Wintermute o Bitcoinie: każdy rajd w 2026 to kruchy short squeeze

Wiodący market maker kryptowalut, Wintermute, opublikował między styczniem a czerwcem 2026 roku serię raportów, które malują obraz rynku w ponurych barwach. Cena Bitcoina wprawdzie odbija, ale nie dzieje się tak za sprawą autentycznego przekonania inwestorów. Wintermute argumentuje, że każdy znaczący rajd w tym roku był short squeeze'em napędzanym przez instrumenty pochodne, a nie popytem spot. Trwałe odbicie pozostaje uzależnione od trzech strukturalnych zmian, które jeszcze nie nastąpiły.

Katalizator makroekonomiczny: ulga po CPI i zawieszenie broni

Wintermute opisuje ostatnie ruchy ceny Bitcoina jako napędzane makroekonomicznie, a nie organicznie strukturalnie. Głównym katalizatorem był majowy odczyt indeksu cen konsumpcyjnych (CPI) w USA, który w dużej mierze pokrył się z oczekiwaniami, w połączeniu z zawieszeniem broni między USA a Iranem, co złagodziło obawy o szerszy konflikt geopolityczny. Ta „makroekonomiczna ulga” pchnęła Bitcoina z powrotem w okolice 60 000 USD ^T. Firma wyraźnie stwierdza, że odzwierciedla to „wrażliwość makroekonomiczną, a nie trwałą zmianę struktury rynku Bitcoina” ^T.

We wcześniejszych miesiącach Wintermute odnotował podzieloną narrację makroekonomiczną: mocniejsze od oczekiwań styczniowe dane o zatrudnieniu w sektorach pozarolniczych (nonfarm payrolls) pchnęły rentowności obligacji skarbowych w górę i wywarły presję na oczekiwania dotyczące obniżek stóp procentowych, podczas gdy łagodniejszy odczyt CPI za styczeń na poziomie 2,4% rok do roku uspokoił obawy inflacyjne i wywołał jedynie krótkotrwałe odbicie ^N.

Natura rajdu – powtarzające się short squeezy

Wintermute wielokrotnie ostrzegał, że rajdy Bitcoina w 2026 roku są kruche i napędzane przez instrumenty pochodne, a nie popyt spot.

• Rajd powyżej 80 000 USD (maj 2026 r.): Wintermute stwierdził, że ruch powyżej 80 000 USD, po przebiciu poziomu około 70 000 USD, był „w dużej mierze short squeeze'em na rynku kontraktów perpetual futures, a nie zakupami na rynku spot, co czyni ten ruch kruchym i podatnym na szybkie odwrócenie” ^C.
• Rajd w kierunku 60 000 USD (czerwiec 2026 r.): Firma scharakteryzowała czerwcowe odbicie podobnie – jako odbicie spowodowane zamykaniem krótkich pozycji na fali makroekonomicznej ulgi, a nie sygnał odnowionego przekonania do zakupów ^T.
• Dominacja dźwigni finansowej: Wintermute zauważył, że w miarę jak wolumeny handlu spot nadal się kurczą, fundusze lewarowane stały się głównym motorem krótkoterminowych wahań cen, czyniąc rynek strukturalnie niestabilnym ^MB.

Firma ostrzegła, że bez „strukturalnych zakupów” (długoterminowych funduszy zdolnych do absorpcji presji sprzedaży), które absorbowałyby zmienność, rynek będzie doświadczał gwałtownych wzrostów i spadków zarówno po stronie byczej, jak i niedźwiedziej ^M.

Poziomy oporu technicznego, które śledzi Wintermute

Wintermute w 2026 roku śledzi serię kluczowych poziomów oporu i wsparcia:

• 74 000 USD – zidentyfikowane jako krytyczny poziom oporu już w marcu 2025 r., w oparciu o profil wolumenu i pozycjonowanie opcji ^C.
• 82 000 USD – poziom, który został osiągnięty, ale brakowało potwierdzenia trwałego wybicia na początku maja 2026 r. ^N.
• 70 000–74 000 USD – strefa docelowa w przypadku złagodzenia napięć geopolitycznych i spadku cen ropy do 100 USD za baryłkę, co wywołałoby short squeeze ^M.
• 59 000 USD – zidentyfikowane jako kluczowy poziom wsparcia; jastrzębia niespodzianka ze strony wskaźnika wydatków na konsumpcję osobistą (PCE) mogłaby przełamać ten poziom, podczas gdy gołębi odczyt mógłby wywołać kolejne gwałtowne odbicie spowodowane zamykaniem krótkich pozycji ^C.
• 200-tygodniowa średnia krocząca – Bitcoin znalazł techniczne wsparcie na tej długoterminowej linii trendu, która historycznie była niezawodnym dołem w fazach bessy ^M.

Wintermute zaznaczył również, że wygaśnięcie opcji na koniec miesiąca przy niskiej zmienności może wzmocnić wybicie w dowolnym kierunku, tworząc binarne ryzyko ^C.

