Paradoks Ethereum w II kwartale 2026: Rekordowa aktywność sieci, ale przychody z opłat spadły o 51% — oto dlaczego

Główna rozbieżność: aktywność w górę, przychody z opłat w dół

Głównym tematem raportu Bitwise, obejmującego sześć sieci proof-of-stake (Ethereum, Solana, Hyperliquid, Avalanche, NEAR i Tempo), jest ostra rozbieżność: aktywność w sieci i jej wykorzystanie wzrosły, podczas gdy przychody z opłat spadły . Raport przypisuje to przede wszystkim proaktywnemu obniżaniu kosztów przestrzeni blokowej przez protokoły poprzez ulepszenia skalujące i zwiększanie limitów gazu .

Konkretne wnioski dla Ethereum

Wolumen transakcji osiągnął rekordowy poziom

Ethereum przetworzyło 203,9 miliona transakcji w Q2 2026, osiągając 26 transakcji na sekundę (TPS) — to wzrost o 70% w porównaniu z ok. 15 TPS rok wcześniej . Umożliwiło to podniesienie limitu gazu w bloku do 60 milionów .

Przychody z opłat gwałtownie spadły w USD, ale wzrosły w ETH

Przychody denominowane w USD spadły o 51% rok do roku, do około 64 milionów dolarów w Q2 . Jednak w przeliczeniu na ETH przychody faktycznie wzrosły z 27 670 ETH do 31 166 ETH, co oznacza, że spadek w USD był spowodowany słabszą ceną ETH, a nie mniejszym wykorzystaniem sieci .

Staking osiągnął rekordowy poziom

Liczba obstawionych (staking) ETH osiągnęła rekordowy poziom 40,2 miliona, co stanowi 33% całkowitej podaży. Raport zauważa, że większość nowych stawek pochodziła z napływu instytucjonalnego — fundusze ETF stakingowe, skarbce korporacyjne i inni duzi posiadacze — nawet gdy ceny spadały .

Zysk ze stakingu zdominowany przez emisję, a nie opłaty użytkowników

Roczna stopa zwrotu ze stakingu wyniosła 2,84%, z czego tylko 0,19 punktu procentowego pochodziło z rzeczywistych opłat transakcyjnych użytkowników. Zdecydowana większość pochodziła z emisji protokołu: 2,65 punktu procentowego z nagród konsensusowych .

Ethereum pozostało największym ekosystemem DeFi

Pomimo utrzymania największego ekosystemu DeFi, całkowita wartość zablokowana (TVL) Ethereum spadła z 53,99 miliarda dolarów do 37,21 miliarda dolarów w ciągu kwartału .

Porównanie szerszego ekosystemu

• Solana przewodziła wolumenom na zdecentralizowanych giełdach (DEX), z aktywnością DEX osiągającą szczyt powyżej 3,7 miliarda dolarów, a handel kontraktami perpetual zbliżył się do 5,9 miliarda dolarów w Q2 .
• Łańcuch C Avalanche przetworzył 236 milionów transakcji w Q2, co stanowi gwałtowny wzrost w porównaniu z 58 milionami rok wcześniej, pokazując ten sam wzorzec rosnącego wykorzystania przy spadających przychodach .
• DeFi TVL skurczył się we wszystkich segmentach. Całkowity DeFi TVL skurczył się o około 39% w 2026 roku, spadając z około 115 miliardów dolarów na początku roku do około 70 miliardów dolarów w czerwcu .

Szerszy kontekst rynkowy

Podczas gdy wykorzystanie sieci rosło, szerszy rynek kryptowalut miał trudności. Indeks Bitwise 10 Large Cap Crypto spadł o 15,4% w Q2, spotowe ETF-y Bitcoin odnotowały rekordowe 4,9 miliarda dolarów wypływów, a ceny aktywów kryptowalutowych spadały trzeci kwartał z rzędu . Osiem z dziesięciu składników indeksu jest na minusie . Tymczasem akcje spółek kryptowalutowych wzrosły o +23% w pierwszej połowie roku, tokenizacja aktywów ze świata rzeczywistego osiągnęła 330 miliardów dolarów, a otwarte zainteresowanie na rynkach predykcyjnych wyniosło 1,8 miliarda dolarów .

Przyczyna: strukturalna, a nie cykliczna

Bitwise podkreśla, że rozbieżność ma podłoże strukturalne, związane z projektem protokołu, a nie słabym popytem. Przestrzeń blokowa stała się tańsza i bardziej dostępna dzięki ulepszeniom skalowalności — wyższym limitom gazu, skalowaniu warstwy 2 (takim jak uaktualnienia Pectra i Fusaka, które rozszerzyły przestrzeń blob) oraz konkurencji między łańcuchami . Raport ostrzega, że spadających przychodów z opłat nie należy mylić ze spadkiem wykorzystania lub adopcji . Jak stwierdził Bitwise: „Spadek dochodów był spowodowany głównie projektem protokołu, ponieważ różne łańcuchy aktywnie czyniły przestrzeń blokową bardziej obfitą i tańszą” .