Grayscale kontra Jiang Zhuoer: Dwie rozbieżne prognozy dna Bitcoina na 2026 rok

Makroekonomiczne uzasadnienie Pandla: Dlaczego Bitcoin mógł „dorosnąć”

Pandl przedstawia obecną przecenę przez dwa konkurujące ze sobą pryzmaty :

• Tradycyjny 4-letni cykl halvingu — Model ten, który historycznie przewidywał dołki Bitcoina mniej więcej 12–18 miesięcy po każdym halvingu, wskazywałby na dno bessy około września–października 2026 roku .
• Pryzmat makroekonomiczny (preferowany przez Pandla) — Pandl twierdzi, że Bitcoin „dorósł” jako aktywo i jest obecnie napędzany głównie przez siły makroekonomiczne — zwłaszcza realne stopy procentowe, politykę Rezerwy Federalnej (Fed) i wzrost gospodarczy — a nie przez mechanikę podażowego szoku związaną z halvingiem .

Jego główna teza jest prosta: Bitcoin to aktywo makro, które handluje razem z walutami, surowcami i akcjami . Kluczową zmienną jest to, czy Fed podniesie stopy procentowe dalej, czy utrzyma je na stałym poziomie. Pandl stwierdził wprost, że jeśli Fed nie podniesie stóp, Bitcoin mógł już osiągnąć dno, przełamując tradycyjne ramy 4-letniego cyklu . Jako kolejny prawdziwy katalizator dla kierunku Bitcoina wskazuje na posiedzenie FOMC w dniach 28–29 lipca .

Pandl zauważa również, że obecna bessa jest napędzana przez uwarunkowania makroekonomiczne — konkretnie podwyższoną inflację (4,1% w czerwcu) i wzrost cen ropy z powodu konfliktów geopolitycznych — a nie przez upadki giełd czy kryzysy typowe dla krypto, które naznaczyły poprzednie cykle bessy . Twierdzi, że tym razem jest inaczej, ponieważ ETF-y na Bitcoina, prokryptowalutowa zmiana polityczna w USA i globalne łagodzenie polityki pieniężnej banków centralnych fundamentalnie zmieniły dynamikę wyceny tego aktywa .

Przedziały cenowe Grayscale i strategia covered call

• Przedział dołka: Grayscale wskazało, że Bitcoin ustanowił dno w przedziale 65 000 – 70 000 dolarów, odnotowując odbicie o ponad 20% z poziomu blisko 63 000 dolarów .
• Strategia covered call: 15 lipca 2026 roku Pandl przedstawił strategię covered call na Bitcoina, zaprojektowaną dla bocznego rynku w przedziale cenowym . Przy założeniu ceny spot BTC na poziomie 65 000 dolarów i 40% implikowanej zmienności, Grayscale oszacowało, że strategia mogłaby wygenerować zannualizowany zwrot na poziomie około 22% . Strategia pozostaje rentowna, dopóki BTC utrzymuje się powyżej progu rentowności wynoszącego mniej więcej 58 500 dolarów . Przewyższa ona zwykłe trzymanie spot BTC, dopóki cena przy wygaśnięciu nie osiągnie około 72 500 dolarów . Grayscale oferuje Grayscale Bitcoin Covered Call ETF (BTCC) jako narzędzie do tego podejścia .

Niedźwiedzia prognoza Jiang Zhuoera oparta na cyklu

Jiang Zhuoer opiera swoją prognozę na historycznych wzorcach 4-letniego cyklu oraz na sygnale technicznym pochodzącym ze wskaźnika market-to-net-asset-value (mNAV) spółki Strategy (dawniej MicroStrategy) . W momencie jego prognozy wskaźnik mNAV spadł do 0,72, zbliżając się do poziomu 0,7 obserwowanego podczas cyklicznego dołka w maju 2022 roku .

Jiang argumentuje, że dno mNAV zwykle wyprzedza dno ceny Bitcoina o około sześć miesięcy. W połączeniu z modelem 4-letniego cyklu — który porównuje do odbijającej się piłki tracącej wysokość — jego ramy wskazują na dołek w okolicach 31 października 2026 roku, blisko 44 016 dolarów . Zrewidował ramy czasowe na październik–grudzień 2026 roku, z przedziałem cenowym 42 000 – 44 000 dolarów . Jego cel 42 000 – 44 000 dolarów jest zauważalnie bliski ostatniej prognozie dna Arthura Hayesa na poziomie 40 000 dolarów .

Porównanie obu podejść

Sedno sporu: Czy Bitcoin wyrósł już ze swojego cyklu?

Zasadnicza różnica zdań sprowadza się do tego, czy Bitcoin „dorósł” i wyszedł ze swojej cyklicznej młodości. Pandl argumentuje, że instytucjonalna adopcja za pośrednictwem ETF-ów na Bitcoina, prokryptowalutowa zmiana polityczna w USA oraz globalne łagodzenie polityki pieniężnej banków centralnych fundamentalnie zmieniły dynamikę wyceny Bitcoina, czyniąc z niego dojrzałe aktywo makro, które reaguje na Fed, a nie na kalendarz górników . Model Jiang Zhuoera zakłada, że wciąż obowiązują te same mechanizmy cykliczne, które rządziły poprzednimi bessami, a makroekonomiczny „szum” jest tymczasowy w ramach dłuższego, strukturalnego trendu spadkowego, który jeszcze nie osiągnął swojego historycznego dołka .

Oba poglądy mają swoje zastrzeżenia. Pandl przyznaje, że tradycyjne ramy cyklu wciąż „implikują dłuższą bessę” i pozostawiają pole do dalszych spadków, jeśli Fed zaskoczy podwyżką stóp . Sam Jiang zauważa, że jego model historycznie sprawdzał się lepiej w określaniu czasu niż dokładnej ceny . Najbliższe kluczowe katalizatory — decyzja FOMC 28–29 lipca oraz postępy ustawy CLARITY Act w Senacie USA — mogą przechylić szalę na jedną lub drugą stronę .