Strukturalna dewaluacja walut, a nie krótkoterminowa inflacja, jest według Dunkleya dominującą siłą napędową długoterminowej hossy na złocie. Wyjaśnia on, że decydenci polityczni praktycznie porzucili pomysł dopuszczania recesji lub długotrwałych spowolnień gospodarczych, opierając się na ujemnych realnych stopach procentowych, aby zarządzać rosnącym długiem publicznym .

Fragmentacja geopolityczna to drugi filar strukturalny. Poza polityką pieniężną, narastające podziały geopolityczne zapewniają trwałe wsparcie dla popytu na złoto .

Waratah popiera swoje przekonanie kapitałem. We wrześniu 2025 roku firma aktywnie gromadziła akcje spółek wydobywczych, spodziewając się, że hossa „dopiero się zaczyna” . Dunkley szczególnie wskazał Goliath Resources Ltd. jako spółkę pasującą do tezy o wzroście . Sztandarowe fundusze firmy odnotowały przejściowe spadki na początku 2025 roku – fundusz Waratah One zanotował -3,3% w pierwszym kwartale 2025 roku, a Waratah 1x -5% – ale zarządzający portfelem Jason Lindal podkreślił, że te krótkoterminowe straty odzwierciedlają typową zmienność, a nie zmianę strategii .

Główne instytucje finansowe: Zgodność co do wyższych cen

Ton Wall Street się zmienił – ale nie drastycznie

Pod koniec czerwca 2026 roku kilka banków obniżyło prognozy krótkoterminowe, ponieważ utrzymujące się przez dłuższy czas stopy Fed i silniejszy dolar ciążyły na nastrojach. Business Insider doniósł, że „niegdyś optymistyczne prognozy 6000 USD gasną”, a złoto było na poziomie około 4000 USD, czyli 30% poniżej szczytu . Jednak większość instytucji utrzymuje wyższe cele na koniec roku, mimo obniżenia średnich krótkoterminowych . J.P. Morgan obniżył średnią roczną na 2026 rok do 5243 USD z 5708 USD, określając krótkoterminowy popyt inwestycyjny jako „wyschnięty do strumyczka”, ale utrzymał bazowy cel na koniec roku na poziomie około 6000 USD, oczekując ponownego przyspieszenia popytu w drugiej połowie 2026 roku .

Kluczowe wnioski dla inwestorów w złoto

• Prawie wszystkie duże domy maklerskie wciąż widzą złoto na koniec 2026 roku wyżej niż obecne ~4000 USD, z celami od 4500 USD (Standard Chartered) do 6300 USD (Wells Fargo) .
• Scenariusz niedźwiedzi koncentruje się na uporczywie jastrzębiej polityce Fed, silnym dolarze amerykańskim i ryzyku masowej likwidacji ETF-ów, co mogłoby zepchnąć złoto poniżej 3900 USD .
• Scenariusz byka (głoszony przez Dunkleya i J.P. Morgan) opiera się na siłach strukturalnych: de-dolaryzacji, zakupach banków centralnych (prognozowane ~585 ton/kwartał), dominacji fiskalnej, ujemnych realnych rentownościach i niestabilności geopolitycznej, które przeważają nad cyklicznymi przeciwnościami .
• Akcje spółek wydobywczych złota zwykle spadają mocniej i szybciej niż sam kruszec podczas korekt, ale oferują asymetryczny potencjał wzrostu, gdy nastąpi odbicie .

Podsumowanie

29-procentowa korekta od styczniowego maksimum wszech czasów wystawiła na próbę przekonania inwestorów, ale przewaga opinii instytucjonalnych – od zakupów Waratah Capital po cel J.P. Morgan na poziomie 6000 USD na koniec roku – sugeruje, że przecena to raczej wstrząs w środku cyklu niż koniec hossy. Kluczowe czynniki ryzyka są dobrze znane: uporczywie jastrzębia polityka Fed, silniejszy dolar i potencjalna likwidacja ETF-ów. Dla długoterminowych inwestorów w złoto centralnym pytaniem pozostaje, czy siły strukturalne (de-dolaryzacja, dominacja fiskalna, fragmentacja geopolityczna) przeważą nad cyklicznymi przeciwnościami – a zgodna odpowiedź na razie brzmi: tak.

