Złoto i srebro pod presją: droższa ropa podbiła oczekiwania dotyczące stóp procentowych

Droższa ropa i napięcia geopolityczne zwykle mogą wspierać złoto. Tym razem rynek skupił się jednak na innym skutku wzrostu cen energii: ryzyku utrzymania się inflacji i kolejnych podwyżek stóp procentowych w USA. W środę 23 września i czwartek 24 września 2026 r. rosnące rentowności amerykańskich obligacji oraz mocniejszy dolar wywierały na metale większą presję niż popyt na bezpieczne aktywa.15

Jak mocno spadły ceny?

W środę złoto potaniało o około 1,7%, do mniej więcej 4290 dolarów za uncję. We wczesnym czwartkowym handlu w USA jego cena wynosiła około 4265 dolarów, a srebra 63,47 dolara za uncję — o 1,34% mniej w tej sesji.15 Osobne zestawienie wskazywało, że w środę srebro straciło 3,92%, a platyna 3,97%. Notowania i skala zmian zależą od chwili pomiaru.13

Mocna gospodarka, wyższe rentowności

Wstępny wrześniowy wskaźnik PMI dla całej amerykańskiej gospodarki, opracowywany przez S&P Global na podstawie ankiet wśród firm, wzrósł do 58,4 pkt z 56,0 pkt w sierpniu. Ekonomiści oczekiwali 55,2 pkt. Poprawiły się odczyty zarówno dla usług, jak i przemysłu. Tak silne dane osłabiły argument za łagodniejszą polityką pieniężną.8

Do wzrostu rentowności dołożył się słaby popyt na pięcioletnie obligacje podczas aukcji amerykańskiego długu o wartości 70 mld dolarów. Według raportu rynkowego rentowność obligacji dziesięcioletnich wzrosła o 15,3 punktu bazowego, do 5,11%, a pięcioletnich sięgnęła 5,03%.10

Dla złota ma to znaczenie, ponieważ samo nie wypłaca odsetek: gdy obligacje oferują wyższy dochód, trzymanie kruszcu staje się względnie mniej atrakcyjne. Silniejszy dolar dodatkowo podnosi cenę metalu dla kupujących posługujących się innymi walutami. Relacje rynkowe wiązały oba te czynniki ze spadkiem notowań złota.13

Dlaczego droższa ropa nie pomogła złotu?

Jastrzębie wypowiedzi przedstawicieli Rezerwy Federalnej, czyli amerykańskiego banku centralnego, umacniały oczekiwania na dalsze podwyżki stóp. Jedna z ówczesnych ocen wskazywała 69,7% prawdopodobieństwa podwyżki w październiku; inna relacja podawała, że rynek instrumentów pochodnych wyceniał co najmniej trzy kolejne podwyżki do kwietnia. To wyceny oczekiwań inwestorów, a nie zapowiedzi decyzji Fed.91

W tym samym czasie ropa Brent przekroczyła według raportu rynkowego 100 dolarów za baryłkę w związku z napięciami dotyczącymi Iranu.10 Taki wzrost może z jednej strony zwiększać zainteresowanie złotem jako ochroną przed inflacją i niepewnością, a z drugiej — nasilać obawy, że Fed będzie musiał utrzymywać wysokie stopy lub podnieść je ponownie. W czwartkowych notowaniach, według relacji rynkowych, ten drugi mechanizm wraz z wysokimi rentownościami przeważył nad popytem na złoto związanym z konfliktem USA–Iran.5

Nie da się na podstawie tych danych dokładnie wyliczyć, jaką część spadku spowodował każdy z czynników. Nie wynika z nich też, że złoto na stałe przestało być bezpieczną przystanią. Pokazują raczej, że w tych dwóch sesjach obawy o reakcję Fed na inflację okazały się silniejsze.510