EUR/USD: Paradoks spadku przy dobrych danych

EUR/USD zakończył tydzień 24 lipca w okolicach 1,1370–1,1377, najniżej w tym miesiącu, pomimo dwóch na pozór pozytywnych dla euro wydarzeń: Europejski Bank Centralny pozostawił stopy procentowe bez zmian w jastrzębim tonie, a flash Composite PMI dla strefy euro wystrzelił do najwyższego od pięciu miesięcy poziomu 51,9 . Rozdźwięk między pozytywnymi fundamentalnymi danymi a słabnącym euro unaocznia niezwykłą siłę przeciwdziałających sił — ryzyka geopolitycznego, szoku naftowego i lepszych wyników amerykańskiej gospodarki — które utrzymują parę w pobliżu tegorocznych minimów.

Dlaczego EUR/USD spadł mimo dobrych wiadomości

Jastrzębie utrzymanie stóp przez EBC było już zdyskontowane. Zgodnie z oczekiwaniami, EBC pozostawił stopę depozytową na poziomie 2,25%, stopę refinansową na 2,40% i stopę kredytu marginalnego na 2,65% 23 lipca . Prezes Christine Lagarde przyznała, że niektórzy członkowie Rady Prezesów opowiadali się za podwyżką, ale rynek zinterpretował ogólny przekaz jako niewystarczający do wywołania trwałego rajdu euro . Zabrakło elementu zaskoczenia, który mógłby przełamać Trend .

Wzrost PMI dla strefy euro był krótkotrwały. S&P Global Flash Eurozone Composite PMI wyniósł w lipcu 51,9, znacznie powyżej konsensusu na poziomie 50,9 i wzrost z 50,0 w czerwcu — to pierwsza ekspansja od czterech miesięcy . Euro początkowo podskoczyło o około 0,12% do 1,1386 , ale wzrost został szybko cofnięty. Samo badanie wskazywało na „wysoką inflację i odnowiony konflikt na Bliskim Wschodzie, które rzucają cień na perspektywy”, co stłumiło entuzjazm .

Bezpieczna przystań dolara zdominowała wszystko. Pod koniec piątku EUR/USD osunął się poniżej 1,1380, poziomu, który ING kilka dni wcześniej wskazał jako cel krótkoterminowy . Para zamknęła się w okolicach 1,1377 24 lipca .

Siły przeciwstawne, które przytłoczyły euro

Konflikt na Bliskim Wschodzie wywołał popyt na bezpieczne aktywa. Stany Zjednoczone przeprowadziły nową rundę ataków na Iran i jemeńskich Huti, którzy w odpowiedzi zaatakowali tankowce na Morzu Czerwonym . Dolar umocnił się, gdy inwestorzy szukali płynności i bezpiecznych przystani, kończąc swój najlepszy tydzień od miesiąca . Analitycy ostrzegali, że „nawet jastrzębie utrzymanie stóp przez EBC może mieć trudności z wygenerowaniem trwałego rajdu euro” na tym tle .

Ropa poszybowała powyżej 100 USD za baryłkę. Brent wspiął się powyżej 100 USD po raz pierwszy od maja, dotykając 100,14 USD, zanim się ustabilizował . Goldman Sachs ostrzegł przed ryzykiem przekroczenia 120 USD za baryłkę w IV kwartale, jeśli zakłócenia w Cieśninie Ormuz będą się utrzymywać . Wyższe ceny ropy podsycają obawy inflacyjne, podnoszą rentowności amerykańskich obligacji i zwiększają zakłady na podwyżki stóp przez Fed – wszystko to wspiera dolara .

US Services PMI skoczył do 53,6. PMI dla usług w USA wyniósł 53,6, zdecydowanie w strefie ekspansji, poszerzając przewagę wzrostu amerykańskiej gospodarki nad strefą euro . PMI dla amerykańskiego przemysłu spadł nieznacznie do 53,8, ale łączny odczyt pozostał zdecydowanie w strefie wzrostu, podtrzymując dolara .

