Czy Bitcoin osiągnął już dno bessy? Spór byków i niedźwiedzi przy 64 000 USD

Poniżej znajduje się szczegółowe omówienie obu stron, oparte na faktach i źródłach.

Kontekst rynkowy: Gdzie się znajdujemy

Szczyt. Bitcoin osiągnął 126 198,07 USD 6 października 2025 r., napędzany popytem instytucjonalnym za pośrednictwem kasowych ETF-ów i sprzyjającymi sygnałami regulacyjnymi . Jednak rajdy te nie były euforią – Cowen i inni opisali ten szczyt jako „szczyt w apatii”, bardziej przypominający wzór z 2019 r. niż spektakularne szczyty z lat 2017 czy 2021 .

Spadek. Od października 2025 r. do czerwca 2026 r. Bitcoin stopniowo tracił na wartości, odnotowując trzy kolejne czerwone miesięczne świece i wpychając Indeks Strachu i Chciwości w strefę „skrajnego strachu” (w okolicach 23–26) . Cena na krótko spadła do 61 500 USD na początku czerwca, po czym odbiła o około 12%, odzyskując 200-tygodniową średnią kroczącą – kluczowy poziom techniczny, którego przełamanie i odzyskanie poprzedzało dno bessy w 2022 r. .

Kryzys wydobywczy. Trudność wydobycia spadła o ponad 20% z historycznego maksimum, a Galaxy Research potwierdziło 21 czerwca 2026 r., że górnicy oficjalnie wkroczyli w fazę kapitulacji . JPMorgan szacuje całkowity koszt produkcji na około 78 000 USD za BTC, co oznacza, że każda wydobyta moneta przy obecnych cenach przynosi stratę w wysokości około 13 000–14 000 USD . Bitcoin handlował poniżej kosztów produkcji przez pięć kolejnych miesięcy .

Strona byka: Dno już jest (lub jest blisko)

1. Ekstremalne sygnały z łańcucha bloków

Wskaźnik MVRV-Z spadł do około 0,41, czyli poziomu, który w przeszłości zbiegał się z dnami bessy . W połączeniu z miesięcznym RSI na drugim najniższym poziomie od 17 lat, ponad 50% monet w obiegu będących pod wodą i rekordowym tempem akumulacji długoterminowych posiadaczy w ciągu 30 dni, analitycy mówią o „rzadkiej koniunkturze” wskaźników .

2. Kapitulacja górników historycznie oznacza dno

Spadek trudności wydobycia o ponad 20% i wymuszony wyjście z rynku wysoko kosztowych operatorów poprzedzały w przeszłości główne odwrócenia cen w poprzednich cyklach – w latach 2014, 2018 i 2022 . Logika: gdy słabsi górnicy są wypierani z rynku, ci, którzy pozostają, stają w obliczu mniejszej konkurencji i niższych kosztów produkcji, co ostatecznie przywraca rentowność i zmniejsza presję sprzedażową.

3. Odzyskanie 200-tygodniowej średniej kroczącej

Bitcoin spadł poniżej swojej 200-tygodniowej średniej kroczącej na początku czerwca, dotykając około 61 500 USD, a następnie odbił o około 12% powyżej tego poziomu . Taki wzór – spadek poniżej, a następnie silne odzyskanie – był dokładnie taką samą strukturą, która oznaczała dno bessy w 2022 r. .

4. Najpłytsza bessa w historii

Przy spadku o około 49% od szczytu do dołka jest to najpłytsza bessa Bitcoina w ujęciu procentowym . Byki interpretują to jako dowód malejącego ryzyka spadków, argumentując, że przyjęcie instytucjonalne i infrastruktura kasowych ETF-ów zapewniają silniejsze wsparcie cenowe niż w poprzednich cyklach .

5. Łagodzenie ryzyka makro

Pod koniec czerwca napięcia geopolityczne nieco osłabły – w szczególności konflikt z Iranem uległ deeskalacji, a ceny ropy spadły o około 25% z ich szczytu . To złagodzenie, w połączeniu z potencjalnym przepływem kapitału z funduszy ETF skoncentrowanych na AI z powrotem w kierunku kryptowalut, jest wymieniane jako potencjalny katalizator odwrócenia trendu .

Strona niedźwiedzia: Przed nami dalsze spadki

1. Teza Benjamina Cowena o dnie w październiku 2026

Najbardziej wpływowym głosem wśród pesymistów jest Benjamin Cowen, założyciel Into the Cryptoverse. Jego scenariusz podstawowy: Bitcoin osiągnie dno około października 2026, mniej więcej rok po szczycie z października 2025 r., co jest zgodne z czteroletnim cyklem halvingu obserwowanym w latach 2014, 2018 i 2022 . Cowen argumentuje, że wtórna korekta na indeksie S&P 500 w późniejszej części 2026 r. pociągnie Bitcoina (aktyw o wysokiej becie) w dół . Przyznał, że możliwe było wcześniejsze dno w maju 2026 r., ale ten scenariusz się nie zmaterializował, co wzmacnia jego podstawową prognozę na październik .

