Apple zabiega o chińskie pamięci DRAM. Co naprawdę sądzi o tym Bank of America?

Gdy media obiegła wiadomość, że Apple lobbuje u administracji Trumpa o zgodę na zakup układów DRAM od ChangXin Memory Technologies (CXMT) – chińskiego producenta z czarnej listy Pentagonu – wielu uznało, że to kolejna próba cięcia kosztów . Opublikowane badania Bank of America (BofA) malują jednak bardziej złożony obraz. Apple nie poluje na okazję; desperacko walczy o przetrwanie w obliczu napędzanego przez AI supercyklu pamięci, który wywrócił rynek komponentów do góry nogami.

Oto, co analityk BofA, Wamsi Mohan, i jego zespół faktycznie powiedzieli o dążeniach Apple do współpracy z CXMT, dynamice rynku pamięci i o tym, co to oznacza dla konsumentów i inwestorów.

Stanowisko BofA: Bezpieczeństwo dostaw, a nie koszt

Co istotne, BofA nie wydał osobnej noty analizującej konkretny motyw Apple do zabiegania o CXMT (w przeciwieństwie do analityków takich jak Ming-Chi Kuo, który wyraźnie argumentuje, że chodzi o bezpieczeństwo dostaw ). Zamiast tego, opublikowane analizy BofA odnoszą się do konsekwencji gwałtownego wzrostu kosztów pamięci, który zmusił Apple do działania, oraz do szerszej dynamiki rynku.

Kluczowe wnioski BofA na temat pozycji Apple

• Rosnące koszty pamięci to główne krótkoterminowe ryzyko dla zysków. BofA początkowo sygnalizował, że eskalacja kosztów pamięci stanowi istotne ryzyko dla producentów PC, choć wpływ na Apple uznano za „niewielki” . Do czerwca 2026 roku presja kosztowa stała się jednak na tyle dotkliwa, że Apple zostało zmuszone do działania, lobbując o dostęp do CXMT i podnosząc ceny iPadów oraz MacBooków .
• Apple wykorzystuje siłę cenową do zrekompensowania wzrostu kosztów. BofA postrzega podwyżki cen iPadów i MacBooków (ogłoszone 25 czerwca 2026) jako korzystny przejaw siły cenowej Apple. Mohan podtrzymał rekomendację Kupuj i cenę docelową 380 dolarów dla Apple, zauważając, że podwyżki mogą „zrównoważyć wyższe koszty pamięci” .
• Droższe modele iPhone mogą zdrożeć o ponad 100 dolarów. W nocie z 18 czerwca BofA ostrzegł, że modele iPhone z wyższej półki mogą zostać podwyższone o ponad 100 dolarów, aby zrównoważyć rosnące koszty pamięci .
• Prognoza przychodów zrewidowana w górę pomimo presji kosztowej. BofA podniósł prognozę przychodów Apple na rok fiskalny 2026 do 469,8 miliarda dolarów, powołując się na odporność segmentu usług, która częściowo zrekompensuje problemy ze sprzętem .
• Udział kosztów pamięci w koszcie materiałów iPhone'a gwałtownie rośnie. Analiza JPMorgan, cytowana przez Financial Times i odnotowana przez BofA, przewiduje, że do 2027 roku pamięć może stanowić aż 45% kosztów komponentów iPhone'a, w porównaniu z około 10% obecnie . Mohan z BofA zauważył, że decyzja o wchłonięciu lub przerzuceniu kosztów na klientów będzie kluczowym wyborem strategicznym dla nowego CEO, Johna Ternusa .

Zastrzeżenie: Kwestia, dlaczego Apple zabiega o CXMT, została szczegółowo przeanalizowana przez Ming-Chi Kuo (TF International Securities), który argumentuje, że motywem jest bezpieczeństwo dostaw, a nie koszt – spowodowane pogłębiającą się globalną luką w podaży pamięci, która utrzyma się do 2027 roku . Noty BofA koncentrują się bardziej na wpływie na ceny i zyski niż na dokładnym analizowaniu motywów Apple.

Szerszy rynek pamięci: analiza BofA dotycząca cen, podaży i struktury

Badania BofA szczegółowo omawiają siły makroekonomiczne przekształcające branżę pamięci – a wnioski są jednoznaczne.

Trendy cenowe w branży

• BofA prognozował 14% wzrost cen DRAM i ponad 140% wzrost cen NAND w 2026 roku .
• Bank zidentyfikował strukturalny niedobór podaży: ograniczenia wydatków kapitałowych, wąskie gardła w zaawansowanym montażu oraz ograniczenia energetyczne utrzymują ceny pamięci na wysokim poziomie, podczas gdy popyt ze strony AI będzie nadal rósł w 2026 roku .
• BofA prognozuje utrzymujące się niedobory DRAM przez cały 2026 rok, a ceny kontraktowe są już o około 100% wyższe od początku roku, z potencjałem do dalszych wzrostów – niektóre kontrakty mogą wzrosnąć o kolejne 50% w ciągu sześciu miesięcy .
• Bank podniósł cenę docelową dla Microna z 500 do 950 dolarów, odzwierciedlając „rosnące przekonanie o długoterminowym popycie na wysokowydajne układy pamięci wykorzystywane w serwerach AI i centrach danych” .
• BofA opisuje branżę pamięci jako przechodzącą „transformację w kierunku modelu odlewni półprzewodników” – zmniejszona cykliczność, stabilne ceny i stale poprawiające się marże zysku . Bank określa rok 2026 jako „supercykl podobny do boomu z lat 90.”, prognozując wzrost globalnych przychodów z DRAM o 51%, a NAND o 45% rok do roku .

