SoftBank zakończył inwestycję wartą 30 mld dolarów w OpenAI

SoftBank wykonał ostatni krok w zapowiedzianej inwestycji w OpenAI: 1 października przekazał spółce 10 mld dolarów przez SoftBank Vision Fund 2. Była to trzecia i ostatnia transza z zobowiązania wartego 30 mld dolarów. Po tej wpłacie łączna wartość inwestycji SoftBanku w OpenAI wzrosła do około 64,6 mld dolarów, a jego udział wynosi mniej więcej 13 proc. 47

To rozróżnienie ma znaczenie: 30 mld dolarów to wartość nowego zobowiązania, a 64,6 mld — skumulowana kwota zainwestowana przez SoftBank do tej pory. Zakończona właśnie wpłata była częścią rundy finansowania OpenAI o wartości 122 mld dolarów, przy wycenie spółki na 852 mld dolarów. Nie stanowiła osobnej rundy. 45

Skąd SoftBank wziął pieniądze?

Na sfinansowanie ostatniej transzy SoftBank pozyskał około 11,1 mld dolarów z emisji niezabezpieczonych obligacji denominowanych w dolarach i euro. To dług, który nie jest zabezpieczony konkretnymi aktywami; jego obsługa oznacza jednak dla spółki przyszłe koszty odsetkowe. 173

Wcześniej grupa korzystała z 40-miliardowej linii kredytowej typu bridge loan, czyli krótkoterminowego finansowania pomostowego. We wrześniu zapowiedziała spłatę 25,9 mld dolarów pozostających wówczas do uregulowania. Późniejszy komunikat mówił o spłacie powiązanych pożyczek i anulowaniu niewykorzystanych 10 mld dolarów dostępnej linii. 187

Zmiana finansowania ogranicza ryzyko, że SoftBank będzie musiał szybko refinansować krótkoterminowy kredyt, ale nie oznacza, że grupa pozbyła się zadłużenia. Sama spłata kredytu pomostowego nie wystarcza też, by potwierdzić, że SoftBank nadal spełnia wszystkie swoje cele dotyczące polityki finansowej. Spółka opisywała takie ramy w materiałach dla inwestorów, ale dostępne informacje nie dowodzą samodzielnie, że każdy wskaźnik pozostaje w założonych granicach. 12

Nvidia też miała wpłacić ostatnią transzę

Według doniesień medialnych Nvidia przekazała swoją ostatnią transzę w wysokości 10 mld dolarów z 30-miliardowego zobowiązania wobec OpenAI. 111 Nvidia jest jednocześnie dostawcą sprzętu do obliczeń AI, więc jej inwestycja zwraca uwagę na powiązanie między kapitałem a wydatkami klientów na infrastrukturę. Sama wpłata nie jest jednak dowodem nieprawidłowości.

Co to oznacza dla zakładu Masayoshiego Sona?

Dla SoftBanku zakończenie wpłat usuwa jeden etap realizacji inwestycji, ale nie rozwiązuje pytań o jej cenę, koszt finansowania ani koncentrację ryzyka. Przy tak dużym udziale istotne będzie to, jak zmiany wyceny OpenAI będą odbijać się na kolejnych raportach SoftBanku — przy czym zmiana wartości księgowej nie jest tym samym co wpływ gotówki. Dodatkowym czynnikiem ryzyka jest zaciąganie finansowania pod zastaw udziału w OpenAI: spadek jego wartości może zwiększyć presję na pożyczkobiorcę.

Doniesienia o reakcji kursu SoftBanku po zakończeniu inwestycji nie są spójne: jedno źródło opisywało wzrost, a inne spadek notowań w kolejnym dniu. Nie warto więc przypisywać jednej, pewnej reakcji rynku samej finalizacji wpłaty. 2 Dla Masayoshiego Sona, prezesa SoftBanku, zamknięcie transakcji oznacza wykonanie zobowiązania — nie zniknięcie ryzyka związanego z wielkością inwestycji i jej finansowaniem.