BitGo CEO Mike Belshe o dojrzałości rynku kryptowalut: 697 mld dol. kapitału przyniosło tylko 689% wzrostu BTC

To wyważone podejście jest zgodne z jego prognozą na 2025 r. Pod koniec 2024 r. Belshe przewidywał „dobre zyski” dla Bitcoina i kryptowalut w 2025 r., oczekując kontynuacji sprzyjającego wiatru ze zmiany regulacyjnej z 2024 r. . Prognoza ta okazała się trafna: Bitcoin zyskał około 80% w ciągu roku do października 2025 r., po czym gwałtownie skorygował ze szczytu 126 000 dol. do około 90 000 dol., a ostatecznie do przedziału 60 000–64 000 dol. na początku 2026 r. .

Lipcowe zyski Bitcoina są realne, ale historyczne

Bitcoin ma silną, sezonową passę w lipcu, ze średnim historycznym wzrostem o 7,6%, a sezonowość w latach wyborów średnioterminowych w USA podnosi go do 10,3% . W lipcu 2025 r. Bitcoin przebił 110 000 dol., osiągając nowy, wszech czasów szczyt powyżej 123 000 dol. . Jednak od tego szczytu Bitcoin spadł o około 52% do minimum blisko 60 000 dol. na początku 2026 r. i stabilizował się w okolicach 64 000 dol. w połowie 2026 r. . Sezonowa siła lipca istnieje, ale cena pozostaje znacznie poniżej cyklowego maksimum, a ogólny trend od końca 2025 r. jest spadkowy.

Efektywność kapitałowa załamała się w różnych cyklach

To prawdopodobnie najbardziej uderzająca zmiana strukturalna w historii Bitcoina. Dane CryptoQuant pokazują dramatyczny spadek skuteczności, z jaką nowy kapitał porusza ceną Bitcoina :

• Cykl 2011: 2,8 mld dol. netto napływu kapitału wywołało wzrost ceny o około 55 000%.
• Cykl 2015: 69 mld dol. wywołało wzrost o około 10 000%.
• Obecny cykl (od 2022): Około 697 mld dol. netto napływu wywołało wzrost tylko o około 689%.

Innymi słowy, potrzeba teraz około 250 razy więcej kapitału, aby uzyskać ułamek procentowego zwrotu. Z analizy CryptoQuant wynika, że Bitcoin potrzebowałby ponad bilion dolarów nowego kapitału, aby zapoczątkować kolejny duży rajd . Jak zauważył dyrektor generalny CryptoQuant, Ki Young Ju, historyczna relacja między napływem kapitału a wyceną „całkowicie się załamała” – w 2024 r. na rynki Bitcoina wpłynęło 308 mld dol., ale całkowita kapitalizacja rynkowa faktycznie spadła .

Jest to cecha charakterystyczna aktywa, które stało się zbyt duże i zbyt płynne, by mogło doświadczać wybuchowych ruchów typowych dla małych spółek. Rynek kryptowalut o kapitalizacji 4 bln dol. (osiągniętej w lipcu 2025 r.) po prostu nie reaguje na nowy kapitał tak, jak rynek o kapitalizacji 1 mld dol. w 2011 r. .

Nastroje utknęły w skrajnym strachu – nie w euforii

Niedźwiedzie nastroje nie tylko są obecne; są trwałe i ekstremalne przez większą część 2026 r.:

• Indeks Strachu i Chciwości (Fear & Greed Index) spadł do bezprecedensowo niskich wartości między 5 a 8 w lutym 2026 r., gdy Bitcoin spadł o 52% ze swojego szczytu .
• W czerwcu 2026 r. indeks wciąż oscylował wokół 12 – głęboko w strefie „Skrajnego Strachu” i zbliżając się do najniższych odczytów w historii .
• Według stanu na 10–11 lipca 2026 r. indeks pozostawał w strefie „Strachu”, bez powrotu do „Chciwości” lub „Skrajnej Chciwości” .

Historycznie rzecz biorąc, wybuchowe hossy kończą się, gdy nastroje osiągają „Skrajną Chciwość”. Obecne środowisko uporczywego strachu i skrajnego strachu jest przeciwieństwem – odzwierciedla rynek, który został mocno przeceniony i jest ostrożny, a nie euforię gotową do gonienia wyższych cen.

Dominacja instytucji, a nie detaliczna gorączka

Rynek jest obecnie zdominowany przez profesjonalnych i instytucjonalnych graczy za pośrednictwem funduszy ETF, zastępując emocjonalny handel detaliczny, który napędzał poprzednie manie . To sprawiło, że rynek jest bardziej odporny (napływy do ETF-ów wchłonęły pogorszenie koniunktury w 2025 r. bez wywoływania powszechnej paniki), ale także mniej podatny na wybuchowe wzrosty napędzane przez detalicznych inwestorów z poprzednich cykli.

Jak udokumentował OAK Research, w 2025 r. Bitcoin przeszedł od „aktywa rządzonego własnymi cyklami wewnętrznymi do w pełni ukształtowanego aktywa makro” . Klasyczny czteroletni cykl kryptowalut staje się przestarzały, zastąpiony rynkiem, który reaguje bardziej na globalne warunki płynności, politykę Rezerwy Federalnej i decyzje alokacyjne portfeli instytucjonalnych niż na narracje związane z cyklami on-chain .

Zmiana profilu inwestora implikuje zmianę katalizatorów. Finansowanie venture capital w kryptowalutach również się skurczyło, spadając o 50–60% w porównaniu z cyklem 2021–22 do poziomów z lat 2017–18, co znacząco ogranicza dopływ nowego kapitału do altcoinów .

Konkluzja: rynek dojrzewający, ale ostrożny

Połączona waga ostrożnych prognoz Belshe, załamującej się efektywności kapitałowej, utrzymującego się skrajnego strachu i przesunięcia w kierunku dominacji instytucji – wszystko wskazuje w tym samym kierunku: rynek kryptowalut jest fundamentalnie zdrowszy i bardziej instytucjonalny niż w poprzednich cyklach, ale dane konsekwentnie wskazują na powolny, stopniowy proces dojrzewania, a nie paraboliczną hossę.

O ile nie pojawi się nowy, poważny katalizator – taki jak wyraźny zwrot Rezerwy Federalnej w kierunku luźniejszej polityki pieniężnej, znaczący przełom regulacyjny lub nowy paradygmat technologiczny, który ponownie rozbudzi entuzjazm detaliczny – dowody sugerują, że rynek będzie nadal wymagał bilionów nowego kapitału do znaczących wzrostów, podczas gdy nastroje pozostaną ostrożne. Czasy 10 000% zwrotu z kilku miliardów dolarów dobiegły końca.