Unitree Robotics debiutuje na rynku STAR z wyceną 9 mld dolarów. Co może pójść nie tak?

IPO: cena, wycena i najważniejsze parametry

Oferta przyniosła Unitree około 6,1 mld juanów (904 mln dolarów). To znacznie więcej niż pierwotnie planowane około 4,2 mld juanów (618 mln dolarów), co miało wynikać z wysokiego popytu inwestorów .

Najważniejsze informacje:

• Ticker: 688836.SS na rynku STAR w Szanghaju .
• Liczba oferowanych akcji: 40,45 mln nowych akcji, stanowiących 10 proc. kapitału po ofercie .
• Główny oferujący: CITIC Securities, wraz z innymi instytucjami .
• Data ustalenia ceny: 6 sierpnia 2026 roku .

Końcowa wycena okazała się wyższa od wcześniejszych oczekiwań. Reuters informował wcześniej o celu sięgającym 50 mld juanów, a banki inwestycyjne szacowały początkowy przedział na 40–50 mld juanów .

Wyniki finansowe: imponujący skok, ale pierwsze oznaki zadyszki

Unitree stała się rentowna w 2025 roku, gdy popyt przesunął się z robotów czworonożnych — często kojarzonych z „robotycznymi psami” — w stronę maszyn humanoidalnych .

Przychody w 2025 roku wzrosły o około 335 proc. rok do roku . Sprzedaż robotów humanoidalnych przekroczyła 5500 sztuk, co według danych firm zewnętrznych dało Unitree pierwsze miejsce na świecie . Marża brutto zwiększyła się z około 40 proc. w 2024 roku do niemal 60 proc. rok później. W przypadku robotów humanoidalnych wyniosła około 62,9 proc. .

Ten obraz nie jest jednak całkowicie jednoznaczny. W pierwszym kwartale 2026 roku przychody rosły o 68,49 proc. rok do roku — nadal szybko, ale wyraźnie wolniej niż w analogicznym okresie 2025 roku, gdy wzrost wynosił 332,64 proc. . Zysk netto po wyłączeniu zdarzeń jednorazowych spadł o 52,55 proc., do około 40 mln juanów, ponieważ firma zwiększyła wydatki na badania i rozwój oraz budowę bazy produkcyjnej .

Dla inwestorów oznacza to kluczowe pytanie: czy Unitree potrafi utrzymać wysokie tempo komercjalizacji robotów, gdy pierwsza fala entuzjazmu wobec tej kategorii zacznie słabnąć?

DeepSeek inwestuje w Unitree

Ważnym elementem historii spółki jest współpraca z firmą AI DeepSeek. Według dostępnych informacji DeepSeek objął w ramach IPO udziały w Unitree o wartości 20,8 mln dolarów .

Obie firmy mają siedziby w Hangzhou. Partnerstwo łączy sprzęt Unitree — roboty humanoidalne i czworonożne — z możliwościami dużych modeli językowych DeepSeek . Zakładany kierunek rozwoju obejmuje bardziej zaawansowane rozumowanie, komunikację w języku naturalnym i lepsze rozpoznawanie kontekstu przez roboty.

To wpisuje Unitree w globalny trend embodied AI, czyli „ucieleśnionej sztucznej inteligencji”. Chodzi o systemy, które nie tylko generują tekst lub obrazy, lecz także postrzegają otoczenie i wykonują działania w świecie fizycznym. W praktyce sukces takiej współpracy będzie zależał nie tylko od jakości modelu AI, ale również od niezawodności sensorów, napędów, baterii i oprogramowania sterującego.

Napięcia USA–Chiny: ryzyko, którego nie można pominąć

Prospekt emisyjny Unitree wskazuje na istotną ekspozycję spółki na ryzyko geopolityczne.

• Sprzedaż w USA odpowiadała za 13,3 proc. przychodów Unitree w 2025 roku, co bezpośrednio naraża firmę na ewentualne ograniczenia eksportowe, cła lub sankcje .
• Robot czworonożny H1 Unitree znalazł się już pod lupą amerykańskich władz. Przez pewien czas podlegał ograniczeniom importowym związanym z obawami o bezpieczeństwo narodowe, choć później doprecyzowano ich zastosowanie w odniesieniu do modeli konsumenckich .
• Do istotnych czynników ryzyka należą dalsze rozdzielanie amerykańskich i chińskich łańcuchów technologicznych, możliwość wpisania na czarną listę oraz zakłócenia dostaw.
• Szersze restrykcje dotyczące zaawansowanej robotyki, układów AI i technologii podwójnego zastosowania mogą utrudnić dostęp do wybranych komponentów.

