Broadcom nie tylko dostarcza układy. Może też finansować infrastrukturę Anthropic

Proponowane finansowanie Broadcom sprawia, że firma może być dla Anthropic kimś więcej niż dostawcą podzespołów. Broadcom uczestniczy w rozwoju systemów Google opartych na układach TPU, pomaga Anthropic uzyskać dostęp do tej mocy obliczeniowej, a potencjalnie może też sfinansować część opłat za jej wynajem. Limit finansowania wynosi do 42 mld dolarów — nie oznacza to, że Anthropic już pożyczyła całą tę kwotę.39

Jak łączą się umowy Google, Broadcom i Anthropic

Współpraca obejmuje trzy odrębne role. Broadcom ma długoterminową umowę na rozwój i dostawy kolejnych generacji autorskich układów TPU Google, a także podzespołów do następnej generacji szaf serwerowych AI tej firmy — do 2031 roku. Osobno, w ramach rozszerzonej współpracy Google, Broadcom i Anthropic, ta ostatnia ma uzyskać od 2027 roku dostęp do mocy obliczeniowej o wielkości około 3,5 gigawata.

Anthropic zobowiązała się do pięcioletniego leasingu dostępu do układów TPU Google o wartości 125,2 mld dolarów. Według Reutersa, który opisał prospekt IPO, finansowanie Broadcom mogłoby pokryć około jednej trzeciej tego zobowiązania. W praktyce łączy więc dostawy układów z możliwością opłacenia przez klienta dostępu do mocy obliczeniowej.39

Co wiadomo o warunkach finansowania

Zgodnie z opisem prospektu, na który powołuje się Reuters, finansowanie może wynieść do 42 mld dolarów. Broadcom może wybrać partnera finansującego, a instrumenty dłużne mogą zostać zamienione na akcje Anthropic.39 To możliwość przewidziana w strukturze umowy, a nie dowód, że Broadcom już posiada akcje Anthropic albo że doszło do konwersji.

Kwoty 42 mld dolarów w tym finansowaniu nie należy mylić z podobną wysokością straty netto Anthropic za 2025 rok. Reuters informował, że strata obejmowała duży koszt księgowy związany z szacowaną wartością finansowania, które w przyszłości mogłoby zostać zamienione na akcje. Nie cała ta kwota oznaczała gotówkę wydaną na bieżącą działalność.2

Dostępne doniesienia nie podają konkretnego oprocentowania, ceny konwersji, wysokości środków objętych ograniczeniami ani pełnego zestawu warunków uruchamiających ryzyko niewypłacalności. Nie należy wyciągać wniosków na ten temat wyłącznie z maksymalnej kwoty finansowania.3

Zobowiązania i możliwe konflikty interesów

Prospekt opisuje leasing sprzętu powiązany z Broadcom w ramach znacznie większych zobowiązań infrastrukturalnych Anthropic. Firma wykazała około 161,2 mld dolarów zobowiązań leasingowych dotyczących sprzętu Broadcom, określanych jako w dużej mierze nieodwołalne. Łącznie wobec wszystkich partnerów infrastrukturalnych Anthropic spodziewa się wydać co najmniej 518 mld dolarów w ciągu około dekady; około 80 proc. tej sumy ma być nieodwołalne albo płatne niezależnie od wykorzystania.1

Tak duże zobowiązania sprawiają, że plany rozbudowy infrastruktury mają istotne konsekwencje: Anthropic może być zobowiązana do znacznych płatności nawet wtedy, gdy jej potrzeby obliczeniowe się zmienią. Broadcom łączy natomiast rolę dostawcy i podmiotu finansującego, a w przyszłości może też uzyskać udział w kapitale Anthropic. Taki splot interesów może prowadzić do napięć wokół finansowania, dostępu do mocy obliczeniowej i spłat, ale dostępne doniesienia nie dowodzą, że doszło już do konfliktu.13

Dlaczego Anthropic jest ważna dla planów Broadcom

Broadcom prognozuje około 115 mld dolarów przychodów z układów AI w roku obrotowym kończącym się w październiku 2027 roku. Według Reutersa firma spodziewa się, że w roku obrotowym 2028 kwota ta wzrośnie do około 230 mld dolarów. Z doniesień o prognozach Broadcom wynika, że Anthropic ma zostać jej największym klientem w segmencie układów projektowanych na zamówienie w 2027 roku i utrzymać tę pozycję także w 2028 roku.

Dlatego zdolność Anthropic do sfinansowania i wykorzystania zakontraktowanej mocy obliczeniowej ma znaczenie dla planów wzrostu Broadcom. To jednak prognoza firmy, a nie gwarancja, że cała przewidywana sprzedaż się zrealizuje.

Co ujawniają liczby z prospektu IPO — a czego nie

Plan infrastrukturalny Anthropic jest ogromny, a znacznej części zgłoszonych wydatków nie da się łatwo anulować. Warto więc obserwować warunki finansowania: gdy dostawca pomaga klientowi finansować zakupy, inwestorzy mogą pytać, jaka część popytu wynika z faktycznego wykorzystania sprzętu, a jaka zależy od dostępności finansowania.13

To pytanie o ryzyko, nie dowód na krążenie przychodów w zamkniętym obiegu ani na sztucznie wykreowany popyt. Podobnie wycena około 2 bln dolarów, o której mowa w doniesieniach dotyczących IPO, to możliwy cel lub oczekiwanie, a nie ustalona wartość rynkowa.5