J.P. Morgan kontra BIS: Dwie radykalnie różne wizje globalnej gospodarki w połowie 2026 roku

Raporty ekonomiczne J.P. Morgan i Banku Rozrachunków Międzynarodowych (BIS) na połowę 2026 roku to dwa najuważniej śledzone dokumenty sezonu. Zgadzają się co do głównych sił napędowych – wojny w Iranie, uporczywej inflacji i boomu AI – ale radykalnie różnią się w ocenie, jak groźne są te zjawiska. Poniżej przedstawiamy ich kluczowe wnioski, poparte najnowszymi raportami.

Konflikt w Iranie i podaż ropy: Szok i łagodzenie

Zamknięcie Cieśniny Ormuz na początku 2026 roku to najważniejsze wydarzenie w obu prognozach, ale instytucje te oceniają to ryzyko zupełnie inaczej.

J.P. Morgan uznaje konflikt na Bliskim Wschodzie za kluczowe ryzyko krótkoterminowe, które osłabiło wydatki konsumentów i zmniejszyło „paliwo monetarne” w gospodarce . Zespół ds. surowców podniósł prognozę ceny ropy Brent na 2026 rok o 18%, do 118 dolarów za baryłkę (z 100 dolarów), a w scenariuszu optymistycznym przewiduje nawet 145 dolarów, powołując się na zakłócenia dostaw z Zatoki Perskiej . J.P. Morgan wskazuje jednak na czynniki łagodzące: nadwyżkę mocy produkcyjnych OPEC+, blisko rekordową produkcję z łupków w USA oraz sezonowo słabnący popyt na paliwa grzewcze . W bazowym scenariuszu bank zakłada „ograniczone trwałe szkody gospodarcze” wynikające z konfliktu .

BIS jest znacznie bardziej zaniepokojony. Określa zamknięcie Cieśniny Ormuz mianem „poważnego szoku energetycznego”, który wepchnął inflację „znacznie powyżej” celów . Ostrzega, że przedłużający się konflikt może wykorzenić oczekiwania inflacyjne, wywołując reperkusje na rynkach finansowych i problemy fiskalne . BIS wymienia wojnę na Bliskim Wschodzie jako jeden z czterech głównych „punktów zapalnych” zagrażających globalnej stabilności .

Perspektywy inflacji: Do opanowania vs. nowa psychologia

Oba raporty uznają inflację za główne wyzwanie, ale ich poziom zaniepokojenia jest całkowicie różny.

J.P. Morgan spodziewa się, że w najbliższym czasie odczyty inflacji będą „nieco podwyższone” z powodu wzrostu cen energii i zakłóceń w łańcuchach dostaw . W średnim terminie, wyższe cła i niższa imigracja mają ostatecznie schłodzić inflację, a bank spodziewa się, że Fed obniży stopy procentowe 2–3 razy . Ton jest raczej uporczywa, ale możliwa do opanowania inflacja.

BIS jest wyraźnie bardziej zaniepokojony. Instytucja twierdzi, że szok energetyczny wepchnął inflację „znacznie powyżej” celów i ostrzega, że może zapanować nowa „psychologia inflacyjna”, w której podwyżki płac i cen będą się wzajemnie napędzać . Rosnące ryzyko inflacyjne traktowane jest jako najwyższej rangi zagrożenie, wymagające pilnej dyscypliny politycznej .

Inwestycje w AI: Szansa vs. bezpośrednie ryzyko

Podejście do inwestycji w sztuczną inteligencję to obszar, w którym obie prognozy różnią się najbardziej dramatycznie.

J.P. Morgan jest generalnie pozytywnie nastawiony do AI. W swojej prognozie na połowę roku stwierdza, że nakłady inwestycyjne na AI „nadal wspierają aktywność gospodarczą”, a wydatki rządowe przyspieszają . Zauważa, że „strukturalny przypadek dla AI pozostaje nienaruszony”, ale ostrzega, że ekspozycja na poziomie indeksów koncentruje ryzyko w wąskiej grupie spółek o największej kapitalizacji . AI postrzegana jest jako silnik wzrostu, a nie obciążenie.

BIS zajmuje przeciwne stanowisko. Ostrzega, że boom inwestycyjny w AI może być „prawdopodobnie niezrównoważony”, a jego załamanie mogłoby mieć poważne skutki uboczne dla wzrostu i rynków kredytowych . BIS wyraźnie wymienia załamanie AI wśród najbardziej niepokojących zagrożeń dla globalnego dobrobytu .

Cele dla rynków akcji: Konkretne cięcie

Analitycy J.P. Morgan Global Research pod kierownictwem Fabia Bassiego obniżyli swoją prognozę dla indeksu S&P 500 na koniec 2026 roku do 7200 punktów z 7500 w marcu 2026, powołując się na szok podażowy związany z konfliktem w Iranie i bardziej ograniczony potencjał wzrostu dla ryzykownych aktywów . Wcześniejsza prognoza roczna na 2026 rok zakładała dwucyfrowe wzrosty zarówno na rynkach rozwiniętych, jak i wschodzących , ale rewizja śródroczna odzwierciedla wpływ wojny.

BIS nie publikuje konkretnych prognoz dla cen akcji, ale jego ogólne ramy oceny ryzyka sugerują znaczne ryzyko spadku wartości ryzykownych aktywów, gdyby którykolwiek z czterech punktów zapalnych – wojna na Bliskim Wschodzie, załamanie AI, presja fiskalna lub niestabilność finansowa – zmaterializował się .

Wnioski: Dwa różne strachy

Śródroczna prognoza J.P. Morgan na 2026 rok jest ostrożnie konstruktywna. Bank widzi odporną gospodarkę wspieraną przez inwestycje w AI i majątek konsumentów, z możliwą do opanowania (choć uporczywą) inflacją, ale obniżył cele dotyczące akcji z powodu niepewności związanej z wojną w Iranie. BIS jest zdecydowanie bardziej zaniepokojony, ostrzegając, że odporność ustąpiła miejsca wielu ostrym punktom zapalnym – poważnemu szokowi energetycznemu, prawdopodobnie przegrzewającym/niezrównoważonym nakładom inwestycyjnym na AI oraz rosnącej podatności fiskalnej i finansowej – które wymagają pilnej dyscypliny politycznej.