„Podstawowe założenie musi być takie, że osiągnie on swoje dno, gdy zrobiły to dwa pozostałe cykle, czyli prawdopodobnie około października 2026 roku.” – Benjamin Cowen

2. Koszt produkcji znacznie powyżej ceny rynkowej

Szacowany przez JPMorgan całkowity koszt produkcji wynoszący około 78 000 USD oznacza, że każdy wydobyty Bitcoin przy obecnych cenach przynosi stratę . Ta strukturalna nieopłacalność może zmusić górników do ciągłej sprzedaży, utrzymując presję na spadek cen, nawet gdy trudność wydobycia dostosowuje się do niższego poziomu . Wiele źródeł podaje, że 15–20% światowego przemysłu wydobywczego jest nieopłacalne przy obecnych cenach .

3. Utrzymujące się odpływy z ETF-ów i przeciwności makroekonomiczne

Inwestorzy wycofują kapitał z kasowych ETF-ów na Bitcoina w związku z rotacją w stronę akcji spółek AI, jastrzębią polityką Rezerwy Federalnej i napięciami geopolitycznymi. Pod koniec maja kasowe ETF-y odnotowały największy tygodniowy odpływ w roku . „Brak utrzymujących się napływów do ETF-ów oznacza, że wciąż brakuje potwierdzenia nowego trendu wzrostowego” – wynika z analizy CoinStats AI . Wiele źródeł wymienia utrzymujące się odpływy z ETF-ów jako główne obciążenie strukturalne .

4. Techniczne odrzucenie na poziomie oporu

Bitcoin został odrzucony w strefie oporu 67 000–77 000 USD pod koniec czerwca, a analitycy z CoinPedia argumentują, że pokazuje to, iż „bessa, która rozpoczęła się w tym roku, wciąż jest u steru” . Odbicie z czerwcowego dołka utworzyło trójfalowy wzór korekcyjny – słabszą strukturę niż prawdziwy trend wzrostowy – a Bitcoin powtórzył ten wzór po raz trzeci w tym cyklu .

5. Poziomy docelowe: 47 000–55 000 USD

Wielu analityków o nastawieniu niedźwiedzim prognozuje ostateczną wyprzedaż do przedziału średnich 40 000–50 000 USD. Konsensus analityków Mudrex wskazuje dno na około 50 000 USD w Q3–Q4 2026 . Griffin Ardern, współzałożyciel multi-aktywnego funduszu Primal Fund, powiedział The Star: „Wierzę, że przed nami jeszcze spadki” . Analitycy techniczni wyznaczają cele dla Bitcoina w przedziale od 53 000 do 60 000 USD jako strefę ostatecznej kapitulacji .

Kluczowe argumenty zestawione obok siebie

Werdykt: Co mówią dowody

Dowody nie potwierdzają jeszcze definitywnego dna.

Argumenty byków są przekonujące, ponieważ opierają się na rzadkich ekstremach on-chain i kapitulacji górników, które historycznie poprzedzały odwrócenia trendu. Jeśli warunki makroekonomiczne ustabilizują się, a napływy do ETF-ów odwrócą się, argument za dnem w czerwcu 2026 r. zyska na sile. Jak zauważono w jednej z analiz, koniunktura MVRV-Z na poziomie 0,41, rekordowa akumulacja i odzyskanie 200-tygodniowej MA tworzą wiarygodną strukturę dna .

Jednakże argumenty niedźwiedzi – zakotwiczone w czasie cyklu Cowena, utrzymującym się deficycie kosztów produkcji, trwających odpływach z ETF-ów i niepewności makroekonomicznej – pozostają dominującym poglądem wśród analityków ankietowanych przez wiele mediów. Mudrex podaje, że duże firmy analityczne i eksperci cyklu (CryptoQuant, Glassnode, Benjamin Cowen, PlanB) niezależnie zbiegają się w Q4 2026 jako przedziale o najwyższym prawdopodobieństwie dna, z celem w okolicach 50 000 USD .

Zakres możliwych wyników pozostaje szeroki. Byki widzą lokalne dno w pobliżu 60 000–64 000 USD z odbiciem w kierunku 150 000 USD do połowy 2027 r. . Niedźwiedzie przewidują kolejną nogę spadkową do 47 000–55 000 USD pod koniec 2026 r., zanim rozpocznie się nowy cykl .

Na razie rynek wydał swój werdykt: niezdecydowanie, a Bitcoin utknął w zakresie handlowym 60 000–67 000 USD, a ani byki, ani niedźwiedzie nie mają pełnej kontroli .