Apple zabiega o chińskie pamięci DRAM. Co naprawdę sądzi o tym Bank of America?

Kluczowe wnioski BofA na temat pozycji Apple

• Rosnące koszty pamięci to główne krótkoterminowe ryzyko dla zysków. BofA początkowo sygnalizował, że eskalacja kosztów pamięci stanowi istotne ryzyko dla producentów PC, choć wpływ na Apple uznano za „niewielki” ^F. Do czerwca 2026 roku presja kosztowa stała się jednak na tyle dotkliwa, że Apple zostało zmuszone do działania, lobbując o dostęp do CXMT i podnosząc ceny iPadów oraz MacBooków ^EL.
• Apple wykorzystuje siłę cenową do zrekompensowania wzrostu kosztów. BofA postrzega podwyżki cen iPadów i MacBooków (ogłoszone 25 czerwca 2026) jako korzystny przejaw siły cenowej Apple. Mohan podtrzymał rekomendację Kupuj i cenę docelową 380 dolarów dla Apple, zauważając, że podwyżki mogą „zrównoważyć wyższe koszty pamięci” ^EE.
• Droższe modele iPhone mogą zdrożeć o ponad 100 dolarów. W nocie z 18 czerwca BofA ostrzegł, że modele iPhone z wyższej półki mogą zostać podwyższone o ponad 100 dolarów, aby zrównoważyć rosnące koszty pamięci ^SY.
• Prognoza przychodów zrewidowana w górę pomimo presji kosztowej. BofA podniósł prognozę przychodów Apple na rok fiskalny 2026 do 469,8 miliarda dolarów, powołując się na odporność segmentu usług, która częściowo zrekompensuje problemy ze sprzętem ^MY.
• Udział kosztów pamięci w koszcie materiałów iPhone'a gwałtownie rośnie. Analiza JPMorgan, cytowana przez Financial Times i odnotowana przez BofA, przewiduje, że do 2027 roku pamięć może stanowić aż 45% kosztów komponentów iPhone'a, w porównaniu z około 10% obecnie ^A. Mohan z BofA zauważył, że decyzja o wchłonięciu lub przerzuceniu kosztów na klientów będzie kluczowym wyborem strategicznym dla nowego CEO, Johna Ternusa ^A.

Zastrzeżenie: Kwestia, dlaczego Apple zabiega o CXMT, została szczegółowo przeanalizowana przez Ming-Chi Kuo (TF International Securities), który argumentuje, że motywem jest bezpieczeństwo dostaw, a nie koszt – spowodowane pogłębiającą się globalną luką w podaży pamięci, która utrzyma się do 2027 roku ^NF. Noty BofA koncentrują się bardziej na wpływie na ceny i zyski niż na dokładnym analizowaniu motywów Apple.

Szerszy rynek pamięci: analiza BofA dotycząca cen, podaży i struktury

Badania BofA szczegółowo omawiają siły makroekonomiczne przekształcające branżę pamięci – a wnioski są jednoznaczne.

Trendy cenowe w branży

• BofA prognozował 14% wzrost cen DRAM i ponad 140% wzrost cen NAND w 2026 roku ^F.
• Bank zidentyfikował strukturalny niedobór podaży: ograniczenia wydatków kapitałowych, wąskie gardła w zaawansowanym montażu oraz ograniczenia energetyczne utrzymują ceny pamięci na wysokim poziomie, podczas gdy popyt ze strony AI będzie nadal rósł w 2026 roku ^I.
• BofA prognozuje utrzymujące się niedobory DRAM przez cały 2026 rok, a ceny kontraktowe są już o około 100% wyższe od początku roku, z potencjałem do dalszych wzrostów – niektóre kontrakty mogą wzrosnąć o kolejne 50% w ciągu sześciu miesięcy ^I.
• Bank podniósł cenę docelową dla Microna z 500 do 950 dolarów, odzwierciedlając „rosnące przekonanie o długoterminowym popycie na wysokowydajne układy pamięci wykorzystywane w serwerach AI i centrach danych” ^I.
• BofA opisuje branżę pamięci jako przechodzącą „transformację w kierunku modelu odlewni półprzewodników” – zmniejszona cykliczność, stabilne ceny i stale poprawiające się marże zysku ^N. Bank określa rok 2026 jako „supercykl podobny do boomu z lat 90.”, prognozując wzrost globalnych przychodów z DRAM o 51%, a NAND o 45% rok do roku ^N.

