Dlaczego inwestorzy giełdowi ostrożniej wyceniają Anthropic niż inwestorzy venture capital

Rozbieżność nie musi oznaczać, że inwestorzy giełdowi przestali wierzyć w rozwój Anthropic. Raczej inaczej niż fundusze venture capital oceniają cenę, jaką warto zapłacić za tę przyszłość. W doniesieniach o planowanym IPO pojawia się wycena rzędu 2 bln dolarów, ale część dużych inwestorów z rynku publicznego ma uważać, że rozsądniejszy poziom to około 1,5 bln dolarów. To różnica 25 proc. — i wciąż mowa o szacunkach, nie o ustalonej cenie oferty.

Inny horyzont, inne pytanie

Fundusz venture capital może zaakceptować wysoką wycenę, jeśli zakłada, że firma z czasem stanie się dominującą platformą AI. Taka inwestycja często opiera się na perspektywie wielu lat i potencjale gwałtownego wzrostu.

Inwestor giełdowy zadaje bardziej bezpośrednie pytanie: jaki zwrot może przynieść zakup akcji właśnie po cenie z IPO — i czy ryzyko jest warte tego, by wybrać Anthropic zamiast innych dostępnych inwestycji? Przy takiej ocenie znaczenie mają nie tylko przyszłe przychody, ale też koszty, konkurencja i warunki rynkowe.

W prospekcie, opisanym przez Reutersa, Anthropic wykazała za 2025 r. stratę netto w wysokości 42 mld dolarów oraz 518 mld dolarów przyszłych zobowiązań związanych z chmurą, mocą obliczeniową i infrastrukturą. 1 To ogromna skala finansowania potrzebnego do rozwoju i działania modeli AI. Nie oznacza automatycznie, że spółka nie może uzasadnić wysokiej wyceny, ale sprawia, że inwestorzy będą uważnie patrzeć na to, kiedy wzrost biznesu przełoży się na wyniki finansowe.

IPO może pomóc sfinansować wyścig

Anthropic konkuruje z OpenAI o rynek zaawansowanych modeli i usług AI. Utrzymanie tempa rozwoju wymaga dalszych inwestycji w infrastrukturę, a wejście na giełdę mogłoby zapewnić spółce dodatkowy kapitał. Bankierzy mieli rozmawiać z potencjalnymi inwestorami o ofercie, która mogłaby przynieść ponad 100 mld dolarów, ale to omawiany scenariusz, a nie ogłoszona kwota emisji. 18

Z perspektywy rynku publicznego ta sama sytuacja ma dwie strony: skala inwestycji może świadczyć o ambicjach firmy, ale oznacza też wysokie potrzeby kapitałowe i ryzyko, że konkurencyjność będzie wymagała kolejnych wydatków. Wycena musi więc uwzględniać nie tylko szansę na sukces, lecz także jego cenę.

Niepewne okno na giełdę

Warunki dla nowych ofert publicznych również mają znaczenie. Oura, producent inteligentnych pierścieni, odłożyła swoje IPO, powołując się na niepewność na rynku. Doniesienia wskazywały też na rosnące rentowności obligacji i obawy związane z dalszymi podwyżkami stóp procentowych.

Według Bloomberga Anthropic może rozpocząć formalną promocję oferty w tygodniu od 9 listopada i zadebiutować już w połowie miesiąca. Spółka przesunęła jednak wcześniejsze plany, a termin pozostaje wstępny. 2 Gdy inwestorzy są mniej skłonni do podejmowania ryzyka, nawet duże zainteresowanie rozwojem AI nie gwarantuje, że zaakceptują każdą wycenę.

Co mówi różnica między wycenami?

Silny popyt na prywatnym rynku AI może iść w parze z większą ostrożnością wobec nowych akcji na giełdzie. Wyceny prywatne odzwierciedlają przekonanie o długoterminowym potencjale firmy; przy IPO szersze grono kupujących musi uznać, że aktualna cena wynagradza ryzyko związane z kosztami, konkurencją i sytuacją rynkową.

Nie ma potwierdzonych podstaw, by do tej konkretnej różnicy wycen dopisywać opóźnienie IPO SB Energy albo konkretne dane o słabszych stopach zwrotu z nowych amerykańskich ofert. Ujęte w doniesieniach odłożenie IPO Oury pokazuje niepewność na rynku, ale samo w sobie nie wyjaśnia, jaka ostatecznie będzie cena akcji Anthropic.