Bitcoin w ogniu dwóch katalizatorów: wygaśnięcie opcji za 10,5 mld USD i dane o inflacji PCE

Bitcoin wkracza w okres podwyższonej zmienności, ponieważ w tym samym tygodniu zbiegają się dwa ważne wydarzenia: publikacja majowego raportu o inflacji PCE (Personal Consumption Expenditures) – preferowanego wskaźnika inflacji Rezerwy Federalnej USA – oraz kwartalne wygaśnięcie kontraktów opcyjnych na giełdzie Deribit, największe rozliczenie w drugim kwartale. Przy kursie Bitcoina w okolicach 62 000 USD, co stanowi spadek o około 49% od historycznego maksimum wynoszącego ~126 198 USD z października 2025 roku, zderzenie danych makroekonomicznych z mechanicznym rozliczeniem instrumentów pochodnych tworzy asymetryczny obraz ryzyka, który przechyla się na stronę spadkową .

Majowy odczyt PCE: Inflacyjny barometr Fed

Biuro Analiz Ekonomicznych (BEA) opublikuje dane o majowym PCE w czwartek 25 czerwca o godz. 14:30 czasu polskiego . Zgodnie z konsensusem prognoz zebranym przez Trading Economics i Investing.com, prognoza dla bazowego wskaźnika PCE (r/r) wynosi 3,4%, wobec 3,3% w kwietniu .

Dane te są kluczowe, ponieważ stanowią główną miarę inflacji dla Fed, a ich publikacja przypada tuż przed ogromnym wygaśnięciem opcji. Po publikacji kwietniowego PCE 28 maja (główny wskaźnik wyniósł 3,8%, wciąż znacznie powyżej celu Fed na poziomie 2%), Bitcoin spadł w okolice 73 300 USD . Jeśli majowy odczyt okaże się „gorący” (powyżej ~3,4%), umocni to oczekiwania na utrzymanie wysokich stóp procentowych przez dłuższy czas, co jest negatywne dla ryzykownych aktywów, w tym Bitcoina. Chłodniejszy odczyt mógłby zapewnić chwilowe odbicie przed rozliczeniem opcji .

Wygaśnięcie opcji na Deribit: Stawką 10,5 mld USD

Kwartalne wygaśnięcie 26 czerwca na giełdzie Deribit obejmuje kontrakty o wartości nominalnej około 8,5–9,0 mld USD dla samego Bitcoina, a łączna wartość dla wszystkich kryptowalut (włączając Ethereum) przekracza 10 mld USD . Wcześniejsze szacunki mówiły o ~14,52 mld USD dla BTC; obecnie niższa wartość odzwierciedla prawdopodobnie gwałtowny spadek ceny od czasu tych prognoz .

Max pain dla wygaśnięcia 26 czerwca znajduje się w okolicach 77 500–78 000 USD . Ponieważ kurs Bitcoina wynosi około 63 900 USD, jest on około 14 000 USD poniżej poziomu max pain. Oznacza to, że zdecydowana większość otwartych pozycji (OI) jest poza pieniądzem (out of the money). To stanowi kluczową asymetrię: sprzedawcy opcji (głównie animatorzy rynku) odnoszą największe korzyści, jeśli cena zmierza w kierunku poziomu max pain, ale różnica jest tak duża, że jakiekolwiek znaczące „przypięcie” ceny wymagałoby nadzwyczajnych wzrostów.

Wskaźnik put/call: W całkowitym otwartym zainteresowaniu na Deribit, call'e (303 642 BTC) przeważają nad put'ami (215 446 BTC), co daje proporcję 58,5%/41,5% na korzyść zakładów wzrostowych . Niemniej jednak, znaczne otwarte zainteresowanie na opcjach put z ceną wykonania 60 000 USD stanowi istotne zabezpieczenie przed spadkami, które działa jak magnes na płynność w przypadku przełamania tego poziomu przez Bitcoina .

