Alphabet przebija oczekiwania w Q2 2026, ale rynek karze za gigantyczne wydatki na AI

Ważne zastrzeżenie: Wynik EPS (GAAP) i zysk netto zostały znacząco zawyżone przez duże, niezrealizowane zyski z papierów wartościowych, które są pozycją niegotówkową . Po wyłączeniu tego efektu wyniki operacyjne wciąż były solidne, ale nie tak spektakularne, jak sugerowałyby nagłówki o 9,11 USD na akcję.

• Wolny przepływ gotówki: Ujemny – 5,9 mld USD. To pierwszy przypadek w historii Alphabetu, kiedy wolne przepływy gotówkowe są ujemne. Spowodowane to było wydatkami inwestycyjnymi w wysokości 44,9 mld USD w kwartale, przeznaczonymi głównie na infrastrukturę techniczną centrów danych .

Google Cloud: Gwiazda kwartału

Google Cloud był bezdyskusyjną gwiazdą kwartału. Przychody chmury wzrosły o 82% rok do roku, osiągając 24,8 mld USD, napędzane popytem na infrastrukturę AI, korporacyjne rozwiązania AI oraz obciążenia związane z modelem Gemini . Wynik ten wyraźnie przewyższył prognozowany przez analityków wzrost na poziomie 63–65% .

Zysk operacyjny chmury wyniósł 8,8 mld USD, w porównaniu z 2,8 mld USD w analogicznym okresie rok wcześniej, co pokazuje szybkie zwiększanie marży wraz ze skalowaniem działalności .

Zrewidowana prognoza Capex na 2026 rok: trzecia podwyżka w ciągu sześciu miesięcy

Alphabet po raz trzeci w 2026 roku podniósł prognozę wydatków inwestycyjnych – do 195–205 mld USD, z przedziału 180–190 mld USD ogłoszonego zaledwie trzy miesiące wcześniej, w kwietniu .

Przy górnej granicy jest to ponad dwukrotność Capex z 2025 roku, który wyniósł około 91 mld USD . Dyrektor finansowa Anat Ashkenazi stwierdziła, że podwyżka odzwierciedla „przyspieszenie dostaw mocy obliczeniowej, aby sprostać popytowi”, przy czym około 60% wydatków przeznaczono na serwery, a 40% na centra danych i sprzęt sieciowy . Firma zapowiedziała również, że w 2027 roku Capex „znacząco wzrośnie” w porównaniu z 2026 rokiem .

Poziom wydatków w Q2: W pierwszym kwartale Capex wyniósł 35,7 mld USD (wzrost o 107% r/r) ; nowy przedział na cały rok oznacza, że wydatki muszą jeszcze przyspieszyć w drugiej połowie roku. Sam Q2 przyniósł 44,9 mld USD .

Szerszy kontekst: Wyścig o infrastrukturę AI wart 725 mld USD

Skok wydatków Alphabetu jest częścią bezprecedensowego, skoordynowanego cyklu inwestycyjnego czterech największych amerykańskich hyperscalerów. Łączne wydatki inwestycyjne Amazona, Microsoftu, Alphabetu i Mety w 2026 roku wyniosą około 725 mld USD, co oznacza wzrost o około 77% w porównaniu z około 410 mld USD w 2025 roku .

Goldman Sachs przewiduje, że łączne nakłady inwestycyjne tych czterech firm w latach 2025–2030 wyniosą 5,3 bln USD . Analityk Wedbush, Dan Ives, określił tę dynamikę jako „wyścig zbrojeń” – każda firma, która ograniczy wydatki, ryzykuje utratę przewagi w mocy obliczeniowej i partnerstwach AI . Morgan Stanley szacuje, że łączne wydatki na infrastrukturę AI w samym przyszłym roku przekroczą 1 bln USD .

Kluczowe ryzyko: Presja na wolne przepływy gotówki

Ujemny wolny przepływ gotówki Alphabetu w wysokości 5,9 mld USD w Q2 jest wczesnym sygnałem szerszego napięcia wśród hyperscalerów. Zdaniem analityków, łączny wolny przepływ gotówki hiperskalowych firm może stać się ujemny do trzeciego kwartału 2026 roku, ponieważ wydatki inwestycyjne rosną w tempie około 70% rocznie, podczas gdy wzrost przepływów gotówki wynosi zaledwie około 23% .

Sam Alphabet wygenerował w Q2 przepływy operacyjne w wysokości 39,1 mld USD, ale wydał 44,9 mld USD na Capex – różnica wyniosła 5,9 mld USD . Firma wciąż posiada 242,5 mld USD w gotówce i papierach wartościowych wobec 98,2 mld USD długoterminowego zadłużenia, więc bilans nie jest natychmiast zagrożony, ale trend ten warto obserwować .