Strukturalna dewaluacja walut, a nie krótkoterminowa inflacja, jest według Dunkleya dominującą siłą napędową długoterminowej hossy na złocie. Wyjaśnia on, że decydenci polityczni praktycznie porzucili pomysł dopuszczania recesji lub długotrwałych spowolnień gospodarczych, opierając się na ujemnych realnych stopach procentowych, aby zarządzać rosnącym długiem publicznym .

Fragmentacja geopolityczna to drugi filar strukturalny. Poza polityką pieniężną, narastające podziały geopolityczne zapewniają trwałe wsparcie dla popytu na złoto .

Waratah popiera swoje przekonanie kapitałem. We wrześniu 2025 roku firma aktywnie gromadziła akcje spółek wydobywczych, spodziewając się, że hossa „dopiero się zaczyna” . Dunkley szczególnie wskazał Goliath Resources Ltd. jako spółkę pasującą do tezy o wzroście . Sztandarowe fundusze firmy odnotowały przejściowe spadki na początku 2025 roku – fundusz Waratah One zanotował -3,3% w pierwszym kwartale 2025 roku, a Waratah 1x -5% – ale zarządzający portfelem Jason Lindal podkreślił, że te krótkoterminowe straty odzwierciedlają typową zmienność, a nie zmianę strategii .

Główne instytucje finansowe: Zgodność co do wyższych cen

Ton Wall Street się zmienił – ale nie drastycznie

Pod koniec czerwca 2026 roku kilka banków obniżyło prognozy krótkoterminowe, ponieważ utrzymujące się przez dłuższy czas stopy Fed i silniejszy dolar ciążyły na nastrojach. Business Insider doniósł, że „niegdyś optymistyczne prognozy 6000 USD gasną”, a złoto było na poziomie około 4000 USD, czyli 30% poniżej szczytu . Jednak większość instytucji utrzymuje wyższe cele na koniec roku, mimo obniżenia średnich krótkoterminowych . J.P. Morgan obniżył średnią roczną na 2026 rok do 5243 USD z 5708 USD, określając krótkoterminowy popyt inwestycyjny jako „wyschnięty do strumyczka”, ale utrzymał bazowy cel na koniec roku na poziomie około 6000 USD, oczekując ponownego przyspieszenia popytu w drugiej połowie 2026 roku .

Kluczowe wnioski dla inwestorów w złoto

• Prawie wszystkie duże domy maklerskie wciąż widzą złoto na koniec 2026 roku wyżej niż obecne ~4000 USD, z celami od 4500 USD (Standard Chartered) do 6300 USD (Wells Fargo) .
• Scenariusz niedźwiedzi koncentruje się na uporczywie jastrzębiej polityce Fed, silnym dolarze amerykańskim i ryzyku masowej likwidacji ETF-ów, co mogłoby zepchnąć złoto poniżej 3900 USD .
• Scenariusz byka (głoszony przez Dunkleya i J.P. Morgan) opiera się na siłach strukturalnych: de-dolaryzacji, zakupach banków centralnych (prognozowane ~585 ton/kwartał), dominacji fiskalnej, ujemnych realnych rentownościach i niestabilności geopolitycznej, które przeważają nad cyklicznymi przeciwnościami .
• Akcje spółek wydobywczych złota zwykle spadają mocniej i szybciej niż sam kruszec podczas korekt, ale oferują asymetryczny potencjał wzrostu, gdy nastąpi odbicie .

Podsumowanie

29-procentowa korekta od styczniowego maksimum wszech czasów wystawiła na próbę przekonania inwestorów, ale przewaga opinii instytucjonalnych – od zakupów Waratah Capital po cel J.P. Morgan na poziomie 6000 USD na koniec roku – sugeruje, że przecena to raczej wstrząs w środku cyklu niż koniec hossy. Kluczowe czynniki ryzyka są dobrze znane: uporczywie jastrzębia polityka Fed, silniejszy dolar i potencjalna likwidacja ETF-ów. Dla długoterminowych inwestorów w złoto centralnym pytaniem pozostaje, czy siły strukturalne (de-dolaryzacja, dominacja fiskalna, fragmentacja geopolityczna) przeważą nad cyklicznymi przeciwnościami – a zgodna odpowiedź na razie brzmi: tak.