Złoty strzał Goldman Sachs na chiński sektor AI

Goldman argumentuje, że nawet niewielka normalizacja przepływów funduszy w kierunku chińskich aktywów AI doprowadzi do znaczącej relatywnej przewagi . Jak ujął to jeden ze strategów Goldmana, sednem tej tezy nie jest przełom w pojedynczej aplikacji AI, ale „okazja do przeszacowania napędzana niedoważeniem, inwestycjami politycznymi i popytem na sprzęt” .

Trzy kluczowe katalizatory

Raport Goldmana wymienia kilka konkretnych wydarzeń potwierdzających bycze nastawienie:

1. Eksplozja eksportu układów scalonych. Eksport chińskich układów scalonych osiągnął w samym okresie styczeń–luty 2026 roku 43,3 miliarda USD, co oznaczało wzrost o 72,6% rok do roku . Odzwierciedla to zarówno wzrost krajowych mocy produkcyjnych, jak i napędzany przez AI popyt globalny. Wcześniejsze dane pokazały, że chiński eksport układów scalonych osiągnął rekordowe 201,9 miliarda USD w całym 2025 roku, rosnąc o 26,8% .

2. Eksplozja przychodów Yangtze Memory Technologies. Chiński producent pamięci NAND odnotował w pierwszym kwartale 2026 roku wzrost przychodów o ~445% rok do roku, zdobywając 13% globalnego rynku NAND (ex aequo czwarte miejsce na świecie, w porównaniu z 8% rok wcześniej) . Boom AI, silny popyt krajowy i niedobory podaży napędzały ten wzrost . Osobno producent DRAM, CXMT, odnotował w 2025 roku przychody w wysokości około 8 miliardów dolarów, co stanowiło wzrost o 130% .

3. Plan Pekinu wart 2 biliony RMB na centra danych. W czerwcu 2026 roku Bloomberg poinformował, że Chiny przygotowują pięcioletni plan wart 2 biliony RMB (~295 miliardów USD), kierowany przez Państwową Komisję Rozwoju i Reform (NDRC), mający na celu budowę ogólnokrajowej sieci centrów danych zasilanych w co najmniej 80% krajowymi układami scalonymi . Następnego dnia chińskie Ministerstwo Przemysłu i Technologii Informacyjnych (MIIT) wydało wytyczne dotyczące rozwoju „AI + Informacja i Komunikacja” na lata 2026-2028, sygnalizując formalne wsparcie polityczne . Niektórzy analitycy szacują, że całkowita inwestycja, po uwzględnieniu modernizacji sieci energetycznych, może osiągnąć 5 bilionów RMB (~735 miliardów USD) .

Szerszy kontekst Wall Street

Uruchomienie GSXACART wpisuje się w szerszą narrację o rotacji kapitału. Goldman przez ponad rok trzymał w swoich rekomendacjach akcje południowokoreańskie, ale teraz doradza klientom przesunięcie kapitału z południowokoreańskich spółek półprzewodnikowych w kierunku chińskiego koszyka AI . Nastąpiło to po raporcie Goldmana z końca czerwca 2026 roku, który podkreślał rozbieżność w łańcuchu wartości AI: producenci pamięci (w tym Samsung i SK Hynix) czerpią wartość od hiperskalarów borykających się z presją marż związaną z wydatkami kapitałowymi .

Osobno stratedzy Goldmana ds. chińskich akcji prognozują 15% wzrost indeksu MSCI China w 2026 roku, napędzany wzrostem zysków wspieranym przez AI, ekspansję zagraniczną i „politykę anty-inwolucyjną” . Goldman zauważył również, że amerykańskie restrykcje AI – „porządek Anthropic” – przyspieszyły rotację inwestorów w kierunku chińskich technologii jako zróżnicowanej ekspozycji, przy czym chińskie spółki AI notowane są ze znacznymi dyskontami w porównaniu do amerykańskich odpowiedników .

Ryzyka

Goldman Sachs wyraźnie przyznaje, że teza ta wiąże się z kilkoma ryzykami:

• Dominacja USA w AI i restrykcje eksportowe. Możliwość dalszego przywództwa technologicznego USA oraz kolejnych zakazów dotyczących układów scalonych lub rozszerzenia list podmiotów objętych sankcjami, które mogą ograniczyć postępy Chin w AI .
• Niepewność handlowa i polityczna. Eskalacja napięć handlowych między USA a Chinami oraz nieprzewidywalne środki taryfowe lub kontroli technologii, które mogą zakłócić łańcuchy dostaw i zyski .
• Trwałość wzrostu eksportu układów scalonych. Ryzyko, że chiński boom eksportowy i wzrost udziału w rynku pamięci napotkają przeszkody w postaci amerykańskich środków zaradczych, nadpodaży lub cyklicznego spowolnienia popytu na półprzewodniki .

Uwaga dotycząca jakości dowodów

Kluczowe liczby – luka alokacyjna 16%/1,2%, uruchomienie portfela GSXACART, plan o wartości 2 bilionów RMB, 445% wzrost przychodów YMTC i 73% wzrost eksportu układów scalonych – są konsekwentnie raportowane na wielu platformach finansowych i brokerskich, które powołują się na raport Goldmana i oficjalne dane . Liczba „111% wzrostu eksportu układów scalonych” nie pojawia się bezpośrednio w najbardziej wiarygodnych źródłach; źródła SCMP i CNBC pokazują 73% wzrost na początku 2026 roku, a liczba 111% prawdopodobnie odnosi się do szerszego okresu lub konkretnych obliczeń Goldmana . 15% docelowy wzrost indeksu MSCI China i kontekst rotacji z akcji południowokoreańskich pochodzą z wcześniejszych notatek strategicznych Goldmana, a nie z samego raportu tematycznego z 9 lipca .