Przypięcie vs. załamanie: Gdy cena kasowa znajduje się znacznie poniżej poziomu max pain, najczęstszym scenariuszem jest oszacowanie ceny na poziomie, który minimalizuje wypłaty dla najmniejszej liczby opcji. Przy około 80% otwartych pozycji poza pieniądzem i utrzymującym się trendzie spadkowym, ścieżka najmniejszego oporu wiedzie w kierunku dalszej zniżki do kolejnej strefy koncentracji put, a nie rajdu o 14 000 USD w dwa dni. Należy jednak pamiętać, że ogromna skala wygaśnięcia może powodować tymczasowe „próżnie płynnościowe” i krótkoterminowe skoki zmienności, gdy dealerzy zamykają swoje zabezpieczenia.

Aktualna pozycja techniczna Bitcoina

Na początku 24 czerwca kurs Bitcoina otworzył się w okolicach 63 950 USD, a w ciągu dnia spadł poniżej 62 300 USD . Oznacza to spadek o około 49% od historycznego maksimum wynoszącego ~126 198 USD, osiągniętego w październiku 2025 roku .

Poziom 60 000 USD to ważna strefa płynności i historyczne wsparcie, od którego Bitcoin odbił się od dołka w lutym 2026 roku . Przełamanie poziomu 60 000 USD otwiera drogę do 50 000 USD, który analitycy wskazują jako kolejne istotne wsparcie i potencjalne dno rynku bessy .

Asymetryczny obraz ryzyka

Zderzenie tych dwóch wydarzeń tworzy okres wysokiej zmienności:

• PCE + Wygaśnięcie = dwuetapowa kompresja katalizatorów. Dane o inflacji w czwartek nadają ton makroekonomiczny przed piątkowym, mechanicznym rozliczeniem opcji. Gorący odczyt PCE mógłby wypchnąć Bitcoina poniżej 60 000 USD przed wygaśnięciem, wywołując kaskadę wypłat na put'ach i potencjalnie przyspieszając spadki .
• Potencjał short squeeza. Jeśli PCE okaże się chłodny, Bitcoin mógłby odbić w kierunku rozliczenia. Jednak dystans do poziomu max pain (77 500+ USD) jest tak duży, że pełne „przypięcie” jest wysoce nieprawdopodobne. Bardziej realnym celem rajdu byłby przedział 65 000–68 000 USD, gdzie znajduje się pewne otwarte zainteresowanie na call'ach.
• Dominacja asymetrii spadkowej. Skoncentrowane otwarte zainteresowanie na put'ach na poziomie 60 000 USD i kurs testujący już 62 000 USD tworzą warunki do binarnego scenariusza załamania w przypadku utraty poziomu 60 000 USD. Ten poziom działał wcześniej jako wsparcie , a jego czyste przełamanie prawdopodobnie przyspieszyłoby wyprzedaż w kierunku strefy 50 000–55 000 USD .
• Dynamika gammy dealerów. Animatorzy rynku, którzy sprzedali put'y w okolicach 60 000 USD, są „dłudzy” (long gamma) poniżej tego poziomu. Jeśli kurs spadnie poniżej, będą zmuszeni do zabezpieczania swoich pozycji poprzez sprzedaż kolejnych Bitcoinów (delta hedging), co dodatkowo nakręci spadki. I odwrotnie, jeśli Bitcoin utrzyma się powyżej 60 000 USD do momentu wygaśnięcia, te put'y wygasną bez wartości, a dealerzy odkupią zabezpieczenia, co spowoduje odbicie.

Podsumowując: Połączenie potencjalnie jastrzębiego odczytu PCE i głęboko niekorzystnego wygaśnięcia opcji (kurs daleko poniżej max pain) z dużą koncentracją put'ów na poziomie 60 000 USD tworzy asymetryczne okno ryzyka o nachyleniu spadkowym. Chłodny PCE może wywołać krótkotrwały short squeeze, ale strukturalne uwarunkowania – kurs daleko poniżej max pain, trend spadkowy i duże OI na put'ach z wykonaniem 60 000 USD – przemawiają za testem tego kluczowego wsparcia. Jego przełamanie otworzyłoby drogę do strefy wsparcia na rynku bessy w przedziale 50 000–55 000 USD, identyfikowanej przez analityków .