Bycze czynniki wspierające, które Wintermute przyznaje

Pomimo ostrożnego tonu, Wintermute przyznaje, że istnieje kilka autentycznie pozytywnych sygnałów strukturalnych:

• Napływy do ETF-ów pozostały dodatnie nawet podczas nerwowej akcji cenowej w maju 2026 r. ^C.
• Rezerwy giełdowe maleją, co wskazuje na przenoszenie monet do zimnego portfela, co zazwyczaj jest byczym sygnałem po stronie podaży ^C.
• Dodatnia premia Coinbase i podwyższone wolumeny OTC sugerują, że instytucje wciąż akumulują w okolicach 60 000–65 000 USD ^C.
• Wsparcie na 200-tygodniowej średniej kroczącej utrzymało się jako niezawodne dno ^M.

W marcu 2025 r. Wintermute zauważył, że instytucjonalna adopcja napędzała wsparcie w okolicach 60 000–65 000 USD za pośrednictwem dodatniej premii Coinbase, stałych, dodatnich napływów netto do ETF-ów i podwyższonych wolumenów OTC ^C.

Obawy strukturalne: dlaczego Wintermute zalecał traderom ostrożność

Głównym ostrzeżeniem Wintermute jest to, że struktura rynku uległa fundamentalnej zmianie, a stara logika czteroletniego cyklu załamuje się ^GC.

Kluczowe obawy strukturalne:

• Stagnacja napływów do ETF-ów – Do czerwca 2026 r. napływy do ETF-ów na Bitcoina uległy stagnacji, „ujawniając słabnący popyt strukturalny i przenosząc uzależnienie na kruche katalizatory makroekonomiczne” ^C.
• Wąski zasięg rynku – Płynność skoncentrowała się na kilku aktywach o dużej kapitalizacji (napędzana przez amerykańskie spotowe ETF-y na Bitcoina i napływy instytucjonalne), skracając czas trwania rajdów altcoinów z około 60 dni do około 20 dni. To zwężenie zakresu czyni rynek mniej odpornym ^W.
• Zależność makroekonomiczna – Wzrosty Bitcoina pozostają powiązane ze stabilnością makroekonomiczną, a rynek nie potwierdził niezależnego wybicia ^N.
• Asymetria wygaśnięcia opcji – Wygaśnięcie opcji na koniec miesiąca przy niskiej zmienności może wzmocnić wybicie w dowolnym kierunku, tworząc binarne ryzyko ^C.

Tematy takie jak launchpady memecoinów, perpetualne DEX-y i meta x402 wywołały krótkie serie aktywności, ale nie przekształciły się w trwałe rajdy ogólnorynkowe, głównie ze względu na niespokojne warunki makroekonomiczne i zmęczenie rynku po ekscesach z 2024 r. ^C.

Dlaczego Wintermute zalecał traderom ostrożność: Sedno sprawy dla firmy jest takie, że trwałe odbicie wymaga co najmniej jednego z trzech fundamentalnych wydarzeń, które jeszcze nie miały miejsca:

1. Rozszerzenie mandatu instytucjonalnego poza ETF-y na Bitcoina i Ethereum – Większość nowej płynności wchodzącej na rynek kryptowalut trafia do ETF-ów na Bitcoina i Ethereum oraz do skarbców aktywów cyfrowych firm, ale pozostaje w dużej mierze skoncentrowana. Szersze ożywienie rynku zależałoby od „poszerzenia ich inwestowalnego wszechświata”. Wczesne sygnały pojawiają się w przypadku zgłoszeń ETF-ów na Solanę i XRP, ale nic nie jest jeszcze potwierdzone ^FCW.
2. Kolejny rajd głównych aktywów – Podstawowe aktywa, takie jak Bitcoin i Ethereum, muszą odnotować kolejną rundę znaczących wzrostów, aby wygenerować efekty majątkowe, które przeniosą się na szerszy rynek ^CGW.
3. Odnowione zaangażowanie inwestorów detalicznych – Uczestnicy detaliczni są obecnie skupieni na AI i tradycyjnych akcjach i nie wrócili jeszcze do aktywów cyfrowych w znaczący sposób ^FC.

Wintermute podkreślił, że odwrócenie dynamiki obserwowanej w 2025 r. będzie prawdopodobnie wymagać co najmniej jednego z tych wydarzeń ^F. Do tego czasu każdy rajd jest kruchy i zależny od makroekonomii, a ryzyko nagłego załamania zakresu poniżej 59 000 USD pozostaje realne ^C.

Ostatnie słowo o binarnym scenariuszu geopolitycznym

Wintermute nakreślił wyraźny binarny scenariusz w marcu 2026 r.: znaczące zmniejszenie napięć geopolitycznych i spadek cen ropy do 100 USD za baryłkę mógłby wywołać short squeeze, popychając BTC do zakresu 70 000–74 000 USD. Z drugiej strony, znacząca eskalacja napięć przy cenach ropy sięgających 120 USD za baryłkę mogłaby zepchnąć BTC poniżej 60 000 USD, a jeśli cykliczne trendy się powtórzą, nawet do 50 000 USD ^M.