Przecena półprzewodników? Bank of America mówi: okazja

Kontekstem tego ruchu jest ekstremalna zmienność. Indeks SOX zyskał około 100% w pierwszej połowie 2026 roku, w tym najsilniejszy kwartał w historii, ze wzrostem o 88% w Q2 . Spadek o 11% w Q3 i zniżka o 8% w jednym tygodniu pod koniec czerwca wywołały wyprzedaż . BofA argumentuje, że ten schemat – masowy rajd napędzany przez AI, po którym następuje gwałtowna korekta – jest zgodny z historycznymi trendami sezonowymi, podczas których akcje spółek półprzewodnikowych „spadają latem i odbijają jesienią” . Bank zauważa, że sektor handluje z „dyskontem 3x w stosunku do średnich mnożników CSS na 2028 rok”, a w przypadku producentów sprzętu (semicaps) dyskonto to wynosi 6-7x .

Prognoza 250 miliardów dolarów na wydatki WFE

Kręgosłupem byczej tezy BofA jest prognoza, że globalne wydatki na sprzęt do produkcji płytek (WFE) osiągną co najmniej 250 miliardów dolarów w 2028 roku, co oznacza dwa kolejne lata wzrostu o około 30% rok do roku . BofA wcześniej szacowało 203 miliardy dolarów na 2028 rok i od tego czasu podniosło tę prognozę, z możliwym scenariuszem sięgającym 292 miliardów dolarów do 2030 roku .

Ta kwota 250 miliardów dolarów nie jest wyłączną prognozą BofA. Kilka innych dużych firm zrównało się z nią lub ją przekroczyło:

• UBS i Susquehanna również prognozują 250 miliardów dolarów wydatków WFE do 2028 roku, a Susquehanna podniosła swoją prognozę do 300 miliardów dolarów .
• Scenariusz byczy Citi zakłada wydatki WFE na poziomie około 145 miliardów dolarów w 2026 r., 200 miliardów w 2027 r. i 250 miliardów w 2028 r. .
• Morgan Stanley podniósł swoje prognozy WFE na lata 2027-2028, ale stwierdził, że „nie wprowadza jeszcze do swoich modeli perspektywy 250 miliardów dolarów”, co sugeruje, że jest to górna granica konsensusu .
• Stowarzyszenie branżowe SEMI ma bardziej konserwatywną prognozę wynoszącą 229,5 miliarda dolarów dla całego sprzętu półprzewodnikowego (nie tylko WFE) w 2028 roku .

Akcje z rekomendacją „kupuj”

W swojej analizie BofA wymienił cztery podstawowe akcje z rekomendacją „kupuj”, obejmujące sprzęt, produkcję i sieci :

1. ASML Holding (ASML) — Preferowany europejski duży wyraz tematu wydatków na AI według BofA. Bank wskazuje na wyższe średnie ceny sprzedaży i rosnące marże brutto jako strukturalne wsparcie . ASML od dawna jest głównym wyborem banku, znajdując się również na liście „Europe 1” .
2. ASM International (ASMI) — Wymieniony obok ASML jako „kupuj” dla europejskiej ekspozycji na sprzęt półprzewodnikowy .
3. STMicroelectronics (STM) — Ujęty jako spółka z sektora produkcji sprzętu z rekomendacją „kupuj”. BofA przyznał, że rynek jest rozczarowany stopniowym wzrostem marż STM, ale szacuje potencjał zysku na poziomie ponad 4,50 USD na akcję w roku kalendarzowym 28 .
4. Nokia (NOK) — Z rekomendacją „kupuj”, odzwierciedlając pogląd banku, że zapotrzebowanie na infrastrukturę AI wykracza poza samych producentów chipów i obejmuje sprzęt sieciowy i telekomunikacyjny .

W analizie podkreślono również, że w najbliższym czasie przewodzić mają akcje o niższym współczynniku beta, takie jak Nvidia, Texas Instruments, Analog Devices, Cadence i Synopsys .

Transakcja kotwiczna: Samsung i Broadcom

Aby ugruntować swoją prognozę wydatków WFE na poziomie 250 miliardów dolarów w realnych dowodach, BofA przywołuje partnerstwo Samsung-Broadcom ogłoszone 25 lipca 2026 roku. Samsung podpisał pięcioletnie memorandum of understanding (MOU) z Broadcomem wyceniane na ponad 200 miliardów dolarów do 2030 roku, obejmujące pamięci, kontraktową produkcję chipów (foundry) i zaawansowane pakowanie .

Kluczowe szczegóły:

• Najnowszej generacji chipy komunikacyjne i AI Broadcoma będą produkowane w procesach technologicznych 2 nanometrów i poniżej Samsunga .
• Umowa obejmuje dostawy pamięci HBM4 i następnej generacji HBM4E dla akceleratorów AI Broadcoma .
• Obowiązuje do 2030 roku i jest jedną z największych pojedynczych długoterminowych umów dostaw w branży półprzewodników, stanowiąc bezpośrednie wyzwanie dla dominacji TSMC w produkcji kontraktowej .

BofA cytuje tę umowę – wraz z wyższymi nakładami inwestycyjnymi ogłoszonymi przez TSMC i Intel – jako dowód, że prognoza 250 miliardów dolarów WFE opiera się na rzeczywistych zobowiązaniach umownych, a nie spekulacji . 25 lipca 2026 roku, tego samego dnia, w którym ogłoszono umowę Samsung-Broadcom, BofA opublikował swoją analizę, nazywając wyprzedaż „wzmocnioną okazją do zakupów”.

Podsumowanie

Teza Bank of America opiera się na trzech powiązanych ze sobą twierdzeniach: 18% gorsze wyniki indeksu SOX względem S&P 500 stworzyły reset wyceny; cel wydatków WFE na poziomie 250 miliardów dolarów jest poparty zobowiązaniami dużych klientów, takimi jak umowa Samsung-Broadcom; a rekomendowane akcje obejmują cały łańcuch wydatków inwestycyjnych. Bank postrzega wyprzedaż jako tymczasową korektę w ramach wieloletniego supercyklu infrastruktury AI, a nie dekoniunkturę. Inwestorzy oceniający tę tezę powinni rozważyć potencjał wzrostu w kontekście faktu, że niektóre inne firmy z Wall Street (Morgan Stanley) i stowarzyszenie branżowe (SEMI) nie poparły jeszcze najwyższych szacunków WFE.