Rajd Bitcoina oparty na krótkich squeezach, odpływie z ETF-ów i historycznej sprzedaży największego korporacyjnego posiadacza

Zachowanie ceny Bitcoina w pierwszej połowie 2026 roku opowiada historię, która na pierwszy rzut oka wygląda sprzecznie. Po brutalnej, pięciomiesięcznej serii spadków – najdłuższej w 17-letniej historii aktywa – Bitcoin wreszcie zanotował skromny miesięczny wzrost w marcu 2026 roku, zamykając się około 1,8% wyżej przy cenie około 68 000 USD . Do połowy maja zdołał nawet zbudować serię sześciu tygodni wzrostów, sięgając około 81 000 USD .

Ale pod tą powierzchowną poprawą pojawił się zestaw sygnałów ostrzegawczych. Każdy punkt danych – od mechaniki krótkiego squeeze'a po zachowanie kapitału instytucjonalnego i bezprecedensowe działania największego korporacyjnego posiadacza – wskazywał na rajd zbudowany na kruchych podstawach. Oto dowody, uporządkowane według sygnałów.

Co faktycznie zakończyło serię wzrostów

Seria, która pękła w połowie maja 2026 roku, była sześciotygodniową serią wzrostów, a nie sześciodniową. 15 maja Bitcoin spadł o 2,8% do około 79 106 USD, co było spowodowane wyższymi od oczekiwań danymi o inflacji w USA oraz brakiem konkretnych przełomów podczas wizyty prezydenta Trumpa w Chinach – oba czynniki obciążyły ogólnie ryzykowne aktywa .

Poprzedziła to znacznie bardziej dramatyczna seria: pięciomiesięczny trend spadkowy od listopada 2025 do marca 2026 roku, który zakończył się dopiero wspomnianym, skromnym wzrostem o 1,8% w marcu. Sama ta poprawa była krucha i wynikała głównie z komentarzy Trumpa o zawieszeniu broni z Iranem, a nie z organicznego popytu spot .

Zależność od krótkich squeeze'y

Rajd niósł ze sobą ogromną bombę w postaci „krótkiego squeeze'a”. Według danych CoinGlass z końca lutego 2026 roku, ruch powyżej 68 000 USD miał uruchomić około 966 mln USD skumulowanych likwidacji krótkich pozycji na głównych giełdach scentralizowanych . Pod koniec marca ta strefa oporu rozszerzyła się do około 1,8 mld USD w krótkich pozycjach powyżej 69 385 USD, z kolejnym dużym skupiskiem na poziomie 75 000 USD .

W teorii, gdyby kupujący zdołali przebić opór, wymuszone zamykanie pozycji wzmocniłoby ruch w górę. Jednak Bitcoin wielokrotnie nie był w stanie przebić tych poziomów: utknął na 72 000 USD pod koniec marca, a megaskupisko na 75 000 USD pozostało nietknięte . Ta porażka sygnalizuje, że popyt spot był niewystarczający, aby wywołać squeeze. Rajd wyglądał na napędzany mechanicznie dynamiką derywatów, a nie przekonaniami kupujących.

Spadające otwarte zainteresowanie: klasyczny sygnał delewarowania

Otwarte zainteresowanie kontraktami futures na Bitcoina na CME spadło do 97 935 BTC na dzień 1 czerwca 2026 roku, najniższego poziomu od października 2023 roku . Średnie dzienne otwarte zainteresowanie kontraktem marcowym 2026 spadło poniżej 8 mld USD, osiągając około 7,2 mld USD na początku kwietnia – piąty z rzędu miesiąc spadku i najniższy poziom od lutego 2024 roku . 14-dniowa średnia premia futures spadła do zaledwie 4,1%, co jest najsłabszym dwutygodniowym basis od września 2023 roku .

Spadające otwarte zainteresowanie podczas odbicia ceny to klasyczny znak, że ruch jest napędzany przez zamykanie krótkich pozycji i pozycji, a nie przez nowy długi kapitał wchodzący na rynek. Wskazuje to na delewarowanie, a nie akumulację .

Sześć miliardów dolarów odpływu z ETF-ów

Schemat przepływów instytucjonalnych był niezwykle spójny: każda krótka seria napływów była odwracana przez wiadomości makroekonomiczne, a pieniądze instytucjonalne wychodziły przy okazji wzrostów, a nie wchodziły.

