Dlaczego BofA obniżył rekomendację dla Nestlé? Problem z karmą dla zwierząt podważył ocenę „Kupuj”

Największym problemem jest Petcare w Ameryce Północnej

Biznes karmy dla zwierząt w Ameryce Północnej odpowiada za około 13% sprzedaży całej grupy Nestlé, dlatego jego słabość ma dla koncernu szczególne znaczenie . W pierwszej połowie 2026 r. globalne przychody Nestlé z opieki nad zwierzętami spadły o 3,2% rok do roku, do 8,9 mld CHF. Był to drugi kolejny rok spadku sprzedaży w tej kategorii .

BofA ocenił, że Nestlé traci udziały zarówno w segmencie karmy dla kotów, jak i psów. W przypadku karmy dla psów straty wyglądają na strukturalne, a nie jedynie przejściowe — mogą odzwierciedlać zmianę preferencji konsumentów w stronę świeższych i mniej przetworzonych produktów . Słabe wolumeny w Ameryce Północnej rozczarowały także inwestorów, którzy oczekiwali wyraźniejszej poprawy po zmianach w kierownictwie z Philippem Navratilem na czele .

Wygasa korzystny wpływ cen kawy i kakao

Niższe koszty kawy i kakao wcześniej wspierały marże Nestlé. Według BofA ta korzystna tendencja jest jednak w dużej mierze za spółką . Bank prognozował wcześniej, że marża na kawie obniży się do około 19% w 2025 r., a następnie odbije do 20% w 2026 r. i 21,6% w 2027 r.

Oznacza to, że Nestlé nie może już w takim stopniu liczyć na łatwą poprawę wyników dzięki kosztom surowców. Gdy ten efekt słabnie, większe znaczenie mają faktyczny wzrost sprzedaży, wolumeny i zdolność do utrzymania udziałów w rynku.

Zysk netto spadł o 31,4%

Nestlé wypracowało w pierwszej połowie 2026 r. 3,5 mld CHF zysku netto, wobec 5,1 mld CHF rok wcześniej. Oznacza to spadek o 31,4% . Spółka wyjaśniła, że na wynik wpłynęły wyższe koszty restrukturyzacji oraz odpisy wartości aktywów przeznaczonych na sprzedaż .

Obraz operacyjny był mniej dramatyczny: marża powtarzalnego bazowego zysku operacyjnego (UTOP) obniżyła się o 10 punktów bazowych, do 16,4% . Jednak tak gwałtowny spadek raportowanego zysku netto silnie obciążył nastroje inwestorów i utrudnił obronę wcześniejszej rekomendacji „Kupuj”.

Słabe wolumeny ograniczają możliwości podnoszenia cen

Jednym z kluczowych wskaźników dla Nestlé jest realny wzrost wewnętrzny, czyli RIG. W praktyce pokazuje on, jak zmieniają się sprzedawane wolumeny po oddzieleniu wpływu podwyżek cen. W pierwszym kwartale 2026 r. RIG grupy wyniósł 1,2%, a wzrost cen odpowiadał za 2,3% wzrostu sprzedaży .

W Ameryce Północnej sytuacja była znacznie słabsza. W drugim kwartale RIG spadł do -0,6%, mimo że rynek oczekiwał wyraźniejszego odbicia . Spółka ma też coraz mniej przestrzeni do dalszych podwyżek cen, ponieważ presja na budżety gospodarstw domowych ogranicza gotowość konsumentów do płacenia więcej.

Reakcja rynku pokazała skalę rozczarowania: 23 lipca akcje Nestlé traciły nawet 7,3%, co było ich największym jednodniowym spadkiem od 2020 r.

To nie tylko problem Nestlé. Słabnie cały rynek karmy dla zwierząt

Ostrożniejsza ocena Nestlé wpisuje się w szerszy trend. Wcześniej BofA obniżył rekomendację dla Freshpet z „Kupuj” do „Neutralnie”, a cenę docelową zmniejszył o 26% — z 81 do 60 dolarów — z powodu spowolnienia wzrostu sprzedaży, słabszych wydatków konsumentów na zwierzęta i wolniejszego tempa adopcji zwierząt .

W lipcu 2026 r. bank obniżył również cenę docelową Freshpet z 75 do 70 dolarów, gdy na rynek świeżej karmy dla psów wszedł konkurent Hill’s Pet Food . Równoległe decyzje dotyczące obu spółek sugerują, że problem wykracza poza pojedynczą markę. Kategoria mierzy się ze słabszym tempem adopcji zwierząt po pandemicznym boomie, ostrożniejszymi wydatkami i rosnącą konkurencją ze strony świeższych produktów.

Gwałtowny zwrot w ocenie BofA

Jeszcze trzy miesiące wcześniej, w kwietniu 2026 r., BofA rozpoczął analizę Nestlé z rekomendacją „Kupuj”, zakładając odbicie w podstawowych kategoriach działalności . Po wynikach za pierwsze półrocze ta teza przestała wyglądać przekonująco.

Słabe wolumeny w najważniejszym obszarze wzrostu, spadek raportowanego zysku netto, utrata udziałów w rynku karmy dla zwierząt oraz wygasające wsparcie ze strony niższych kosztów kawy i kakao pojawiły się jednocześnie. W efekcie relacja ryzyka do potencjalnego zysku przesunęła się z korzystnej na neutralną.

W modelu zdyskontowanych przepływów pieniężnych BofA obniżył długoterminowe założenie dotyczące wzrostu segmentu Petcare w Ameryce Północnej do -1,0%, uzasadniając to niższym potencjałem wzrostu tego biznesu . Dla inwestorów najważniejszy sygnał jest więc prosty: nie chodzi o pojedynczy słabszy kwartał, lecz o pytanie, czy Nestlé potrafi odwrócić trwałą utratę dynamiki w kluczowej kategorii.