Unitree korzysta z przychodów z rynku amerykańskiego, a jednocześnie może być zależna od zagranicznych dostawców sensorów i półprzewodników. To tworzy asymetrię ryzyka: nawet jeśli popyt na roboty będzie rósł, ograniczenia handlowe mogą podnieść koszty lub utrudnić sprzedaż na kluczowych rynkach.

Jak Unitree wypada na tle innych firm?

Shein: wspólny kontekst geopolityczny, ale nie sektor

Shein to znacznie większa prywatna firma z branży handlu internetowego i szybkiej mody. Jej przychody szacuje się na ponad 30 mld dolarów, a nieoficjalne wyceny przed potencjalnym IPO w Wielkiej Brytanii lub Hongkongu wynoszą 50–90 mld dolarów.

Bezpośrednie porównanie z Unitree nie ma większego sensu: firmy działają w innych sektorach, podlegają innym regulacjom i mają odmienne modele biznesowe. Łączy je przede wszystkim to, że są rozpoznawalnymi chińskimi przedsiębiorstwami mierzącymi się z napięciami handlowymi między USA a Chinami.

EngineAI: potencjalny konkurent, ale nie porównywalna skala

EngineAI to znacznie mniejszy, prywatny startup z Shenzhen rozwijający roboty humanoidalne. Firma nie złożyła dotąd wniosku o debiut na rynku STAR.

Unitree wyraźnie przewyższa ją pod względem przychodów — 1,7 mld juanów wobec szacunków poniżej 100 mln juanów — oraz liczby dostarczonych robotów: ponad 5500 wobec setek. EngineAI może być przyszłym konkurentem, ale obecnie nie jest porównywalnym partnerem do analizy finansowej.

Zhongji Innolight: podobna wycena, zupełnie inny biznes

Zhongji Innolight, notowana na rynku ChiNext w Shenzhen, produkuje szybkie moduły optyczne dla centrów danych AI. Jej kapitalizacja wynosi około 10–15 mld dolarów, a marże brutto sięgają około 65–70 proc.

Wycena Unitree jest więc zbliżona do kapitalizacji Zhongji Innolight, ale podobieństwo kończy się na tej liczbie. Zhongji dostarcza komponenty bezpośrednio do rozwijanej infrastruktury AI, w tym ekosystemu Nvidii. Unitree rośnie szybciej, lecz jej rynek końcowy jest mniej dojrzały i trudniej ocenić, jak szybko roboty humanoidalne staną się masowym produktem.

Wnioski dla inwestorów

Debiut Unitree to ważny moment dla chińskiej robotyki. Spółka wchodzi na giełdę z wyceną około 9 mld dolarów, wzrostem przychodów o 335 proc. w 2025 roku i partnerstwem z DeepSeek. Jej roboty humanoidalne przeszły w ciągu dwóch lat z niszowego produktu — 1,9 proc. przychodów w 2023 roku — do głównego źródła sprzedaży, z udziałem przekraczającym 51 proc. w 2025 roku.

Jednocześnie wycena zakłada, że obecny sukces przełoży się na dalszy wzrost. Spowolnienie w pierwszym kwartale 2026 roku, spadek zysku i rosnące koszty rozwoju pokazują, że droga od efektownych demonstracji do powtarzalnego, masowego biznesu wciąż nie jest przesądzona. Dodatkowym obciążeniem pozostają zależność od rynku USA oraz ryzyko kolejnych ograniczeń technologicznych.

Najważniejszym testem po debiucie będzie zatem nie sam wzrost sprzedaży, lecz zdolność Unitree do utrzymania marż, skalowania produkcji i udowodnienia, że roboty humanoidalne mogą stać się trwałym rynkiem, a nie wyłącznie kolejnym aktywem inwestycyjnej mody.