkoterminowe przychody czy zysk . Przekaz był jednoznaczny: to nie jest typowy zakład venture capital na monetyzację.

Dlaczego Liang Wenfeng wprowadził te środki

Zachowanie kontroli założyciela. Struktura LP gwarantuje, że każdy dolar zewnętrznego kapitału jest pośredniczony przez podmiot kontrolowany przez Lianga, uniemożliwiając jakiemukolwiek inwestorowi gromadzenie wpływów lub siły w radzie nadzorczej . To rozwiązanie jest podobne do struktur stosowanych przez założycieli ByteDance czy Shein, którzy chcieli pozyskać duże sumy bez oddawania władzy .

Ochrona kultury badawczej DeepSeek. Liang wielokrotnie podkreślał, że DeepSeek istnieje po to, by dążyć do sztucznej inteligencji ogólnej (AGI), a nie maksymalizować krótkoterminowe zyski komercyjne . Surowe warunki filtrują inwestorów pod kątem cierpliwości i zgodności z misją, blokując presję akcjonariuszy na skręcanie w stronę monetyzacji.

Zapobieganie podkupywaniu talentów. Zespół inżynieryjny DeepSeek to jego najcenniejszy atut. Klauzula zakazu podkupywania bezpośrednio chroni przed powszechnym ryzykiem, że zasobni strategiczni inwestorzy – np. Tencent czy Alibaba – mogliby po uzyskaniu dostępu poprzez inwestycję zatrudnić kluczowych pracowników .

Unikanie rozwodnienia ładu korporacyjnego. Odmawiając inwestorom praw głosu i bezpośrednich udziałów, Liang zachowuje pełną strategiczną kontrolę nad decyzjami korporacyjnymi, strategią wydawania modeli i długoterminowym planowaniem . W praktyce oddał prawie żadną władzę w zamian za 7,4 miliarda dolarów.

Runda, która złamała schemat

W rundzie udział wzięły niektóre z największych chińskich firm: Tencent (inwestując około 10 miliardów juanów), producent baterii CATL (5 miliardów juanów), NetEase (3 miliardy juanów) i JD.com . Chiński Narodowy Fundusz Inwestycyjny AI również uczestniczył kwotą 1 miliarda juanów, otrzymując jako jedyny bezpośrednie udziały . Gwałtowny wzrost wyceny – z około 10 miliardów dolarów na początku 2025 r. do 52–59 miliardów dolarów w czerwcu 2026 r. – sygnalizuje, że chińskie rynki finansowe postawiły skoncentrowany zakład na DeepSeek jako narodowego czempiona AI .

Dla laboratorium AI, które od momentu założenia działało całkowicie bez zewnętrznego kapitału venture, ta runda to świadomy wybór: pozyskać wystarczająco dużo kapitału, by konkurować na najwyższym poziomie badań AI, ale na warunkach, które pozostawiają wizję założyciela nietkniętą.