Koncentracja dostawców i ograniczona rola CXMT

• Globalny rynek DRAM jest zdominowany przez trzech dostawców: Samsung Electronics, SK hynix i Micron. CXMT posiada obecnie zaledwie około 8% globalnego udziału w rynku DRAM ^Y.
• Chińscy dostawcy pamięci, tacy jak CXMT, mogą konkurować ceną, oferując niższe ceny nawet o 30% w zależności od kontraktu ^Y. Podczas gdy ta presja cenowa teoretycznie zagraża marżom oligopolu, wydajność CXMT jest po prostu zbyt mała, aby zaspokoić potrzeby Apple lub w znaczący sposób zmienić rynek ^LY.
• BofA zauważa, że dominacja SK hynix w zakresie HBM4/4e i HBM3e czyni go preferowanym dostawcą dla NVIDIA, Google i OpenAI – co dodatkowo przekierowuje podaż mainstreamowych układów DRAM z rynku elektroniki użytkowej ^I. Szacuje się, że SK hynix posiada około 62% udziału w rynku HBM ^I.
• Analitycy BofA prognozują, że rynek HBM w 2026 roku osiągnie 54,6 miliarda dolarów, co oznacza wzrost o 58% w porównaniu z poprzednim rokiem ^N.

Przyczyna źródłowa: wydatki na infrastrukturę AI

• BofA wyraźnie łączy boom na infrastrukturę AI z problemami Apple: „Gwałtowny wzrost popytu na infrastrukturę sztucznej inteligencji podnosi koszty układów pamięci i pamięci masowej, kluczowych komponentów w telefonach, tabletach i komputerach” ^N.
• Serwery AI zużywają ogromne ilości pamięci DRAM (zwłaszcza HBM), odciągając podaż od rynku konsumenckiego i podnosząc ceny we wszystkich kategoriach pamięci ^MF.
• Podniesiona przez bank cena docelowa dla Microna sygnalizuje, że to dostawcy pamięci – a nie nabywcy – trzymają w rękach karty w tym cyklu ^I.
• NVIDIA wypiera Apple jako dominującego nabywcę DRAM w branży ^S, a Apple jest strukturalnie pokrzywdzone, ponieważ księguje pamięć jako koszt własny sprzedaży (COGS), a nie nakłady inwestycyjne (capex), w przeciwieństwie do takich gigantów chmurowych jak AWS, Azure i GCP, którzy amortyzują koszty pamięci w czasie ^S.

Podsumowanie: Kluczowe stanowiska BofA

Najważniejsze wnioski

Analizy BofA malują jasny obraz: lobbing Apple w sprawie CXMT jest symptomem supercyklu pamięci napędzanego przez AI, który przesunął siłę przetargową z nabywców na dostawców. Ze względu na ograniczoną wydajność i ryzyko geopolityczne, sam CXMT nie jest w stanie rozwiązać problemu Apple. Zamiast tego, BofA widzi, jak Apple wykorzystuje swoją siłę cenową, aby przerzucić koszty na konsumentów – i utrzymuje bycze nastawienie do akcji. Dla inwestorów i konsumentów kluczowym wnioskiem jest to, że koszty pamięci to nie przejściowa niedogodność; to strukturalna zmiana, która będzie definiować ceny produktów i marże Apple przez co najmniej najbliższe 18 miesięcy.

Ujawnienie: Niniejszy artykuł stanowi syntezę opublikowanych badań Bank of America Securities, not analitycznych Wamsiego Mohana i innych oraz publicznie dostępnych danych rynkowych. Nie stanowi porady inwestycyjnej.