Rynek stablecoinów z pierwszym kwartalnym spadkiem od 2023 roku

Co było przyczyną spadku?

• Ucieczka od ryzyka na szerokim rynku krypto. Już w Q1 2026 rynek krypto stracił łącznie 622 mld USD, a Q2 nie przyniósł odbicia – Bitcoin spadł w Q1 o 22%, a apetyt na ryzyko w łańcuchu pozostał stłumiony . W miarę wycofywania się traderów, zmniejszała się ilość stablecoinowego „prochu strzelniczego”, który normalnie wspiera aktywność w łańcuchu.
• Spadek rentowności tokenów syntetycznych i yield-bearing. Rentowności w DeFi oscylowały w okolicach 2–6%, znacznie niżej niż w poprzednich cyklach . Uderzyło to w produkty, które opierały się na wysokich zwrotach ze stakingu, aby przyciągnąć kapitał.
• Zbliżający się regulacyjny komin MiCA. Pełna data wejścia w życie MiCA (1 lipca 2026) zmusiła regulowane europejskie giełdy do wycofania USDT, którego emitent (Tether) nie zdecydował się na uzyskanie autoryzacji . USDC i EURC firmy Circle stały się wiodącymi stablecoinami zgodnymi z MiCA, ale niepewność regulacyjna i wymuszona migracja przyczyniły się do ogólnorynkowej kontrakcji w Q2 .
• Gwałtowne spowolnienie aktywności transakcyjnej. Liczba transakcji stablecoinami odnotowała największy kwartalny spadek w historii (spadek o 530 mln), a organiczny wolumen transakcyjny przerwał dziesięciokwartalną passę wzrostów, spadając o 5,5% w porównaniu do Q1 .

Jak radziły sobie poszczególne stablecoiny w Q2 2026?

Tradycyjne stablecoiny nieoprocentowane:

• USDT (Tether): Kapitalizacja wzrosła umiarkowanie o ok. 1,8 mld USD w Q2 . Dominacja USDT nadal spadała, z ok. 60,5% na początku 2026 roku do ok. 57,96% w kwietniu, a pod koniec Q2 prawdopodobnie była jeszcze niższa ze względu na wycofania związane z MiCA .
• USDC (Circle): Ogólnie stracił ok. 3,4 mld USD w Q2, mimo że zyskiwał udział w Europie jako zgodna z MiCA alternatywa dla USDT . USDC zanotował silne napływy tygodniowe na początku roku (dodając 2 mld USD w jednym tygodniu marca), ale wyprzedaż w Q2 cofnęła część tych zysków .
• DAI (Sky/Maker): Stosunkowo stabilny, rosnący wraz z USDT i USDC w kwietniu, nawet gdy szerszy rynek się cofał . Rentowność DAI na platformie Sky Lending utrzymywała się na poziomie ok. 4% .

Stablecoiny yield-bearing (przynoszące zysk) — najwięksi przegrani Q2:

• USDe firmy Ethena: Gwałtowny spadek – o 24% do 4,48 mld USD w Q2, po wcześniejszej 36% kontrakcji w samym kwietniu spowodowanej presją związaną z wycofywaniem się z protokołu Aave i kompresją rentowności ze stakingu .
• PYUSD firmy PayPal: Spadek o 30% do 2,75 mld USD, co czyni go najsłabszym wynikiem wśród głównych stablecoinów .
• sUSDS (token oszczędnościowy Sky): Również odnotował odpływy w miarę kompresji rentowności .

Źródła:

Trendy w wolumenie transakcji

• Gwałtowny spadek w Q2: Liczba transakcji spadła o 530 mln w porównaniu kwartał do kwartału, co jest największym odnotowanym spadkiem .
• Przerwanie passy wzrostu wolumenu organicznego: Wolumen transakcji „organicznych” (niebotowych, niewygenerowanych przez pranie) spadł o 5,5% w porównaniu do Q1, kończąc passę dziesięciu kolejnych kwartałów wzrostu .
• Wolumen brutto a rzeczywisty: Roczniony brutto wolumen transferów stablecoinów w łańcuchu wynosił ok. 46 bln USD, ale BCG oszacował, że tylko ok. 4,2 bln USD (7%) stanowi realną aktywność gospodarczą, a reszta to handel, zabezpieczenie instrumentów pochodnych i autotransfery protokołów .
• Udział stablecoinów w całkowitym wolumenie obrotu kryptowalutami pozostał wysoki – stablecoiny stanowiły ok. 75% całkowitego wolumenu obrotu kryptowalutami w Q1 2026 .

Zmiany dominacji rynkowej

• Dominacja USDT nadal spada – z ok. 60,5% w styczniu 2026 r. do 57,96% w kwietniu, a przez Q2 spadała dalej, gdy wycofania związane z MiCA ograniczyły dostęp w Europie .
• 5 największych stablecoinów (USDT, USDC, DAI, USDe, PYUSD) kontrolowało ok. 89% całego rynku o wartości ponad 316 mld USD przez większość H1 2026 .
• USDC zyskał udział – szczególnie w Europie, gdzie wraz z EURC jest głównym stablecoinem zgodnym z MiCA dostępnym na regulowanych giełdach .

Udział USDC w handlu a MiCA

• Pełna data wejścia w życie MiCA to 1 lipca 2026 roku. Od tego dnia żaden regulowany przez UE dostawca usług kryptoaktywów (CASP) nie może oferować niezgodnych z MiCA stablecoinów użytkownikom z UE .
• USDT został wycofany przez Binance, Coinbase, Kraken i Crypto.com dla detalicznych użytkowników z EOG w latach 2024–2025 w oczekiwaniu na przepisy, a termin 1 lipca zaostrzył te ograniczenia .
• USDC (i EURC) stały się de facto zgodnym z MiCA stablecoinem dolarowym dla europejskich regulowanych giełd .
• Efekt: USDC odnotował strukturalny popyt ze strony instytucjonalnych i detalicznych użytkowników z UE, którzy nie mieli już dostępu do USDT za pośrednictwem regulowanych kanałów. Częściowo zrównoważyło to spadek kapitalizacji rynkowej USDC w Q2 i stawia go w pozycji do przyspieszonego wzrostu w H2 2026 .

Amerykańska ustawa GENIUS Act

GENIUS Act (Guiding Establishment of National and Integrated Utility for Stablecoins) to główny federalny projekt ram regulacyjnych dla stablecoinów w USA rozpatrywany w 2026 roku. Kluczowe punkty z dostępnych dowodów:

• Jest to jedna z dwóch głównych sił przekształcających globalny rynek stablecoinów obok unijnego MiCA .
• Ma na celu ustanowienie federalnych ram licencjonowania i wymogów rezerwowych dla emitentów stablecoinów powiązanych z dolarem amerykańskim, podobnie jak MiCA, ale dostosowane do amerykańskich struktur regulacyjnych.
• Firma a16z zauważyła, że skorygowany wolumen transferów stablecoinów przyspieszył po wprowadzeniu ustawy, co sugeruje, że rynek postrzegał jasność regulacyjną jako pozytywny katalizator dla adopcji instytucjonalnej .
• Według stanu na Q2 2026 ustawa była nadal w procesie legislacyjnym – nie została jeszcze w pełni uchwalona – ale już wpływała na zachowania rynkowe i strategie emitentów .