Najłagodniejsza bessa Bitcoina w historii? Firma Bitwise przedstawia dowody

Jest jednak istotny haczyk: czas trwania. Obecna bessa trwa już ponad 248 dni (stan na początek lipca 2026 r.) i jest czwartą najdłuższą bessą Bitcoina w historii, mimo że skala spadku cen jest najbardziej ograniczona w historii . Sam Hougan nazwał ją „kryptowalutową zimą w stylu Leonardo DiCaprio z filmu ‚Zjawa’” – przeciągłą, wyczerpującą i maskowaną przez napływy instytucjonalne .

Kluczowe dowody wspierające tezę

1. Popyt instytucjonalny jako strukturalne dno

Hougan argumentuje, że inwestorzy instytucjonalni fundamentalnie zmienili profil ryzyka spadku Bitcoina . Od czasu zatwierdzenia kasowych ETF-ów na Bitcoina na początku 2024 r. główni gracze instytucjonalni systematycznie nabywali udziały w funduszach powiązanych z BTC . Nawet w trakcie najgorszego kwartału pod względem odpływów z ETF-ów w II kwartale 2026 r., Hougan wskazuje, że instytucje zgromadziły setki tysięcy BTC za pośrednictwem ETF-ów i wehikułów skarbowych, efektywnie kupując dołki, podczas gdy detal sprzedawał . Hougan oszacował, że ETF-y i skarbce aktywów cyfrowych kupiły ponad 744 000 BTC, co stanowi popyt o wartości ok. 75 mld USD. Jego zdaniem, bez tego wsparcia spadek Bitcoina mógłby sięgnąć 60% . Przedstawiciele Bitwise określili tę bessę jako „okazję pokoleniową do zakupów” dla instytucji .

2. Korporacyjne zasoby Bitcoina i strategie skarbowe

Firmy takie jak Strategy (dawniej MicroStrategy) i MetaPlanet systematycznie zwiększały swoje zasoby Bitcoina w trakcie całej bessy . W cotygodniowym kompasie Bitwise odnotowano, że na początku czerwca 2026 r. kurs Bitcoina ponownie spadł poniżej średniego kosztu nabycia Strategy wynoszącego ok. 75 700 USD, co pokazuje, że nawet przy niższych cenach korporacyjni posiadacze pozostawali strukturalnie długo . Hougan zauważył na początku lutego 2026 r., że ETF-y i korporacyjne skarbce kupiły więcej BTC podczas wyprzedaży, niż zostało sprzedane, tworząc naturalne dno cenowe . To instytucjonalne i korporacyjne wsparcie stanowi poduszkę bezpieczeństwa, która nie istniała w poprzednich cyklach.

3. Katalizatory regulacyjne: Ustawa GENIUS i ustawa CLARITY

Dwa przełomowe projekty ustaw w USA stanowią tło regulacyjne, które – według Bitwise – zmniejsza niepewność strukturalną:

• GENIUS Act (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins): Podpisana 18 lipca 2025 r. przy poparciu obu partii . Tworzy pierwsze kompleksowe federalne ramy dla stablecoinów płatniczych, wymagając 100% rezerw, miesięcznych audytów i zgodności z przepisami AML . Ustawa ta wyeliminowała egzystencjalne ryzyko regulacyjne związane ze stablecoinami, które nękało poprzednie cykle.

• CLARITY Act (Digital Asset Market Clarity Act of 2025): Wprowadzona 29 maja 2025 r., przeszła przez Izbę Reprezentantów 17 lipca 2025 r. (294–134), a 14 maja 2026 r. została zatwierdzona przez Senacką Komisję Bankową (15–9) . Obecnie oczekuje na głosowanie na pełnym posiedzeniu Senatu. Ustawa przyznałaby CFTC „wyłączną jurysdykcję” nad rynkami kasowymi cyfrowych towarów, podczas gdy SEC zachowałaby jurysdykcję nad aktywami stanowiącymi kontrakty inwestycyjne, rozwiązując wieloletni konflikt jurysdykcyjny między tymi dwoma regulatorami .

