Giełda w Hongkongu pogrąża się w największym tygodniowym dołku od 2025 roku

Główne przyczyny – jak się połączyły?

1. Jastrzębie sygnały z Fed

Rezerwa Federalna pod przewodnictwem Kevina Washa na czerwcowym posiedzeniu 2026 roku przyjęła wyraźnie jastrzębi ton, sygnalizując możliwość dalszych podwyżek stóp procentowych . Dla Hongkongu, gdzie dolar hongkoński (HKD) jest sztywno powiązany z USD (tzw. peg walutowy), oznacza to importowanie surowszej polityki pieniężnej. Już 18 czerwca HSI spadł o 2,27% w bezpośredniej reakcji na jastrzębi sygnał z Waszyngtonu . Strategowie mówili o „podwójnym ciosie – jastrzębim Fedzie i utrzymujących się obawach o chińską gospodarkę” . Z 19 członków Fed dziewięciu spodziewa się teraz podwyżek stóp, wynika z wykresu kropkowego (dot plot) .

2. Globalna wyprzedaż technologiczna i wątpliwości co do wycen AI

W ostatnim tygodniu czerwca nasiliła się zsynchronizowana globalna wyprzedaż spółek technologicznych. Katalizatorem były rosnące obawy, że hossa związana z rozwojem sztucznej inteligencji (AI) „poszła za daleko i za szybko”, a koszty infrastruktury AI rosną przy słabych sygnałach monetyzacji . Indeks Hang Seng Tech spadał równolegle – w tygodniu do 19 czerwca o 2,14%, a w kolejnym jeszcze bardziej . Wyprzedaż objęła całą Azję: południowokoreański KOSPI runął o 8% (uruchamiając automatyczne zawieszenie handlu – circuit breaker), japoński Nikkei stracił około 5% 26 czerwca, a Nasdaq zaliczył piątą z rzędu sesję spadkową, gdyż liderem strat były spółki półprzewodnikowe . Inwestorzy są coraz bardziej selektywni wobec spółek AI – rosnące koszty nakładów kapitałowych i potrzeby finansowania budzą wątpliwości .

3. Chińska rozbieżność rynkowa K-Shaped

Na chińskich rynkach już wcześniej widoczna była silna rozbieżność w kształcie litery K (K-shaped divergence). Władze monetarne Hongkongu (HKMA) w raporcie z marca 2026 roku uznały, że „w gospodarce widać wyraźną rozbieżność K-Shaped w dochodach gospodarstw domowych i sektorów” . Na giełdzie kapitał odpływał z chińskich internetowych i konsumenckich spółek (dominujących na liście w Hongkongu) w kierunku wygranych w łańcuchu dostaw AI na Tajwanie, w Korei i USA . CICC zauważyło, że „jedynym dominującym tematem w pierwszej połowie 2026 roku jest to, czy spółka ma związek z AI, czy nie – rynki z AI kontra te bez AI, takie jak Hongkong” . Sam fundusz Hang Seng Investment potwierdził w swoim raporcie, że szeroki rynek Hongkongu pozostawał w tyle, a inwestorzy faworyzowali defensywne, wysokodochodowe i niskozmienne akcje .

4. Alibaba jako główny ciężar dla indeksu

Największym pojedynczym balastem dla HSI były akcje Alibaba Group Holding, które spadły do 16-miesięcznego minimum, ściągając indeks 25 czerwca poniżej 23 000 pkt . Bezpośrednim impulsem był raport, że amerykańska firma AI Anthropic oskarżyła Alibaba o „nielegalne” pozyskiwanie zdolności ze swojego modelu Claude . Słabość Alibaba, w połączeniu z szeroką wyprzedażą w sektorze AI i półprzewodników, mocno obciążyła indeks zdominowany przez spółki technologiczne .

Jak te czynniki wzajemnie się wzmacniały?

Nie działały one w izolacji – potęgowały się nawzajem:

• Jastrzębi Fed podniósł stopę dyskontową dla wszystkich przyszłych przepływów pieniężnych, co najmocniej uderzyło w spółki technologiczne (w USA i Azji), które są wyceniane głównie na podstawie odległych przyszłych zysków.
• Ta presja makro zbiegła się z sceptycyzmem wobec AI: inwestorzy zaczęli kwestionować, czy ogromne nakłady inwestycyjne na infrastrukturę AI przełożą się na zyski. Doprowadziło to do „odryzykowania” (de-risking) tych samych spółek, które napędzały hossę w 2025 roku .
• Rozbieżność K-Shaped w Hongkongu sprawiła, że podczas gdy kontynentalne giełdy chińskie z ekspozycją na AI (ChiNext, STAR Market) radziły sobie stosunkowo dobrze, hongkoński indeks (zdominowany przez internet konsumencki i nieruchomości) poniósł nieproporcjonalnie duże straty z powodu odpływu kapitału .
• Regionalna zaraza (contagion) rozprzestrzeniła się z wyprzedaży w Korei (KOSPI) i Japonii (Nikkei) do Hongkongu poprzez transgraniczne rebalansowanie portfeli i psychologię inwestorów, tworząc efekt kaskadowy w piątkowej sesji .

Skutki uboczne i reperkusje

• Automatyczne zawieszenie handlu: Główny indeks Korei Południowej KOSPI spadł o ponad 8%, uruchamiając circuit breaker – wstrząs odczuły wszystkie giełdy azjatyckie .
• Roczne minima: HSI zamknął się na poziomach niewidzianych od połowy 2025 roku; w skali miesiąca indeks stracił 10,42%, a rok do roku 6,57% .
• Rotacja sektorowa: Globalny kapitał nadal uciekał z chińskich akcji internetowych i konsumenckich w kierunku beneficjentów hardware AI na Tajwanie i w Korei, pogłębiając rozbieżność .
• Rozwijanie dźwigni finansowej: Pojawiły się oznaki rozwijania „rekordowo wysokich pozycji lewarowanych na akcjach AI” w Korei i na Tajwanie, co jeszcze bardziej psuło nastroje .
• Ryzyko pojedynczej spółki: Gwałtowny spadek Alibaba do 16-miesięcznego minimum po oskarżeniach Anthropic pokazał, jak ryzyko pojedynczej spółki może wpłynąć na cały indeks na skoncentrowanym rynku .