JPMorgan ostrzega: pierwsza od lat sprzedaż Bitcoinów przez Strategy Inc. „wystraszyła” rynek

Sprzedaż Bitcoinów: przełamanie wieloletniej zasady „nigdy nie sprzedajemy”

Zgodnie z dokumentacją SEC, Strategy sprzedała 32 BTC po średniej cenie około 77 135 dolarów za monetę między 26 a 31 maja 2026 r. . Po sprzedaży spółka zachowała 843 706 BTC o łącznym koszcie nabycia wynoszącym około 63,87 mld dolarów (średnia cena ~75 699 dol. za BTC) .

Transakcja ta została powszechnie opisana jako pierwsze netto zmniejszenie zasobów Bitcoin przez Strategy z powodów operacyjnych. Jedyna wcześniejsza sprzedaż – w grudniu 2022 r. – była transakcją typu tax-loss harvesting, w ramach której Strategy sprzedała 704 BTC, a następnie w ciągu dwóch dni odkupiła 810 BTC . Sprzedaż z czerwca 2026 r. ma charakter strukturalnie odmienny, ponieważ finansuje bieżące zobowiązania, co może sygnalizować zmianę podejścia spółki do zarządzania płynnością .

Środki ze sprzedaży przeznaczone są na wypłaty z tytułu STRC – wieczystych akcji uprzywilejowanych Strategy, które oferują roczną zmienną dywidendę w wysokości 11,5% .

Sformalizowana polityka finansowania dywidend

Baza kapitałowa Strategy obejmuje obecnie kilka klas akcji uprzywilejowanych (np. STRC i STRK), które niosą ze sobą stałe zobowiązania dywidendowe w łącznej wysokości około 1,7 miliarda dolarów rocznie . W grudniu 2025 r. spółka utworzyła rezerwę dolarową w wysokości 1,44 mld dol. na pokrycie tych płatności, jednak sprzedaż z czerwca 2026 r. była pierwszym przypadkiem, w którym faktycznie zlikwidowała Bitcoiny, by wywiązać się z tych zobowiązań .

Analitycy JPMorgan pod kierownictwem dyrektora zarządzającego Nikolausa Panigirtzoglou przeanalizowali mechanikę przepływów pieniężnych spółki i wydali ostrożny werdykt .

Ostrzeżenie JPMorgan: rezerwy są zbyt szczupłe

W nocie badawczej opublikowanej na początku czerwca 2026 r. JPMorgan ostrzegł, że obecne rezerwy dolarowe Strategy pokrywają jedynie około 6,3 miesiąca wypłat dywidend z akcji uprzywilejowanych . Kluczowe obawy banku:

• Odbudowa rezerw gotówkowych. Bank zalecił, aby Strategy zwiększyła swoje rezerwy dolarowe, by przywrócić zaufanie inwestorów, zwłaszcza że Bitcoin notowany jest poniżej średniej ceny zakupu spółki (~75 699 dol. za BTC) . Przy ówczesnych cenach Strategy odnotowywała niezrealizowaną stratę w wysokości około 11,5 miliarda dolarów .
• Napięcie strukturalne. Bank zwrócił uwagę na fundamentalne napięcie: historyczny model Strategy polega na gromadzeniu Bitcoinów poprzez emisję akcji i długu, ale rosnące stałe zobowiązania dywidendowe wywierają presję na sprzedaż Bitcoinów, gdy rynki kapitałowe są mniej dostępne lub gdy premia na akcjach maleje .
• Potrzeba jasności. JPMorgan stwierdził, że spółka musi teraz wyjaśnić, w jaki sposób planuje wywiązać się z rocznych płatności dywidend w wysokości około 1,7 mld dol., jeśli Bitcoin pozostanie pod presją .

Analitycy opisali sprzedaż 32 BTC jako „dobrowolną i symboliczną”, ale ostrzegli, że wywołała ona spekulacje na temat przyszłych wyprzedaży Bitcoinów .

Zaktualizowane prognozy zakupów Bitcoinów na 2026 r.

Mimo ostrożnego tonu, JPMorgan przedstawił dwie powiązane prognozy dotyczące zakupów Bitcoinów przez Strategy w 2026 r.:

• W nocie dla klientów z 7 maja 2026 r. JPMorgan oszacował, że jeśli Strategy utrzyma tempo zakupów z początku roku, może kupić około 30 miliardów dolarów w Bitcoinach w 2026 r. (około 378 000 BTC przy ówczesnych cenach), absorbując około 2,3-krotność dziennej emisji Bitcoinów po halvingu .
• Na początku czerwca 2026 r. JPMorgan zaktualizował tę liczbę nieznacznie w górę, do około 32 miliardów dolarów, jeśli tempo się utrzyma, jednocześnie ostrzegając, że presja dywidendowa może zmusić spółkę do sprzedaży większej ilości Bitcoinów .

Strategy dodała już 145 834 BTC warte około 11 mld dol. od początku 2026 r. do początku maja 2026 r. .

Kolejne wydarzenia: formalizacja mieszanego modelu płynności

29 czerwca 2026 r. Strategy ogłosiła, że może sprzedać nawet 1,25 miliarda dolarów w Bitcoinach, aby wzmocnić swoją rezerwę gotówkową . Zarząd ustanowił również politykę utrzymywania minimalnej rezerwy gotówkowej równej co najmniej 12-miesięcznym oczekiwanym płatnościom dywidend z akcji uprzywilejowanych i odsetkom, a także programy odkupu akcji zwykłych i uprzywilejowanych o wartości 1 mld dol. . Strategy poinformowała, że jej rezerwa wynosi 2,55 mld dol. po sprzedaży akcji zwykłych w poprzednim tygodniu i podniosła dywidendę na akcje uprzywilejowane STRC do 12% .

To sformalizowało przesunięcie od czystej akumulacji w kierunku mieszanego modelu płynności, w którym sprzedaż Bitcoinów jest potencjalnym narzędziem do wywiązywania się ze stałych zobowiązań.

Szerszy kontekst: ustawa CLARITY Act i wiatry rynkowe

Na ostrożne stanowisko JPMorgan wpłynęła również niepewna trajektoria ustawy Digital Asset Market Clarity Act (CLARITY Act) w Kongresie USA. Bank przypisał jej mniej niż 50% szans na uchwalenie w 2026 r., co przyćmiło potencjalny kluczowy katalizator regulacyjny dla rynków kryptowalut . Bank odnotował również słabe napływy do kryptowalut, wynoszące około 22 mld dol. od początku roku, oraz Bitcoin notowany poniżej szacowanego kosztu wydobycia wynoszącego około 87 000 dol. .

Mimo ostrożnych perspektyw, analitycy JPMorgan stwierdzili, że obecna słabość może okazać się „byczym kontrariańskim sygnałem na przyszłość”, ale podsumowali, że konstruktywna druga połowa roku zależy od wyjaśnienia przez Strategy planu finansowania dywidend i postępów w pracach nad ustawą CLARITY Act .