Koncentracja dostawców i ograniczona rola CXMT

• Globalny rynek DRAM jest zdominowany przez trzech dostawców: Samsung Electronics, SK hynix i Micron. CXMT posiada obecnie zaledwie około 8% globalnego udziału w rynku DRAM .
• Chińscy dostawcy pamięci, tacy jak CXMT, mogą konkurować ceną, oferując niższe ceny nawet o 30% w zależności od kontraktu . Podczas gdy ta presja cenowa teoretycznie zagraża marżom oligopolu, wydajność CXMT jest po prostu zbyt mała, aby zaspokoić potrzeby Apple lub w znaczący sposób zmienić rynek .
• BofA zauważa, że dominacja SK hynix w zakresie HBM4/4e i HBM3e czyni go preferowanym dostawcą dla NVIDIA, Google i OpenAI – co dodatkowo przekierowuje podaż mainstreamowych układów DRAM z rynku elektroniki użytkowej . Szacuje się, że SK hynix posiada około 62% udziału w rynku HBM .
• Analitycy BofA prognozują, że rynek HBM w 2026 roku osiągnie 54,6 miliarda dolarów, co oznacza wzrost o 58% w porównaniu z poprzednim rokiem .

Przyczyna źródłowa: wydatki na infrastrukturę AI

• BofA wyraźnie łączy boom na infrastrukturę AI z problemami Apple: „Gwałtowny wzrost popytu na infrastrukturę sztucznej inteligencji podnosi koszty układów pamięci i pamięci masowej, kluczowych komponentów w telefonach, tabletach i komputerach” .
• Serwery AI zużywają ogromne ilości pamięci DRAM (zwłaszcza HBM), odciągając podaż od rynku konsumenckiego i podnosząc ceny we wszystkich kategoriach pamięci .
• Podniesiona przez bank cena docelowa dla Microna sygnalizuje, że to dostawcy pamięci – a nie nabywcy – trzymają w rękach karty w tym cyklu .
• NVIDIA wypiera Apple jako dominującego nabywcę DRAM w branży , a Apple jest strukturalnie pokrzywdzone, ponieważ księguje pamięć jako koszt własny sprzedaży (COGS), a nie nakłady inwestycyjne (capex), w przeciwieństwie do takich gigantów chmurowych jak AWS, Azure i GCP, którzy amortyzują koszty pamięci w czasie .

Podsumowanie: Kluczowe stanowiska BofA

Czynnik	Stanowisko BofA	Źródło
Rating akcji Apple	Kupuj, cena docelowa 380 USD
Reakcja Apple na koszty pamięci	Podwyżki cen (siła cenowa); droższe modele iPhone mogą zdrożeć o ponad 100 USD
Prognoza cen DRAM 2026	+14%; niedobory utrzymają się przez cały 2026; ceny kontraktowe wzrosły o ~100% od początku roku
Prognoza cen NAND 2026	>+140% w 2026 r.
Przyczyna niedoborów	Popyt na infrastrukturę AI odciąga podaż od urządzeń konsumenckich
Koncentracja dostawców	Oligopol nienaruszony; 8% udział CXMT jest zbyt mały, aby rozwiązać problem Apple
Struktura branży pamięci	Staje się „jak odlewnia półprzewodników” – mniej cykliczna, wyższe marże
Szacunki rynku HBM 2026	54,6 miliarda dolarów, wzrost o 58% r/r
Prognoza przychodów Apple na rok fiskalny 2026	469,8 miliarda dolarów (zrewidowana w górę)

Najważniejsze wnioski

Analizy BofA malują jasny obraz: lobbing Apple w sprawie CXMT jest symptomem supercyklu pamięci napędzanego przez AI, który przesunął siłę przetargową z nabywców na dostawców. Ze względu na ograniczoną wydajność i ryzyko geopolityczne, sam CXMT nie jest w stanie rozwiązać problemu Apple. Zamiast tego, BofA widzi, jak Apple wykorzystuje swoją siłę cenową, aby przerzucić koszty na konsumentów – i utrzymuje bycze nastawienie do akcji. Dla inwestorów i konsumentów kluczowym wnioskiem jest to, że koszty pamięci to nie przejściowa niedogodność; to strukturalna zmiana, która będzie definiować ceny produktów i marże Apple przez co najmniej najbliższe 18 miesięcy.

Ujawnienie: Niniejszy artykuł stanowi syntezę opublikowanych badań Bank of America Securities, not analitycznych Wamsiego Mohana i innych oraz publicznie dostępnych danych rynkowych. Nie stanowi porady inwestycyjnej.