Rekordowy zysk i gigantyczna inwestycja, a akcje w dół. Dlaczego TSMC tak bardzo ucierpiało?

TSMC pochwaliło się rekordowym zyskiem w II kwartale 2025 roku, pobiło prognozy przychodów i zysku na akcję, podniosło prognozę na cały rok 2026 i zobowiązało się do dodatkowych 100 miliardów dolarów inwestycji w USA. A jednak kurs akcji gwałtownie poleciał w dół. Ten pozorny paradoks tłumaczy jeden czynnik: inwestorzy skupili się na kosztach związanych z gigantyczną ekspansją, a nie na samych wynikach finansowych.

Spadek wywołało kilka nakładających się na siebie czynników: rosnące nakłady inwestycyjne (capex), presja na marże ze strony zagranicznych fabryk, koszty uruchomienia produkcji w procesie 2 nm, klasyczny schemat „kupuj plotkę, sprzedawaj fakt” oraz szeroka przecena w sektorze AI i półprzewodników.

Ogromny wzrost wydatków kapitałowych zaniepokoił inwestorów

TSMC znacząco podniosło prognozę nakładów inwestycyjnych na 2026 rok – z 52–56 mld dolarów do 60–64 mld dolarów, co oznacza wzrost o około 15% . Rynek odczytał wzrost capexu jako sygnał, że zwrot z kapitału może być pod presją. TSMC ogłosiło także dodatkowe 10 miliardów dolarów inwestycji w Arizonie, co łącznie daje już 265 miliardów dolarów zobowiązań w USA . Znaczący wzrost wydatków kapitałowych był bezpośrednim wyzwalaczem wyprzedaży akcji .

Presja na marże z zagranicznych fabryk

TSMC ostrzegło, że uruchamianie nowych fabryk za granicą – w tym ogromnej inwestycji w Arizonie – chwilowo obniży rentowność . Dyrektor finansowy Wendell Huang prognozuje marżę brutto w III kwartale na poziomie 55,5%–57,5%, czyli niżej niż 58,6% z II kwartału. Powodem są niekorzystne kursy walut oraz rozwodnienie wynikające z uruchamiania zagranicznych fabryk . Szacuje się, że wpływ zagranicznych fabryk na marżę wyniesie 2%–3% rocznie w pierwszych latach, a później wzrośnie do 3%–4% .

Koszty uruchomienia procesu 2 nm potęgują obawy

Spółka ostrzegła, że szybkie wdrażanie procesu technologicznego 2 nm odbije się na marżach. Akcje TSMC w Tajpej spadły o 180 NT$ (7,29%) w reakcji na tę wiadomość, zamykając się na poziomie 2 290 NT$, a kapitalizacja rynkowa spadła poniżej 60 bilionów NT$ .

„Kupuj plotkę, sprzedawaj fakt”

Rynek zdążył już wycenić bardzo dobry kwartał napędzany przez sztuczną inteligencję. Ponieważ rzeczywiste wyniki nie przerosły oczekiwań, zabrakło katalizatora do dalszych wzrostów, co wywołało realizację zysków . Jak zauważył jeden z analityków: „kiedy akcje są wycenione na perfekcję w pobliżu 52-tygodniowego maksimum, ›rekordowe zyski + wyższe wydatki‹ nie są automatycznie sygnałem do kupna” .

Szeroka wyprzedaż w sektorze AI i półprzewodników

Spadek TSMC zbiegł się z szeroką przeceną akcji spółek z branży AI i półprzewodników. Indeks Taiex odnotował największy w historii dzienny spadek punktowy (2 953,71 pkt, czyli 6,47%), a ciągnęły go w dół akcje TSMC . Na sektor negatywnie wpłynęły również obawy dotyczące ceł, potencjalnego przełomu w chińskich modelach AI oraz wywindowane wyceny .

Podsumowanie

Rekordowy zysk TSMC w II kwartale został przyćmiony przez gwałtowny wzrost planowanych nakładów inwestycyjnych, presję na marże związaną z globalną ekspansją oraz fakt, że rynek zdążył już zdyskontować dobre wieści. Spadek akcji o około 3–4% w notowaniach przedsesyjnych w USA i o 7,29% w Tajpej odzwierciedla niepokój inwestorów o krótkoterminową rentowność i długoterminowy zwrot z tych gigantycznych inwestycji .