Temasek ufa inwestycjom w AI. Kluczowe będą adopcja i zwrot skorygowany o ryzyko

Temasek zakłada, że rozwój zastosowań sztucznej inteligencji może przynieść zwroty uzasadniające ogromne nakłady na jej infrastrukturę. Ważnym argumentem są także mocne bilanse firm finansujących tę rozbudowę. Jane Atherton, szefowa Temasek w Ameryce Północnej, powiedziała, że inwestor nie obawia się obecnej skali wydatków hyperskalerów — czyli największych dostawców usług chmurowych i infrastruktury cyfrowej. Jej zdaniem firmy te spodziewają się zwrotów skorygowanych o ryzyko, gdy adopcja AI będzie rosła.

To jednak ocena przyszłych perspektyw, a nie dowód, że wszystkie projekty przyniosą zysk. Temasek planuje zwiększyć udział inwestycji związanych z AI z około 6 proc. portfela do maksymalnie 15 proc. do 2031 r.

Dlaczego Temasek akceptuje skalę wydatków

U podstaw argumentacji leży popyt: im szerzej firmy i użytkownicy będą korzystać z AI, tym większa może być szansa, że nakłady na centra danych, układy scalone i inne elementy infrastruktury przyniosą odpowiedni zwrot. Atherton zwróciła też uwagę na siłę bilansów firm, które finansują rozwój tej infrastruktury.

Liczy się tu nie sam wzrost rynku, lecz relacja potencjalnego zysku do ryzyka. Inwestycje są kapitałochłonne, a ich powodzenie zależy m.in. od tego, czy popyt na usługi AI będzie wystarczający, by uzasadnić poniesione koszty.

Ryzyko na rynku obligacji nie znika

Rozbudowa infrastruktury AI rodzi osobne pytania o finansowanie. Analitycy rynku wskazywali, że pożyczki i emisje obligacji przez hyperskalerów mogą zwiększać podaż długu i dokładać się do zmienności na rynkach instrumentów o stałym dochodzie.

Nie musi to przeczyć długoterminowej ocenie Temasek, ale przypomina, że nawet firmy o mocnej kondycji finansowej mierzą się z ryzykiem kosztów finansowania i realizacji projektów. Publiczne wypowiedzi inwestora nie oznaczają, że wyższe stopy procentowe czy presja na rynek obligacji są nieistotne. Atherton podkreślała przede wszystkim siłę bilansów i oczekiwanie zwrotów skorygowanych o ryzyko.

Co oznacza cel 15 proc.

Inwestycje związane z AI stanowią obecnie około 6 proc. portfela Temasek, a celem jest zwiększenie ich udziału do maksymalnie 15 proc. do 2031 r. Firma zamierza lokować kapitał w różnych częściach łańcucha wartości: od energetyki i centrów danych, przez półprzewodniki i dostawców usług chmurowych, po modele bazowe, aplikacje AI i oprogramowanie.

Wśród obecnych inwestycji Temasek są amerykańskie firmy Anthropic i OpenAI. Plan obejmuje jednak więcej niż samych twórców modeli — uwzględnia także infrastrukturę i usługi potrzebne do rozwijania oraz wdrażania AI. 8

Odporność portfela to nie to samo co bezpieczeństwo AI

Temasek mówi, że generatywna AI przynosi zarówno szanse, jak i ryzyka, i że firma pracuje nad zarządzaniem ekspozycją swoich spółek portfelowych na zmiany związane z tą technologią. Dotyczy to odporności inwestycji i przedsiębiorstw; dostępne wypowiedzi nie określają konkretnego stanowiska Temasek w sprawie technicznych standardów bezpieczeństwa AI. 14

Osobnym elementem strategii jest utrzymywanie płynnych aktywów na poziomie 25 proc. portfela, aby móc reagować na wstrząsy i zmieniające się możliwości inwestycyjne, także te związane z AI. To finansowy bufor, a nie gwarancja, że inwestycje w tę technologię nie przyniosą strat. 3

AI w ramach globalnego portfela

Temasek inwestuje na całym świecie: według firmowych materiałów na 2026 r. niemal trzy czwarte jego bazowej ekspozycji znajduje się poza Singapurem. Z kolei raport dotyczący struktury geograficznej portfela wskazywał, że Ameryki odpowiadają za 26 proc., a Singapur za 27 proc.; Ameryki należą więc do głównych rynków inwestora.

Ta międzynarodowa obecność pomaga wyjaśnić, dlaczego w portfelu znalazły się amerykańskie firmy związane z AI. Plan zwiększenia ekspozycji obejmuje jednak szerzej firmy i infrastrukturę w różnych częściach łańcucha wartości. Ostateczny test pozostaje ten sam: czy rozwój adopcji AI pozwoli osiągnąć zwroty adekwatne do zaangażowanego kapitału i podejmowanego ryzyka.