Prognoza ING i obraz techniczny

Krótkoterminowo: ING celował w 1,1380 — i para ten poziom osiągnęła. 20 lipca Chris Turner z ING napisał, że przy Brent powyżej 90 USD, EUR/USD normalnie mógłby handlować poniżej 1,14, ale ściślejsza niż zwykle korelacja między cenami energii a krótkoterminowymi stopami swap w euro zapewniała pewne wsparcie. Mimo to przewidywał ześlizgnięcie się poniżej 1,14, celując w 1,1380 . Poziom ten został przełamany pod koniec tygodnia, potwierdzając formację podwójnego szczytu z linią szyi na poziomie 1,1380 i otwierając drogę do celu pomiarowego w okolicach 1,1210 .

Koniec roku: ING nadal oczekuje 1,17–1,18. Zespół FX ING pod kierownictwem Francesco Pesole prognozuje zakończenie 2026 roku przez EUR/USD w okolicach 1,18, napędzane oczekiwanymi obniżkami stóp przez Fed i słabszym dolarem w drugiej połowie roku . Mediana celu na koniec roku wśród 29 instytucji wynosi 1,17 . ING przyznaje jednak, że ta prognoza jest uzależniona od deeskalacji na Bliskim Wschodzie, niższych cen ropy i gołębiego zwrotu Fed — a żaden z tych czynników nie jest pewny .

Perspektywy przed posiedzeniem Fed 28–29 lipca

Następnym ważnym katalizatorem dla pary będzie posiedzenie FOMC w dniach 28–29 lipca. Rynek spodziewa się, że Fed utrzyma stopy bez zmian, ale uwaga skupi się na wykresie kropkowym (dot plot) i komunikacie forward guidance . Rosnące ceny ropy zwiększyły ryzyko jastrzębiego utrzymania stóp — tj. Fed pozostawi otwarte drzwi do dalszych podwyżek, co dodatkowo wsparłoby dolara .

Niepewność przed posiedzeniem utrzymuje EUR/USD w zakresie. Niedźwiedzie celują w 1,1300 w przypadku przełamania poniżej 1,1400, z kolejnym wsparciem na tegorocznym minimum 1,1325 . Po stronie wzrostów opór znajduje się solidnie na poziomie 1,1480; dopóki byki nie odzyskają tego poziomu, droga najmniejszego oporu wiedzie na południe .

Czynnik	Kierunkowy wpływ na USD
Eskalacja konfliktu na Bliskim Wschodzie	Byczy (bezpieczna przystań)
Ropa powyżej 100 USD/bbl	Byczy (obawy inflacyjne, zakłady na podwyżkę stóp)
US Services PMI 53,6	Byczy (przewaga wzrostu USA)
Jastrzębie utrzymanie stóp przez EBC (zdyskontowane)	Neutralny (brak katalizatora dla euro)
Wzrost PMI dla strefy euro do 51,9	Krótkotrwały wzrost euro (szybko cofnięty)
Posiedzenie Fed w dniach 28-29 lipca (ryzyko jastrzębie)	Byczy (pozycjonowanie defensywne pod USD)

Podsumowanie: EUR/USD znajduje się w potrzasku między pozytywnymi danymi ze strefy euro a potężnymi siłami wspierającymi dolara — konfliktem na Bliskim Wschodzie, ropą powyżej 100 USD mocne odczytami PMI z USA i jastrzębimi oczekiwaniami wobec Fed. Krótkoterminowa prognoza ING dotycząca spadku sprawdziła się, ale ich średnioterminowy byczy scenariusz dla euro (1,17–1,18 na koniec roku) jest uzależniony od deeskalacji na Bliskim Wschodzie, niższych cen ropy i gołębiego zwrotu Fed w drugiej połowie 2026 roku. Do tego czasu para pozostaje narażona na dalsze spadki.