Strateg HSBC: „Wyprzedaż w sektorze półprzewodników to sygnał do kupna” – oto co naprawdę stoi za przeceną

Co dokładnie napędzało wyprzedaż i czy kontrariański głos Kettnera ma sens? Oto pełny obraz.

Fundusze hedgingowe sprzedawały już czwarty tydzień z rzędu

Amerykańskie fundusze hedgingowe netto sprzedawały akcje spółek z branży IT i półprzewodników przez czwarty kolejny tydzień do początku lipca, wynika z danych Goldman Sachs Prime Brokerage, cytowanych przez Reuters . Sprzedaż netto koncentrowała się na akcjach producentów półprzewodników i sprzętu dla nich, a seria objęła osiem kolejnych dni sesyjnych . Nawet po czterech tygodniach wyprzedaży, ekspozycja netto funduszy hedgingowych na sektor półprzewodników nadal znajdowała się na 98. percentylu – oznacza to, że prawie nikt nie był bardziej byczy w stosunku do półprzewodników niż przed rozpoczęciem wyprzedaży . To właśnie takie ekstremalne stłoczenie, gdy się rozwija, może wywołać gwałtowne spadki – ale także, w ujęciu Kettnera, stanowi rodzaj wyczyszczenia, które przygotowuje grunt pod odbicie.

Indeks Philadelphia Semiconductor (SOX) spadł o 4,2% w tygodniu kończącym się 3 lipca . ETF VanEck Semiconductor (SMH), który wystrzelił o 82% w pierwszej połowie 2026 roku, spadł o 5,4% w środę i kolejne 4,5% w czwartek, podczas wyprzedaży, która charakteryzowała się rotacją inwestorów z akcji związanych ze sztuczną inteligencją do innych części rynku .

Obawy o wydatki na AI wywołały odwrócenie „melt-upu”

Inwestorzy stali się niespokojni co do tego, czy ogromne nakłady inwestycyjne (capex) hyperscalerów na AI są zrównoważone . Obawa: jeśli Meta, Microsoft, Amazon i Google inwestują dziesiątki miliardów dolarów w infrastrukturę AI bez wyraźnych zwrotów, cykl wydatków może osiągnąć szczyt wcześniej niż oczekiwano – a producenci chipów, którzy ich zaopatrują, odczuliby to jako pierwsi . Te wątpliwości wywołały ostrą wyprzedaż największych zwycięzców hossy AI. Indeks amerykańskich spółek półprzewodnikowych zmierzał w kierunku najgorszego tygodnia od wyprzedaży z okazji „Dnia Wyzwolenia” z 2025 roku (drastyczne spadki wywołane niepewnością polityczną) . Japoński, zaawansowany technologicznie Nikkei 225 spadł o 4%, chiński CSI 300 osłabł o 3,6%, a kontrakty terminowe na Nasdaq 100 spadały o 2,2% przed otwarciem Wall Street w piątek .

Nawet silny sukces i podwyższone prognozy sprzedaży ze strony Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC) nie były w stanie wywołać świeżych wzrostów . Zamiast tego wywołały reakcję „sprzedaj na wiadomościach”, ponieważ inwestorzy wykorzystali siłę jako okno do wyjścia .

Napięcia USA-Iran i ceny ropy dodały presji makro

Premia za ryzyko geopolityczne stanowiła istotny makroekonomiczny wiatr w twarz:

• USA uderzyły w Iran przez kilka kolejnych dni, trafiając w objęty sankcjami tankowiec w pobliżu głównego terminalu eksportowego Iranu .
• Iran odpowiedział, ostrzeliwując amerykańskie bazy wojskowe w Jordanii, Kuwejcie i Bahrajnie .
• Prezydent Donald Trump ogłosił przywrócenie blokady irańskich portów, co spowodowało skok cen ropy i ogólnie stłumiło apetyt na ryzyko .
• Ropa Brent gwałtownie wzrosła z powodu ryzyka zakłóceń w dostawach energii, pogłębiając nastawienie „risk-off” (unikania ryzyka) . 17 lipca Brent oscylował wokół 85 dolarów za baryłkę – znacznie poniżej wojennych szczytów wynoszących około 118 dolarów, ale wystarczająco, by utrzymać obawy inflacyjne przy życiu .
• Południowokoreański indeks Kospi spadł nawet o 5,3% z powodu strat w sektorze chipów wzmocnionych przez konflikt na Bliskim Wschodzie .

Do połowy lipca sam HSBC stwierdził, że „szczyt strachu przed skokiem cen irańskiej ropy minął” i powrócił do swojej pozycji „max” nadwagi w akcjach , ale wyprzedaż technologiczna trwała do piątku 17 lipca, ponieważ handel AI cofnął się .

Pełne ramy Kettnera: to nie pierwszy raz, gdy wzywa do zakupu po spadkach

Bycze wezwanie Kettnera z piątku nie było odosobnionym wydarzeniem. Podobne kontrariańskie głosy padały z jego ust przez cały rok. W kwietniu 2026 roku powiedział, że zamknięcie S&P 500 na poziomie 6612 prawdopodobnie utrzyma się jako bliski dołek, okrzykując je pierwszym prawowitym sygnałem kupna od chaotycznego okresu „Dnia Wyzwolenia” . W czerwcu powiedział Bloomberga, że akcje nie potrzebują konkretnego katalizatora, by nadal rosnąć, ponieważ świat znajduje się w reżimie strukturalnie wyższego wzrostu nominalnego i wzrostu przychodów .

Jego ramy opierają się na sygnałach nastrojów i pozycjonowania: gdy rynek jest stłoczony w jednym kierunku i ta pozycja się rozwija, powstaje próżnia, którą może wypełnić gwałtowne odwrócenie. W piątek argumentował, że pozycjonowanie w półprzewodnikach stało się tak wyczyszczone – po czterech tygodniach wymuszonej sprzedaży – że stanowi teraz sygnał kupna dla globalnych akcji, a nie powód do ucieczki .

Podsumowanie

Kettner wykorzystał piątkową pogłębiającą się wyprzedaż, by argumentować odwrotność powszechnego strachu: że wyprzedaż w sektorze półprzewodników poszła za daleko i jest teraz okazją do kupna. Wspierały go dane wskazujące, że sprzedaż przez fundusze hedgingowe była ekstremalna, obawy o wydatki na AI były już wycenione, a skok cen ropy wywołany napięciami USA-Iran już wygasał. To, czy ma rację, będzie zależeć od tego, czy fundamentalna historia – wydatki hyperscalerów na AI, popyt na chipy i trwałość wzrostu zysków – utrzyma się przez kolejny sezon raportowania wyników.