Współczynnik Sharpe’a Bitcoina osiąga -20. Dlaczego dno bessy może trwać miesiące

Współczynnik Sharpe’a Bitcoina spadł do najbardziej ekstremalnego ujemnego poziomu od czasu bessy w 2022 r., osiągając -20 w połowie czerwca 2026 r. – próg, który historycznie zbiegał się z każdym głównym dołkiem cyklu od 2015 r. . Jednak wiele linii dowodowych – dane on-chain, trendy cenowe i warunki makroekonomiczne – sugeruje, że tworzy się przedłużona faza formowania dna, a nie gwałtowne odbicie. Analitycy ostrzegają, że prawdziwe dno może nie nadejść przed końcem 2026 r.

Co oznacza spadek współczynnika Sharpe’a

Współczynnik Sharpe’a mierzy zysk skorygowany o ryzyko – ile zwrotu generuje aktywo na jednostkę zmienności. Głęboko ujemny odczyt oznacza, że spadek ceny Bitcoina był dotkliwy w stosunku do poniesionej zmienności. Gdy 11 czerwca 2026 r. współczynnik spadł do -20, wszedł w terytorium, które wyznaczało trwałe dołki w każdej bessie od 2015 r. . Wcześniej, w lutym 2026 r., wskaźnik wynosił już -10, najniżej od marca 2023 r., co porównywalne jest z dołkami cyklu z 2018 i 2022 r. .

Jednak ujemny współczynnik Sharpe’a nie jest sygnałem natychmiastowego odwrócenia. Analitycy z CryptoQuant podkreślają, że choć historycznie sygnalizuje on końcową fazę bessy, faza ta może trwać kilka miesięcy . Wskazuje to na późną fazę bessy, a nie na rychłe odbicie w kształcie litery V.

Dane on-chain: akumulacja trwa, ale dna jeszcze nie potwierdzono

Kilka wskaźników on-chain maluje spójny obraz rynku zbliżającego się do strukturalnego dna – ale jeszcze go nie osiągającego.

Podaż będąca na plusie na rekordowo niskim poziomie. Ilość Bitcoinów przechowywanych z zyskiem spadła do 10,2 mln BTC, przełamując swoją linię trendu z poprzednich cykli – to oznaka ekstremalnie pesymistycznych nastrojów, które historycznie towarzyszą końcowym fazom wyprzedaży .

Podaż długoterminowych posiadaczy stabilizuje się. Po „katastrofalnej wyprzedaży” w listopadzie 2025 r. podaż długoterminowych posiadaczy (LTH) przestała spadać i ustabilizowała się około grudnia 2025 r., co sugeruje, że agresywna sprzedaż przez doświadczonych inwestorów w dużej mierze dobiegła końca .

Sprzedaż weteranów załamała się. 90-dniowa średnia wydanych transakcji (spent transaction outputs) od doświadczonych inwestorów spadła do zaledwie 962 BTC, co oznacza, że pozostali długoterminowi posiadacze odmawiają sprzedaży przy obecnych cenach .

Wymuszone likwidacje na rynku instrumentów pochodnych. Rynek instrumentów pochodnych odnotował znaczące zdarzenia wymuszonych likwidacji – wzorzec, który typowo eliminuje lewarowanych spekulantów i toruje drogę do strukturalnego dna .

Trendy cenowe: trend spadkowy nienaruszony, bez przełamania

Bitcoin pozostaje w trendzie spadkowym od szczytu z października 2025 r. wynoszącego około 126 000 USD . W połowie maja 2026 r. ustabilizował się w przedziale 76 000–78 000 USD, wykazując odporność w porównaniu z wcześniejszymi cyklami, ale bez byczego odwrócenia .

Analiza Galaxy Research z czerwca 2026 r. zakłada, że dno jeszcze nie nadeszło, prognozując bazowe dno między 40 000 a 46 000 USD, opierając się na historycznych analogiach spadków z tego cyklu i jego łagodniejszego szczytu .

Wzorzec 4-letniego cyklu halvingu sugeruje, że bessa może rozciągnąć się na III kwartał 2026 r., zanim uformuje się trwałe dno. Analityk on-chain Ali Martinez wskazuje na możliwe dno około października 2026 r. .

Szersze warunki rynkowe zwiększające presję

Niekorzystne otoczenie makro. Wysokie stopy procentowe pozostają strukturalnym obciążeniem. Roczną stopę zwrotu Bitcoina za 2025 r. wyniosła -3,47% przy zmienności 44,1%, podczas gdy szczyt rentowności amerykańskich obligacji skarbowych na poziomie 4,15% w 2025 r. odzwierciedlał warunki z 2018 i 2022 r., które poprzedzały przedłużone bessy na rynku kryptowalut .

Napływy do ETF-ów i instytucji stanowiły częściowe zabezpieczenie, ale niewystarczające do odwrócenia trendu. Napływy do spotowych ETF-ów pomogły ustabilizować ceny w okolicach 70 000 USD, ale nie wywołały nowego trendu wzrostowego .

„Czasowy ból” – kompresja. Analitycy opisują obecną fazę jako wolniejszy, psychologicznie wymagający okres kompresji – ostra faza spadków jest w dużej mierze za nami, zastąpiona żmudną konsolidacją, którą weterani cyklu rozpoznają jako rynek zbliżający się do strukturalnego dna .

Podsumowanie: potrzebna cierpliwość

Głęboko ujemny współczynnik Sharpe’a, rekordowo niski poziom podaży będącej na plusie, załamanie wolumenu sprzedaży weteranów i wyraźny trend spadkowy od października 2025 r. – wszystko to wskazuje na późną fazę bessy. Jednak dowody historyczne – z poprzednich dołków współczynnika Sharpe’a, wyczucia czasu cyklu halvingu i modelowania ilościowego Galaxy – wskazują na przedłużony proces formowania dna trwający miesiące, a nie szybkie odbicie. Najbardziej wiarygodne szacunki dna plasują trwały dołek gdzieś między 40 000 a 78 000 USD, a III/IV kwartał 2026 r. jest najbardziej prawdopodobnym oknem na jego uformowanie .