Shein w końcu debiutuje na giełdzie w Hongkongu. Po latach starań gigant fast fashion dostał zgodę Pekinu

Z Nowego Jorku do Hongkongu: trzyletnia odyseja

Shein początkowo ubiegał się o IPO w USA pod koniec 2023 r., ale dwupartyjna presja polityczna storpedowała ten plan. W lutym 2024 r. republikański senator Marco Rubio wezwał SEC (amerykański nadzór giełdowy) do zablokowania notowań Shein w Nowym Jorku, chyba że firma ujawni „znaczące ryzyko prowadzenia działalności w Chinach” . W czerwcu 2024 r. Shein porzucił amerykańskie ambicje i złożył poufny wniosek o notowania w Londynie .

Plan londyński początkowo wydawał się obiecujący: brytyjski Urząd Nadzoru Finansowego (FCA) wydał wstępną zgodę w kwietniu 2025 r. . Radość była jednak krótkotrwała. Zgoda FCA była warunkowa – Shein musiał też uzyskać zgodę chińskiego CSRC, której Pekin nigdy nie udzielił .

Na przeszkodzie stanęła cała lista problemów:

• Czołowy brytyjski polityk (przewodniczący komisji parlamentarnej) napisał w styczniu 2025 r. do London Stock Exchange, kwestionując zeznania Shein i praktyki informacyjne firmy .
• Grupa Stop Uyghur Genocide złożyła w lutym 2025 r. wniosek o kontrolę sądową, zarzucając Shein wykorzystywanie pracy przymusowej w łańcuchu dostaw .
• Amnesty International publicznie ostrzegało przed dopuszczeniem Shein do notowań w Londynie, wskazując na prawa pracownicze i kwestie środowiskowe .
• Wybuchł spór o ujawnienia – Shein próbował używać prospektu zatwierdzonego przez CSRC zamiast standardowych brytyjskich zasad, a regulatorzy z Wielkiej Brytanii i Chin nie mogli dojść do porozumienia co do języka opisu ryzyka .

W maju 2025 r. londyńskie IPO całkowicie utknęło w martwym punkcie. Firma analizowała wpływ amerykańskich ceł na chiński import i czekała na chińską zgodę, której nigdy nie otrzymała .

Kluczowe szczegóły IPO w Hongkongu

• Harmonogram: Shein poufnie złożył projekt prospektu na giełdzie w Hongkongu pod koniec czerwca/początku lipca 2025 r. . Po zatwierdzeniu przez CSRC 10 lipca 2026 r. firma prawdopodobnie będzie dążyć do debiutu we wrześniu lub październiku 2026 r. .
• Emisja akcji: Shein zadeklarował możliwość sprzedaży do 8% akcji w ofercie, choć ostateczny poziom prawdopodobnie będzie niższy . Według dokumentów CSRC firma planuje wyemitować do 341,6 mln akcji H .
• Przedział wyceny: Analitycy szacują wycenę IPO na 40-50 mld USD, co oznacza gwałtowny spadek z 66 mld USD w prywatnej wycenie z maja 2023 r. i daleko od szczytu 100 mld USD z 2022 r. . Niektóre źródła podają szerszy zakres .

„Powrót do Pekinu”: jak globalne przeszkody wymusiły strategiczny zwrot

Shein przez lata dystansował się od swoich chińskich korzeni – przeniósł siedzibę do Singapuru i podkreślał globalną strukturę korporacyjną. Jednak globalne przeszkody związane z IPO wymusiły strategiczny odwrót .

Na początku 2024 r. dyrektorzy Shein zaczęli wracać do Pekinu, aby uzyskać milczącą chińską zgodę na plany notowań za granicą . Gdy CSRC wyjaśnił, że Shein podlega jego zasadom weryfikacji – nawet w przypadku notowań w Londynie – firma została zmuszona do podporządkowania się . Założyciel Chris Xu rzekomo rozważał zmianę obywatelstwa, aby ominąć zaostrzające się chińskie regulacje .

Zwrot w stronę Hongkongu jest sam w sobie kapitulacją wobec zasięgu regulacyjnego Pekinu: Shein nie mógł wejść na giełdę nigdzie bez zgody CSRC, a Hongkong jest miejscem, które Pekin najbardziej zachęca chińskie firmy do wyboru .

Co notowanie oznacza dla rynku w Hongkongu

Hongkong jako jedyne realne miejsce: Analitycy postrzegają notowanie Shein jako dowód, że Hongkong pozostaje preferowanym przez Pekin miejscem notowań zagranicznych dla firm założonych w Chinach, zwłaszcza po zaostrzeniu przez CSRC zasad dotyczących zagranicznych IPO po 2021 r. . Zwrot ten umacnia rolę Hongkongu jako głównego kanału dla chińskich firm potrzebujących zarówno międzynarodowego kapitału, jak i zgodności z przepisami .

Weryfikacja wyceny: Spadek z 66 mld USD (prywatna runda z 2023 r.) do oczekiwanych 40–50 mld USD odzwierciedla opinię analityków, że narracja o wzroście Shein ostygła w obliczu ryzyka geopolitycznego, niepewności celnej i tarć regulacyjnych w wielu jurysdykcjach .

Zacieśnienie kontroli Pekinu od 2021 r.: Od czasu wprowadzenia zasad dotyczących notowań zagranicznych w 2021 r. Pekin systematycznie rozszerzał nadzór CSRC na wszystkie chińskie firmy – w tym te zarejestrowane za granicą . Od marca 2026 r. CSRC dodatkowo ograniczał chińskie firmy zarejestrowane za granicą w notowaniach w Hongkongu za pomocą nowych przepisów, nie wprowadzając całkowitego zakazu, ale zaostrzając zasady, które wcześniej umożliwiały transakcje takie jak Shein .

Wskaźnik dla innych chińskich gigantów technologicznych: Długa, wyboista droga Shein – z Nowego Jorku przez Londyn do Hongkongu, zawsze w cieniu Pekinu – jest postrzegana jako wzór dla innych globalnych firm założonych w Chinach: muszą one najpierw uzyskać zgodę CSRC, a Hongkong jest domyślnym kompromisem, gdy rynki zachodnie stają się politycznie lub regulacyjnie niedostępne .