Rynek IPO centrów danych: inwestorzy chcą już nie tylko planów, lecz także prądu i przychodów

Rynek giełdowy centrów danych zmienia kryteria oceny. Inwestorzy nie zadowalają się już zapowiedziami budowy obiektów dla sztucznej inteligencji — sprawdzają, czy spółki potrafią sfinansować inwestycje, zapewnić im energię, uruchomić je na czas i przełożyć umowy najmu na przychody. Wyższe stopy procentowe sprawiają, że opóźnienia i kosztowne finansowanie ważą jeszcze więcej.

Na tym tle singapurska DayOne chce kontynuować przygotowania do możliwego debiutu w USA już w listopadzie. Z kolei SB Energy, należąca do grupy SoftBank, opóźniła ofertę po tym, jak inwestorzy zaczęli podważać jej wycenę i pytać o zależność od niewielkiej grupy klientów.13

DayOne stawia na działalność, nie tylko obietnicę rozbudowy

Według doniesień DayOne rozważa pozyskanie do 5 mld dol. przy wycenie w okolicach 20 mld dol. Spółka ma przedstawić publicznie dokumenty ofertowe w USA w połowie października, a debiut planuje na listopad — choć harmonogram i warunki nie są jeszcze przesądzone.1

Jej argumentem jest istniejąca działalność w branży centrów danych i obecność na więcej niż jednym rynku, a nie wyłącznie pojedynczy program budowy w USA. Dla inwestorów kluczowe będzie jednak to, jaka część tej działalności już obsługuje klientów, a jaka pozostaje planowaną mocą. Znaczenie ma też, czy przyszły popyt jest potwierdzony umowami i czy obiekty mają zapewnione zasilanie.1

SB Energy ma ogromny portfel, ale jeszcze nie działające centra danych

SB Energy ma około 439 mld dol. portfela zamówień i 8,8 gigawata mocy centrów danych zakontraktowanej lub będącej w budowie, między innymi w Teksasie i Ohio. Długoterminowe umowy dotyczące kampusów zawarły z nią SoftBank i OpenAI.6710

Te liczby nie oznaczają jednak, że obiekty już działają. SB Energy nie miała operacyjnych centrów danych, a jej około 139 mln dol. przychodów w pierwszej połowie 2026 roku pochodziło z dotychczasowej działalności energetycznej.67 Ponadto cała zakontraktowana moc centrów danych była wynajęta SoftBankowi lub OpenAI, co uwypukla ryzyko koncentracji klientów.6

W tym kontekście proponowana wycena przekraczająca 50 mld dol. jest trudna do uzasadnienia samym portfelem projektów. Opóźnienie oferty pokazuje, że duże deklarowane zamówienia nie zastępują działających aktywów i przychodów.367

Energia i terminy budowy pod lupą

Przypadek SB Energy nie jest jedynym ostrzeżeniem dla rynku. Oracle powiadomił o wystąpieniu siły wyższej w związku z projektem centrum danych rozwijanym przez jednostkę Blue Owl w Nowym Meksyku. Powodem były możliwe opóźnienia w zapewnieniu zasilania, a projekt może przesunąć się o około rok.89

To pokazuje, jak problemy z infrastrukturą mogą zachwiać nawet dużym przedsięwzięciem powiązanym z konkretnym klientem. Dlatego przy ocenie spółek inwestorzy coraz częściej patrzą nie tylko na zakontraktowaną moc, lecz także na dostępność energii, postęp budowy, strukturę klientów i to, kiedy faktycznie pojawią się przepływy pieniężne.18

Możliwe oferty Switch, Vantage Data Centers i CyrusOne świadczą o tym, że kolejka kandydatów do debiutu jest długa. Nie przesądzają jednak, że rynek przyjmie każdą ofertę: każda spółka będzie musiała wykazać, ile jej mocy już działa, a ile wciąż istnieje tylko na papierze.1