• 5 marca 2026: Odpływ netto 228 mln USD, przerywający trzydniową serię napływów .
• 18 marca 2026: Odpływ 129,6 mln USD, kończący siedmiodniową serię napływów, wywołany bezpośrednio przez jastrzębią wypowiedź FOMC .
• 26 marca 2026: Odpływ 163,5 mln USD, gdy cena spadła poniżej 71 000 USD, przerywając kolejną serię napływów .
• W ciągu pięciu tygodni kończących się w połowie marca łączny odpływ z ETF-ów osiągnął 3,8 mld USD, z czego 2,13 mld USD stanowiły umorzenia z IBIT BlackRock .
• W maju 2026 roku odnotowano rekordowy, jednodniowy odpływ w wysokości 649 mln USD, gdy Bitcoin spadł do około 76 700 USD, co potwierdziło, co analitycy nazwali „strukturalnymi pęknięciami pod rajdem” .
• Przez trzy kolejne miesiące 12 amerykańskich spotowych ETF-ów na Bitcoina straciło łącznie około 6 mld USD w wyniku wypłat .

Sprzedaż Strategy za 216 mln USD: kluczowy posiadacz łamie obietnicę

Być może najsilniejszy niedźwiedzi sygnał nadszedł od najbardziej zaangażowanego instytucjonalnego posiadacza. Spółka dawniej znana jako MicroStrategy (obecnie „Strategy”) sprzedała 3 588 BTC za około 216 mln USD w pierwszym tygodniu lipca 2026 roku – największa sprzedaż kryptowalut w ciągu sześciu lat akumulacji . CEO Michael Saylor powiedział, że wpływy zostały przeznaczone na wypłatę dywidend w ramach programu akcji uprzywilejowanych .

Poprzedziła to wcześniejsza, mniejsza sprzedaż 32 BTC (2,5 mln USD) pod koniec maja, która była pierwszą sprzedażą od 2022 roku. Ta niewielka sprzedaż już zaniepokoiła rynek, a Bitcoin spadł z okolic 70 000 USD do niskich 60 000 USD po ujawnieniu informacji . Lipcowa sprzedaż była 100 razy większa. The Wall Street Journal poinformował, że Strategy odnotowała stratę w wysokości 8,32 mld USD na aktywach cyfrowych w Q2 2026 .

Dla spółki, której cała narracja rynkowa opierała się na zasadzie „nigdy nie sprzedawaj swojego Bitcoina”, był to poważny cios dla wiarygodności . Najbardziej zaangażowany instytucjonalny posiadacz stał się aktywnym sprzedawcą.

Co te sygnały ujawniają zbiorczo

Każdy punkt danych opowiada tę samą historię z innej perspektywy:

• Zależność od krótkiego squeeze'a. Rajd nie był w stanie organicznie przebić oporu 72 000–75 000 USD, mimo że tuż powyżej znajdowały się krótkie pozycje o wartości około 1,8 mld USD . Wskazuje to na nieodpowiednią siłę nabywczą na rynku spot.
• Napędzany derywatami, a nie spot. Spadające otwarte zainteresowanie przy wzroście ceny oznacza, że ruch był napędzany przez zamykanie krótkich pozycji i redukcję pozycji, a nie przez nowe długie napływy.
• Instytucjonalny exodus. Utrzymujące się wielomiliardowe odpływy z ETF-ów pokazują, że instytucjonalni alokatorzy zmniejszali swoją ekspozycję, a nie ją zwiększali.
• Kluczowy posiadacz sprzedaje. Sprzedaż Strategy o wartości 216 mln USD złamała jej zasadę „nigdy nie sprzedawaj”, usuwając krytyczne psychologiczne wsparcie pod rynkiem .
• Czynniki makroekonomiczne. Prawdopodobieństwo podwyżek stóp procentowych, wysokie dane o inflacji i niepewność geopolityczna wielokrotnie niweczyły każdą początkową poprawę .

Dowody te silnie wspierają wniosek, że rajd był strukturalnie kruchy – podtrzymywany przez mechaniczną dynamikę derywatów i krótkoterminowe nastroje, a nie przez autentyczny popyt spot lub instytucjonalne przekonanie. Każdy z tych sygnałów pojedynczo byłby ostrzeżeniem; wzięte razem opisują rynek, który był przygotowany na odwrócenie, gdy tylko którakolwiek z tych podpór została usunięta.