Razem ustawy te tworzą to, co obserwatorzy nazywają „dwutorowymi” ramami regulacyjnymi – stablecoiny objęte federalnymi przepisami, struktura rynku wyjaśniona, a konflikt jurysdykcyjny między SEC a CFTC rozwiązany – co nie miało miejsca podczas bessy w 2022 czy 2018 r. . Mimo że opóźnienia w uchwaleniu CLARITY Act są wymieniane jako czynnik negatywny, fakt, że projekt ten zaawansował dalej niż jakiekolwiek wcześniejsze federalne ustawodawstwo dotyczące kryptowalut, jest postrzegany jako pozytywny katalizator strukturalny .

4. Wskaźnik hash rate i fundamentalne parametry sieci

Analiza Bitwise z maja 2026 r. wykazała, że podczas gdy cena konsolidowała się w przedziale 60 000–80 000 USD, fundamentalne parametry sieci Bitcoina – w tym wskaźnik hash rate – pozostawały blisko rekordowych poziomów, co odzwierciedla ciągłe zaangażowanie górników i bezpieczeństwo sieci pomimo niższych przychodów . Kontrastuje to wyraźnie z 2022 r., gdzie kapitulacja górników (np. upadłość Core Scientific) była głównym źródłem presji spadkowej. Dane firmy River pokazują, że każda kolejna bessa Bitcoina przynosiła płytszy spadek, a trend wskaźnika hash rate wspiera tezę o dojrzewającym aktywie wspieranym przez instytucje .

5. Porównania do dołka cyklu z 2022 r.

Cykl z 2022 r. został wywołany upadkiem ekosystemu Terra/LUNA, który doprowadził do serii bankructw – Three Arrows Capital, Celsius i FTX – co „całkowicie zniszczyło zaufanie inwestorów” . Dla porównania, obecna bessa jest napędzana przez makroekonomiczne przeciwności (dłużej utrzymujące się wysokie stopy procentowe, rotacja kapitału w stronę akcji spółek AI) oraz wyczerpanie detaliczne, a nie przez systemowe oszustwo czy upadek giełdy . W wywiadzie dla CNBC Hougan wskazał, że główną siłą spadkową był czteroletni cykl – przewidywalny, strukturalny rytm, a nie wydarzenie typu „czarny łabędź” . W grudniu 2025 r. Bitwise argumentował, że „globalny wzrost płynności pozostaje solidny, popyt instytucjonalny zmienił dynamikę podaży po halvingu, a wyceny nie wykazują oznak spekulacyjnego szczytu” – wszystkie te wskaźniki sugerowały, że nie jest to powtórka z 2022 r. .

6. Ważne zastrzeżenie: Dyergencja sektorowa

Teza Bitwise ma kluczowe niuanse: określenie „łagodna” dotyczy przede wszystkim Bitcoina. Hougan opisuje rynek jako „opowieść o dwóch rynkach” – siła instytucjonalna Bitcoina częściowo maskuje znacznie głębsze spadki wśród altcoinów, z których wiele jest na minusie 60%+ . To właśnie dlatego Bitwise wciąż nazywa to prawdziwą „kryptowalutową zimą”, mimo że spadek Bitcoina wydaje się możliwy do opanowania . Ból w altcoinach, tokenach DeFi i mniejszych kryptowalutach jest dotkliwy i to właśnie ta szersza słabość rynku nadaje bessie charakter „zimy”.

Podsumowanie: Ten cykl a poprzednie bessy

Wnioski

Teza Bitwise jest poparta wieloma punktami danych: spadek o ok. 50% jest rzeczywiście najłagodniejszy w historii Bitcoina, przepływy instytucjonalne z ETF-ów i skarbców utworzyły strukturalne dno, które nie istniało w poprzednich cyklach, GENIUS Act (uchwalony) i CLARITY Act (zaawansowany) zmniejszyły ryzyko regulacyjne, a nie doszło do systemowego upadku giełdy. Zastrzeżenia są takie, że bessa jest niezwykle długa i wyczerpująca, a jej łagodność dotyczy głównie Bitcoina – altcoiny ucierpiały znacznie bardziej.