21Shares zmienia zdanie w sprawie 4-letniego cyklu Bitcoina – jak 50% przecena zmienia perspektywy na 2026 rok

24 czerwca 2026 roku szwajcarski emitent kryptowalutowych ETP, 21Shares, opublikował raport State of Crypto 2026: Mid-Year Update, w którym przeprowadził opartą na danych analizę dziesięciu prognoz branżowych postawionych w grudniu poprzedniego roku. Raport oznacza znaczącą zmianę stanowiska: sześć miesięcy wcześniej 21Shares przewidywał, że tradycyjny, czteroletni cykl halvingowy Bitcoina dobiega końca. Teraz firma argumentuje, że cykl jest nadal nienaruszony, i prognozuje odbicie do 100 000 USD na koniec roku.

Odwrót od tezy o „złamanym” cyklu

W grudniowej prognozie na 2025 rok 21Shares ogłosił, że czteroletni cykl Bitcoina jest praktycznie zakończony – napływy instytucjonalne, adopcja ETF-ów i dojrzewanie regulacji miały strukturalnie przełamać stary rytm halvingowy. Raport z połowy roku przyznaje, że ta prognoza „była nietrafiona” i koryguje ją, wskazując, że zachowanie cen po halvingu wciąż przypomina wcześniejsze wzorce.

Kluczowe dane z raportu:

• Bitcoin osiągnął szczyt w okolicach 126 000 USD w październiku 2025 roku, po czym skorygował się o około 50%.
• Ta 50% przecena jest znacznie łagodniejsza niż załamania przekraczające 80% obserwowane w poprzednich cyklach rynkowych (np. w 2014, 2018, 2022 roku).
• Cena Bitcoina utrzymała się powyżej zagregowanego kosztu nabycia inwestorów wynoszącego około 54 000 USD – poziomu, który historycznie wyznaczał granicę całkowitej kapitulacji.
• Bazowy cel odbicia: 100 000 USD do końca 2026 roku.

Kotwica on-chain: zagregowany koszt nabycia na poziomie 54 000 USD

Raport podkreśla, że Bitcoin nie przebił się poniżej zagregowanego kosztu nabycia wynoszącego 54 000 USD, co jest kluczowym wskaźnikiem on-chain. Historycznie poziom ten służył jako linia ostatniego wsparcia przed poważnymi wydarzeniami kapitulacyjnymi. W momencie publikacji raportu Bitcoin handlowany był w okolicach 62 300 USD – około 15% powyżej tego krytycznego poziomu.

21Shares argumentuje, że ponieważ to wsparcie on-chain się utrzymało, obecna przecena bardziej przypomina korektę w środku cyklu w ramach nienaruszonego czteroletniego schematu niż strukturalne załamanie cyklu. Firma opisała otoczenie rynkowe jako „wysoce zniuansowany krajobraz finansowy, w którym długoterminowe trendy strukturalne pozostają nienaruszone, nawet jeśli cele zależne od ceny i płynności dostosowały się do cyklicznych realiów.”

Ścieżka odbicia: co musi się wydarzyć

Aby Bitcoin osiągnął 100 000 USD do końca roku, raport sugeruje, że aktywo musi najpierw odzyskać wyższe poziomy wsparcia ze swojego śródrocznego zakresu handlowego w okolicach 62 300 USD, zanim możliwy będzie trwały ruch wzrostowy. Raport nie określa precyzyjnego progu „przebicia powyżej 70 000 USD” w swoim własnym tekście, ale komentarze wskazują, że odzyskanie wyższych poziomów jest niezbędne na ścieżce powrotu do bazowego celu.

Odporność instytucjonalna pomimo spadku AUM

Pomimo presji rynkowej i 15% spadku globalnych aktywów pod zarządzaniem (AUM) w kryptowalutowych ETP od początku roku do około 140 mld USD, aktywność instytucjonalna pozostała ważnym przeciwwagą.

• Globalne AUM kryptowalutowych ETP wyniosło 140 mld USD na dzień publikacji raportu, a instytucje posiadały łącznie 1,25 mln BTC.
• Raport przepływów 21Shares za maj 2026 roku odnotował, że europejskie kryptowalutowe ETP odnotowały zagregowane napływy w maju przekraczające 103 mln USD oraz ponad 1 mld USD napływów od początku roku do maja.

Adrian Fritz, Chief Research Officer w 21Shares, skomentował: „Z punktu widzenia alokacji aktywów, to co wyróżnia się w tym półroczu, to głęboka odporność kapitału instytucjonalnego.”

Kontekst makroekonomiczny

Analiza 21Shares z początku czerwca 2026 roku – przed publikacją raportu śródrocznego – zidentyfikowała kilka przeciwności makroekonomicznych, które przyczyniły się do przeceny: pierwsza sprzedaż bitcoinów przez Strategy od 2022 roku, wyjście Iranu z rozmów nuklearnych oraz głęboka seria odpływów z ETF-ów, które łącznie wywołały likwidacje długich pozycji o wartości ponad 3 mld USD. Mimo tych krótkoterminowych presji, firma utrzymała, że ~50% przecena pozostaje „znacznie poniżej średniej ~80% z poprzednich cykli” i wciąż oczekuje odczytu na poziomie 100 000 USD na koniec roku.

Alternatywne harmonogramy analityków

Nie wszyscy analitycy zgadzają się z relatywnie optymistycznymi prognozami 21Shares. Oddzielna analiza Galaxy Research opublikowana 12 czerwca 2026 roku przedstawia bardziej ostrożny pogląd, argumentując, że dno obecnej przeceny „jeszcze nie nadeszło” i sugerując bazowe dno między 40 000 a 46 000 USD, które ma nastąpić między połową a IV kwartałem 2026 roku. Galaxy zauważa, że obecny cykl jest zaledwie osiem miesięcy po październikowym szczycie z 2025 roku, a średnia cena, jaką rynek zapłacił za Bitcoina, wciąż przewyższa obecne poziomy spot.

Weteran inwestycyjny Michael Terpin również prognozuje głębsze dno, przewidując cykliczne minimum na poziomie 57 000 USD w październiku 2026 roku, opierając się na historycznej średniej około 12 miesięcy od szczytu do dołka. Terpin argumentuje, że Bitcoin musi odzyskać poziom 100 000 USD, aby rozpoczął się nowy rynek byka, i uważa szanse na osiągnięcie tego poziomu w 2026 roku za „nikłe”.

Gdzie to pozostawia inwestorów

Odwrót 21Shares jest znaczący: duży emitent kryptowalutowych ETP wycofuje się z własnej tezy o strukturalnym przełamaniu cyklu i powraca do tradycyjnego, czteroletniego schematu. Kluczowymi danymi wspierającymi tę tezę są łagodniejsza, 50% przecena, nienaruszony koszt nabycia na poziomie 54 000 USD oraz odporność instytucjonalnych przepływów ETP. Pesymistyczny scenariusz, reprezentowany przez Galaxy i Terpina, wskazuje na historyczne wzorce formowania się dna, które sugerują niższe ceny w przyszłości, zanim cykl będzie mógł się zresetować.

Oba poglądy opierają się na tych samych historycznych analogiach – różnią się jedynie co do tego, czy obecny cykl po prostu potrzebuje więcej czasu na uformowanie dna, czy też wszedł w strukturalnie inną fazę.