Rynek obligacji i sukuk GCC w I połowie 2026: 102,7 mld USD emisji, megatransakcje i odbicie po konflikcie z Iranem

Z kolei Aranca Research podaje, że łączna wartość emisji w okresie styczeń–czerwiec 2026 r. wyniosła 83 mld USD przy 57 mld USD zapadającego długu, co sugeruje, że rynek nie tylko rośnie, ale też skutecznie refinansuje znaczną falę wymagalnych zobowiązań .

Spadek liczby transakcji a wzrost średniej wartości

Liczba transakcji gwałtownie spadła – z 215 w I połowie 2025 r. do 161 w I połowie 2026 r., czyli o 25% . Ponieważ łączna wartość emisji wzrosła, oznacza to znaczne zwiększenie przeciętnej wielkości transakcji. Obliczenia na podstawie danych Markaz pokazują, że średnia wartość emisji wzrosła z około 430 mln USD do mniej więcej 638 mln USD . Tendencję tę napędzały duże emisje państwowe i quasi-państwowe – rządy i główne podmioty powiązane z państwem skonsolidowały swoje potrzeby pożyczkowe w mniejszej liczbie, ale większych transakcjach.

Podział według krajów: liderem Arabia Saudyjska, Kuwejt podwaja emisje, Bahrajn ogranicza

Raport Markaz za I połowę 2026 r. przedstawia szczegółowy obraz poszczególnych krajów :

• Arabia Saudyjska: 49,34 mld USD w 58 transakcjach – 48% całości GCC, skromny wzrost o 1,6% rdr. Królestwo pozostaje dominującą siłą na regionalnym rynku długu .
• ZEA: 23,54 mld USD w 42 transakcjach – 23% całości GCC, utrzymanie pozycji drugiego co do wielkości emitenta .
• Katar: 9,9 mld USD – wzrost o 32% rdr, napędzany głównie przez duże emisje QatarEnergy i Dukhan Bank .
• Kuwejt: 8,7 mld USD – ponad dwukrotny wzrost w porównaniu z I połową 2025 r., głównie za sprawą silnej aktywności sektora finansowego .
• Bahrajn: 4,0 mld USD – spadek w stosunku do poprzednich okresów, co odzwierciedla zaostrzone warunki fiskalne i mniejsze potrzeby pożyczkowe .
• Oman: 1,8 mld USD – niewielki wzrost w porównaniu z I połową 2025 r., kontynuacja stopniowego odbicia emisji .

Konwencjonalne obligacje w USD przejmują prowadzenie; sukuk w odwrocie

Kluczowym trendem I połowy 2026 r. był zdecydowany zwrot w stronę konwencjonalnych obligacji denominowanych w dolarach amerykańskich. Dane Kamco Invest pokazują, że emisje konwencjonalnych obligacji wzrosły o około 41% rdr, do 86,4 mld USD, podczas gdy emisje sukuk spadły o około 26%, do 30,5 mld USD . To gwałtowne odwrócenie trendów z I połowy 2025 r.

Obraz ten wymaga jednak doprecyzowania. S&P Global Ratings odnotowało, że emisje sukuk w GCC wzrosły o 13,1% w pierwszych czterech miesiącach 2026 r., głównie za sprawą saudyjskich sukuk w walucie lokalnej (SAR), które korzystały z rosnącej różnicy rentowności w porównaniu z benchmarkami w USD . Analitycy Aranca zwracają uwagę, że sukuk nadal stanowią ponad 30,5% pozostającego w obiegu zadłużenia w USD na rynkach GCC, co oznacza znaczną bazę, nawet jeśli strumień nowych emisji przesuwa się w stronę instrumentów konwencjonalnych .

Sektor finansowy największym pożyczkobiorcą

Instytucje finansowe były w I połowie 2026 r. największą kategorią pożyczkobiorców. Banki i firmy finansowe zdominowały emisje, refinansując zapadający dług i pozyskując kapitał na ekspansję. Aranca podaje, że to właśnie „sektor finansowy ciągnął wzrost” na rynku kredytowym GCC . Do największych emisji I półrocza należały te przeprowadzone przez Emirates NBD, First Abu Dhabi Bank i Dukhan Bank .

Wstrząs geopolityczny i odbicie: konflikt Iran–USA

Rynek przeżył gwałtowną wyprzedaż pod koniec lutego 2026 r., po wybuchu konfliktu między Iranem a USA. Marże kredytowe (spready) gwałtownie wzrosły, a – według danych LSEG – rynek GCC w marcu „praktycznie stanął w miejscu”, gdyż emitencie wstrzymali transakcje . Fitch Ratings odnotował, że pożyczkobiorcy „zamroźili nowe emisje obligacji w USD i sukuk” w szczycie kryzysu .

Wyraźne odbicie wzrostowe (relief rally) rozpoczęło się po zawieszeniu broni między Iranem a USA 8 kwietnia 2026 r., a rynki długu GCC stopniowo odzyskiwały równowagę . Marże dla obligacji inwestycyjnych wróciły do poziomów sprzed konfliktu do połowy czerwca . Ożywienie gwałtownie wznowiło aktywność emisyjną – w ostatnim tygodniu czerwca wyemitowano łącznie 7,5 mld USD długu przez QatarEnergy, AviLease, Emirates NBD, First Abu Dhabi Bank, Dukhan Bank i Burjeel Holdings .

Londyn pozostaje preferowanym miejscem notowań

Londyn nadal był ulubionym zagranicznym miejscem notowań dla emitentów obligacji i sukuk z GCC. Magazyn Fortune poinformował 30 czerwca 2026 r., że nowy sukuk o wartości 500 mln USD miał zostać wprowadzony do obrotu na Międzynarodowym Rynku Papierów Wartościowych Giełdy Papierów Wartościowych w Londynie 1 lipca . Emitenci z GCC konsekwentnie wybierają Londyn ze względu na głęboką bazę inwestorów, międzynarodowe ramy regulacyjne i ugruntowaną infrastrukturę dla notowań sukuk.

Kluczowe wnioski

I połowa 2026 r. była dla rynku długu GCC okresem pełnym kontrastów. Łączna wartość emisji wzrosła, ale za sprawą mniejszej liczby i większych transakcji, zdominowanych przez pożyczkobiorców państwowych i z sektora finansowego. Rynek wykazał się znaczną odpornością, pochłaniając poważny wstrząs geopolityczny i wracając do normy w ciągu dwóch miesięcy od zawieszenia broni. Dane wyraźnie wskazują na zmianę strukturalną: konwencjonalne obligacje w USD są narzędziem pierwszego wyboru dla nowych emisji, podczas gdy sukuk – mimo wzrostu na saudyjskim rynku krajowym – straciły udział segmencie międzynarodowym. Pogłębiające się rynki długu regionu, z łączną wartością pozostających w obiegu papierów wartościowych przekraczającą 1,2 bln USD, nadal przyciągają globalnych inwestorów, a Londyn służy za główną bramę.